每月股息股票焦点：Hugoton Royalty Trust

Aristofanis Papadatos 于 2022 年 12 月 28 日更新

根据 2022 年每单位 0.35 美元的总分配，Hugoton Royalty Trust (HGTXU) 的股息收益率高达 16.7%。这使 Hugoton 跻身高股息股票名单。 你可以在这里看到所有 200+ 5%+ 收益率的股票。 Hugoton 还按月支付股息，这意味着投资者比传统的季度计划更频繁地收到股息。

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版税信托具有独特的特征和风险因素，投资者在投资前应考虑这些因素。 但由于收益率高，它们可能会吸引收入投资者。 此外，寻求接触石油和天然气行业的投资者可能会发现它们具有吸引力。
本文将讨论 Hugoton 的商业模式，以及为什么预期石油和天然气价格会上涨的投资者可能希望更仔细地了解这个特许权使用费信托。

商业概览

Hugoton Royalty Trust 成立于 1998 年 12 月 1 日，当时 XTO Energy 将堪萨斯州、俄克拉荷马州和怀俄明州特定主要产气资产的 80% 净利润权益转让给该信托。 净利润的计算方法是从收入中减去生产成本、开发成本和人工成本。

资料来源：2021 年年度报告

当所有这些成本超过收入时，信托不会向单位持有人支付任何分配。 这意味着 Hugoton 在天然气价格低或开发成本高的时期不会向其单位持有人提供任何分配。 Hugoton 是一只小盘股，市值仅为 8400 万美元。

Hugoton 与 Sabine Royalty Trust (SBR) 和 Cross Timbers Royalty Trust (CRT) 等其他知名石油和天然气信托基金有一个关键区别，因为它主要是一家天然气生产商。 2021 年，天然气占 Hugoton 产量的 88%，而石油占剩余的 12%。 因此，Hugoton 对天然气价格的波动极为敏感。

此外，与其他知名油气信托一样，雨果通长期受到生产井自然递减的负面影响。 在过去三年中，其总产量平均每年下降 5%。 这对未来的增长前景来说是一个强大的逆风。

最近的预测是剩余储量为 1.205 亿立方英尺的天然气和 150 万桶石油。 鉴于 Hugoton 的这一探明储量水平及其目前的生产率，该信托的储量估计寿命约为 10-11 年。 然而，投资者应该意识到储量的估计寿命会随着天然气价格的变化而显着变化，因为生产商有很强的经济动机来应用额外的技术并在更高的天然气价格下提高给定资产的产量。

Hugoton 没有具体的结束日期，但如果净利润在较长时间内暴跌，它可能会终止。 从一个角度来看，在 2018 年 4 月至 2020 年 10 月期间，由于天然气价格低，Hugoton 的运营和开发成本大大超过其收入。 因此，该信托基金在此期间暂停了其分配。

更糟糕的是，当天然气价格开始从大流行造成的低迷中复苏时，Hugoton 并没有恢复其分销，因为它必须等待其利润来弥补低迷期间的损失。

2021 年 7 月 2 日，Hugoton 宣布已同意以 600 万美元（每单位 0.165 美元）现金的价格出售给 XTO Energy。 在 2021 年 12 月 10 日举行的特别会议上，该交易未获单位持有人批准。

后者非常幸运，因为上述交易会给绝大多数单位持有人带来毁灭性的损失。 可以肯定的是，这笔交易的价格比 2018 年初的股票价格低了约 90%。

对单位持有人来说更好的是，在交易被拒绝两个月后，由于欧洲和美国对俄罗斯入侵乌克兰的制裁，全球天然气市场变得异常紧张。 在这场危机之前，俄罗斯提供了欧洲消耗的大约三分之一的天然气。 由于制裁，欧洲被迫从美国进口创纪录数量的液化天然气货物，因此美国天然气市场变得异常紧张。 这导致美国天然气价格上涨至 13 年高位。 因此，Hugoton 在四年多没有支付过一次分红后，于 2022 年 8 月恢复每月分红。

11 月中旬，Hugoton 公布了 (11/14/22) 2022 财年第三季度的财务业绩。由于上述西方国家制裁的顺风，其实现的石油和天然气价格较上年同期强劲回升俄罗斯。 因此，即使信托的石油和天然气产量下降，其每单位可分配收入也从 0.00 美元恢复到 0.22 美元。 这是雨果通自2014年第三季度以来最好的季度业绩。

由于今年普遍存在的格外有利的天然气价格，Hugoton 公布了每单位 0.35 美元的 8 年来最高可分配现金流量。 该分配对应于当前股价的年化分配收益率为 16.7%。

西方国家对俄罗斯的制裁短期内不太可能解除，因此Hugoton短期内有望保持繁荣。 然而，重要的是要记住信托对天然气价格周期的极端敏感性。

由于近几个月全球经济放缓以及正在开发的可再生能源项目数量创历史新高，石油和天然气价格已从峰值水平暴跌，目前徘徊在乌克兰战争爆发前的水平以下。 这是石油和天然气价格的强烈看跌技术信号，因为它实质上表明全球能源市场已经完全吸收了乌克兰危机的影响。

增长前景

Hugoton 最大的增长催化剂是不断上涨的石油和天然气价格。 支持性商品价格对于信托产生更高净利润的能力至关重要，从而产生更高的分配支出。 随着石油和天然气价格在 2022 年双双升至多年高位，Hugoton 公布了井喷业绩，并在今年提供了 8 年高位的分配。

然而，由于石油和天然气价格的剧烈波动，Hugoton 的现金流量具有很强的周期性，这导致了业绩记录的显着波动。 此外，今年盛行的多年高油价和天然气价格引发了全球能源危机。 许多人正在努力支付他们的能源账单。 因此，大多数国家都在尽最大努力从化石燃料转向可再生能源。 为此，目前正在开发的清洁能源项目数量创历史新高。 当所有这些项目上线时，在 2-5 年内，它们将对石油和天然气价格造成影响。 这是 Hugoton 需要牢记的一个重要风险因素。

鉴于今年 0.35 美元的 8 年高可分配现金流形成的高比较基数、生产井的自然减少以及全球从化石燃料向清洁能源转型的长期逆风，我们预计平均增长率为 12.0%未来五年每单位可分配现金流量的年度下降。

股息分析

Hugoton Royalty Trust 每月支付一次分配。 每个月的记录日通常为第 30 天。 分配不迟于每月记录日期后的 17 个日历日支付。

Hugoton 的分布随着石油和天然气价格的走向而波动。 在有利时期，该信托基金每年每单位分配 0.50-1.50 美元。 由于大宗商品价格有利，该信托今年的派息创下 8 年来新高。

Hugoton近11年的分布情况如下：

• 2012 年每单位 0.58 美元的分配
• 2013 年每单位 0.86 美元的分配
• 2014 年每单位 1.10 美元的分配
• 2015 年每单位 0.19 美元的分配
• 2016 年每单位 0.05 美元的分配
• 2017 年每单位 0.11 美元的分配
• 2018 年每单位 0.01 美元的分配
• 2019 年每单位 0.00 美元的分配
• 2020 年每单位 0.00 美元的分配
• 2021 年每单位 0.00 美元的分配
• 2022 年每单位 0.35 美元的分配

在过去十年中，Hugoton 为其单位持有人提供的平均分配收益率仅为 4.3%。 这一收益率远低于其他油气信托的平均收益率。 可以肯定的是，在过去十年中，Sabine Royalty Trust 和 Cross Timbers Royalty Trust 的平均分配收益率分别为 7.9% 和 8.8%。 Hugoton 的低分配收益率主要是由于 2018 年初至 2022 年中期的分配暂停。

Hugoton 在 2022 年分配了每单位 0.35 美元。这相当于按当前股价计算的分配收益率为 16.7%。 虽然这种收益率肯定很诱人，但由于石油和天然气价格的走势未知，无法预测未来的分布。

对信托有利的一面是，俄罗斯和乌克兰之间正在进行的战争没有结束的迹象，因此石油和天然气价格在短期内可能会保持在平均水平之上。 另一方面，每当这场战争结束或西方国家放松制裁时，油气价格可能会出现大幅回调。 鉴于 2022 年石油和天然气价格处于多年高位，从长远来看，投资者应该预计 Hugoton 的分配会低得多，尤其是考虑到上述大多数国家从化石燃料向可再生能源的长期转变。

由于市场始终是一种前瞻性机制，每当市场关注所有正在开发的清洁能源项目对能源市场的潜在影响时，油气价格很可能会出现大幅下跌。 同样重要的是要注意，石油和天然气价格已经从多年高位大幅回调，因此目前交易价格低于乌克兰危机前的水平。 虽然它们仍徘徊在高于平均水平的水平，但在未来几年可能会进一步放缓。

最后的想法

像 Hugoton 这样的特许权使用费信托本质上是对商品价格的押注。 由于其纯粹的上游性质以及主要关注天然气，该信托对天然气价格的周期极为敏感。

如果天然气价格多年保持在当前水平附近，信托资产可能被低估。 然而，我们相信石油和天然气价格将在未来的某个时候进入另一个下行周期，就像以往一样。 每当能源行业出现下一次低迷时，Hugoton 将面临重大的下行风险，同时它也会减少其发行量。

2018年初至2022年中期的停牌、2018年至2021年股价暴跌95%、2021年雨果通解散未遂，都在严正提醒这只信托风险过大。 如果信托在未来经历长期低迷，这次可能会解散。 投资者应为这种风险做好准备，因此，如果他们决定将其纳入投资组合，则应将有限部分现金分配给该信托。

高风险股票有时会提供超额利润，但也可能造成毁灭性的损失。 从长远来看，它们通常跑输大盘。 在过去十年中，Hugoton 的表现大大落后于标准普尔 500 指数，因为它下跌了 73%，而该指数上涨了 161%。 总体而言，投资者应仔细审视投资波动较大的特许权使用费信托的风险和独特考虑因素。

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