每月股息股票的焦点：圣胡安盆地皇室信托

Felix Martinez 于 2023 年 3 月 5 日更新

San Juan Basin Royalty Trust (SJT) 根据其 2023 年前两个月的年化分布，其股息收益率高达 16% 以上。它是 200 多只股息收益率超过 5% 的股票之一。 您可以点击此处查看收益率超过 5% 的已建立股票的完整列表。

考虑到标准普尔 500 指数目前的股息收益率约为 1.3%，圣胡安盆地的派息非常诱人。 这意味着圣胡安盆地提供的股息收入大约是标准普尔 500 指数平均股票的八倍。

圣胡安盆地也每月支付股息，而不是像大多数其他股票那样每季度支付一次。 这使投资者受益于更频繁的股息支付。

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不过，圣胡安盆地的红利未必像看上去那么诱人。 近年来，支出一再被削减，特许权使用费信托是一种高风险的证券。

本文将讨论为什么投资者应该以相当怀疑的态度看待像圣胡安盆地这样的特许权使用费信托。

商业概览

圣胡安盆地是一家特许权使用费信托公司，成立于 1980 年 11 月。该信托公司有权在新墨西哥州西北部圣胡安盆地超过 150,000 英亩的各种石油和天然气资产中享有 75% 的特许权使用费权益。

2017 年 7 月 31 日，Hilcorp San Juan LP 完成了对康菲石油公司 (COP) 子公司 Burlington Resources Oil & Gas Company LP 圣胡安盆地资产的收购。

该信托公司 90% 以上的产品为天然气，其余为石油。 信托没有指定的终止日期。 如果特许权使用费收入在连续两年内每年低于 1,000,000 美元，则该协议将终止。

过去四年对圣胡安盆地来说是艰难的。 毫不奇怪，这是由于石油和天然气价格下跌。 2020 年，随着冠状病毒大流行导致石油和天然气价格急剧下跌，事情变得更具挑战性。

圣胡安盆地的天​​然气平均实现价格从 2019 年的 1.79 美元下降到 2020 年的 1.51 美元。石油的平均实现价格从 2019 年的每桶 45.11 美元下降到 2020 年的每桶 31.47 美元。因此，其每单位可分配收益从 2019 年的 0.174 美元下跌 9% 至 2020 年的 0.159 美元。由于现金流不佳，该信托在 2019 年暂停了 6 个月的分配，并在 2020 年又暂停了 4 个月。

幸运的是，由于能源市场从大流行中复苏，圣胡安盆地在 2021 年和 2022 年强劲复苏。 由于大流行病后被压抑的需求和供应紧张导致天然气价格大幅上涨，单位可分配收入几乎翻了五倍，从 2020 年的 0.159 美元增加到 2021 年的 0.77 美元。去年，也就是 2022 年，总收入可分配收入超过 1.57 美元。

更妙的是，由于欧洲国家对俄罗斯的制裁，今年天然气价格已涨至 13 年来的新高。 欧洲 31% 的电力来自俄罗斯提供的天然气，但它现在正在尽最大努力减少对俄罗斯的依赖。 因此，从美国到欧洲的液化天然气出口量大幅增加。 因此，美国天然气市场变得异常紧张，因此美国天然气价格最近上涨至 13 年来的高位。

这是圣胡安盆地的理想发展。 根据 2022 年最后三个月每单位 0.45 美元的价格，该信托今年可能至少提供每单位 1.60 美元。 这样的表现将创下该信托 7 年来的新高。

增长前景

圣胡安盆地向前发展有两个重要的增长催化剂。 首先是大宗商品价格上涨，这将有助于圣胡安盆地产生更高的现金流。 具体而言，天然气价格上涨将对圣胡安盆地产生巨大推动作用，因为天然气占产量的绝大部分。

圣胡安盆地的另一个主要增长催化剂是该信托的石油和天然气资产的生产时间是否超过预期。 圣胡安盆地不确定信托的寿命。 它聘请了独立的石油工程师，他们保守估计该信托可能会继续生产至少 10-15 年。

这两个因素将决定圣胡安盆地是否是一个好的投资。 信托不得从事任何商业活动，包括使用信托财产的任何部分获取额外财产。

截至 2022 年底，圣胡安盆地已探明石油储量 23.4 万桶，天然气储量 8410 万立方英尺。

如果信托持续 10-15 年，按照 2022 年每单位 0.18 美元的分配率，投资者将获得大约每单位 1.59-2.39 美元的分配。 同样，值得注意的是，圣胡安盆地在 2019-2020 年有 10 个月没有支付任何分红。

数月的暂停分配是一个严厉的提醒，即分配不是信托的保证。 像圣胡安盆地这样的特许权信托本质上是在押注商品价格，这将是分配是否可持续的主要决定因素。

如上所述，由于天然气价格上涨至 13 年来的高点，圣胡安盆地今年的单位可分配收入可能达到 7 年来的最高水平，约为 1.57 美元。 由于欧洲不太可能很快取消对俄罗斯的制裁，美国可能会继续向欧洲大量出口液化天然气，因此天然气价格可能会在今年剩余时间内继续走高。

另一方面，天然气以其高周期性而闻名。 因此，我们预计天然气价格将在未来的某个时候进入另一个下行周期，就像以往一样。 届时，圣胡安盆地将不得不减少其分布。

股息分析

作为信托，圣胡安盆地的分配被归类为特许权使用费收入。 分配被视为普通收入，并按个人的边际税率征税。 由于天然气价格对特许权使用费信托的现金流如此重要，因此圣胡安盆地的股息在天然气价格下跌时下降也就不足为奇了，例如从 2014 年到 2016 年以及 2020 年。

自上次油气行业低迷以来，圣胡安盆地做了如下分布：

• 2014 年每股派发 1.2846 美元
• 2015 年每股派发 0.3647 美元
• 2016 年每股派发 0.2989 美元
• 2017 年每股派发 0.8395 美元
• 2018 年每股派发 0.3859 美元
• 2019 年每股派发 0.1737 美元
• 2020 年每股派发 0.159 美元
• 2021 年每股派发 0.77 美元
• 2022 年每股派发 1.57 美元

尽管 2017 年的分配有所上升，但大宗商品价格的下跌导致圣胡安盆地的基本面自 2014 年以来稳步恶化。这反过来又导致分配付款减少。

好的一面是，圣胡安盆地从大流行年和去年强劲复苏。 此外，在去年的最后三个月，它提供了每单位 0.45 美元的分配。 按照这个速度，圣胡安盆地全年将支付大约每单位 1.60 美元。 基于当前单价 10.82 美元，这一支出水平代表 16.9% 的收益率。

如果石油和天然气价格能够维持当前水平或进一步上涨，圣胡安盆地的分布可能会增加到使股票具有吸引力的水平。 例如，如果信托再持续 10 年，投资者将希望每年的股息收益率超过 10%，以使圣胡安盆地成为一项成功的投资。

当然，不能保证更长的生命周期，也不能保证石油和天然气价格将保持在多年高位附近。 因此，特许权使用费信托是一种风险特别大的能源行业投资方式。

最后的想法

现在投资圣胡安盆地本质上是在押注两件事——高油价和天然气价格，以及信托的寿命长于预期。

由于收益高，特许权使用费信托可以成为股息收入的良好来源。 但投资者需要确保信托的资产不会在初始投资还清之前耗尽。 看来，圣胡安盆地的投资者需要天然气和石油的极高价格保持多年，才能使该股票成为一项不错的投资。

我们认为这种有利的情况极不可能发生。 因此，鼓励希望从股息股票中降低风险的投资者避免使用像圣胡安盆地这样的特许权使用费信托。

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