汉密尔顿的发型 | 爱尔

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我们经常听到，如果美国政府债务违约，那将是史无前例的。但我们历史上的一位财政部长实际上设计了联邦债务违约。他是谁？提示：百老汇有一部同名的流行音乐剧。没错，就是亚历山大·汉密尔顿。

汉密尔顿于 1789 年成为财政部长。他面临着一个艰难的处境：国内外的贷款，包括国债，已经支付了革命战争成本的近三分之一。尽管荷兰贷款的利息仍然以实物（黄金和白银）支付，但自 1782 年 5 月以来，大陆会议主要通过所谓的“契约”来支付其国内贷款的利息，这实际上是纸质借条。 1789年后，即使有了新政府的征税权，也没有办法直接、彻底地清偿全部债务。取而代之的是，向债权人提供了可以支付实物利息的新证券。汉密尔顿向国会提交的报告建议为 1170 万美元的外债提供全额资金，国会通过批准新的荷兰贷款来做到这一点。但对于 6540 万美元的国内债务（包括拖欠的利息和假设的州战争债务），汉密尔顿得出结论认为，最初承诺的 6% 的利率超出了政府的承受能力。因此，他向国会提出了几种不同的方案来降低这一比率。

国会最终通过了一项计划，将所欠本金的三分之二提供给年利率为 6% 的国内债券持有人。这些证券没有固定的期限，实际上使它们像永久性的英国公债一样。这些 6% 的统一公债有一个嵌入式看涨期权，允许财政部以不超过其 8% 的速度赎回它们 最初的 每年的面值，包括利息和本金。如果财政部随着时间的推移反复行使看涨期权，它会使统一利率类似于今天的固定利率抵押贷款（减去抵押贷款持有人提前还清全部债务的能力）。对于另外三分之一的欠款，债权人收到了所谓的递延联合公债，支付相同的 6% 的利率，但从十年后的 1801 年开始。这是由于汉密尔顿希望将有效利息成本降低到 6% 以下，使其总体平均水平略高于 4%。拖欠利息的契约被单独处理，通过仅支付 3% 年利息的统一公债赎回。

归根结底，国内债务的融资涉及减记，实际上是部分违约。使用 6% 的贴现率，我们计算出一个人交换了 100 美元的大陆会议战时债务，其中三分之一由递延 6% 统一公债提供资金，得到的资产现值仅为 82 美元。在相同的贴现率下，价值 100 美元的利率为 3% 的统一公债的现值为 50 美元。此外，汉密尔顿和国会甚至从未考虑过为拖欠的利息支付额外利息的想法。承担的国家债务本金和利息的削减幅度甚至更大；该债务的 100 美元现值已降至 59 美元。一些革命战争债券的持有者，尤其是新英格兰的持有者，对所有新证券全部失去 6% 的利息感到愤怒。当然，在退款之前，战时债券的交易价格远低于面值。

您可能认为这个故事与当前情况无关，因为 14^日美国宪法修正案直到 1868 年 7 月 9 日才获得批准。该修正案第 4 节部分内容如下：“法律授权的美国公共债务的有效性，包括因支付养老金和奖金而产生的债务在镇压起义或叛乱方面的贡献，不应受到质疑。” 但是宪法第六节已经涵盖了联邦债务的一般问题。它的部分内容是，“在本宪法通过之前所签订的所有债务和订立的合同，在本宪法下和在联邦下一样对合众国有效。” 所以汉密尔顿的发型似乎与今天的争议完全相关。

无论您认为汉密尔顿的举动是否明智，我们的观点都简单明了：美国政府过去曾违约。