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伊格纳季耶夫 | 电子+ | 盖蒂图片社
公司：水星系统公司（MRCY）
商业： 水星系统公司 是一家重要组件、产品、模块和子系统的制造商。 该公司将其出售给国防主承包商、美国政府和 OEM 商业航空航天公司。 从本质上讲，水星系统公司生产用于国防应用的电子产品。 由于它支付自己的研发费用，因此不受要求披露成本的《谈判真相法》的约束。 这使得该公司的利润率高于个位数。
股票市值：$2B（每股$34.38）
活动家：Jana Partners
所有权百分比： 8.00%
平均成本： 36.30 美元
活动人士评论： Jana 是一位经验丰富的激进投资者，由巴里·罗森斯坦 (Barry Rosenstein) 于 2001 年创立。 该公司以深入研究的激进立场和精心设计的长期价值计划而闻名。 罗森斯坦称他的激进主义策略为“V 立方”。 这三个V是（i）价值：以合适的价格购买； (ii) 选票：在开始代理权争夺之前了解您是否拥有选票； (iii) 多种获胜方式：拥有多种策略来提升价值并退出投资。 自2008年以来，该公司逐渐将这一策略转向我们称之为“三S”的策略（i）股价——以合适的价格买入； (ii) 战略行动主义——出售公司或分拆业务； (iii) 明星顾问/提名人——与行业高层管理人员合作，为他们提供建议，并在必要时占据董事会席位。
发生了什么？
7 月 6 日，Jana 与公司签订了投票协议，根据该协议，Mercury Systems 同意任命 Jana 的管理合伙人 Scott Ostfeld 为公司董事会董事。 此外，Jana 同意在 2023 年年会上投票支持公司的提名名单，提名名单由 Gerard J. DeMuro、Roger A. Krone 和 Ostfeld 组成。 双方同意额外的投票承诺。 7 月 6 日，Mercury Systems 临时总裁兼首席执行官 Bill Ballhaus 也被任命为董事长。
幕后花絮
Mercury Systems 是一家成功的小型电子元件制造商，具有许多有利的特性。 首先，该公司的产品是美国和其他国家政府作为最终购买者的大型国防产品的关键组成部分。 此外，与许多同行不同的是，它支付自己的研发费用，这使得 Mercury Systems 更加灵活，并拥有更高的营业利润。 该业务在2017年至2020年期间以年均14%的速度增长，2018年息税折旧摊销前利润高达23.2%。然而，管理层试图随着发展向价值链上游迈进更复杂的子装配系统的计划，该公司没有能力正确执行。 与此同时，新冠疫情发生，带来了供应链问题。 这导致生产效率低下和交货延迟，从而导致利润下降、利润率下降和增长停滞。 目前，该公司的 EBITDA 利润率为 16.5%，增长率为 -1%。
贾娜并不是唯一看到这一点的激进投资者。 Jana 最初于 2021 年 12 月 23 日提交了 13D，其中该公司广泛呼吁进行战略、运营和公司治理评估。 Jana 提交文件后不久，Starboard 就该公司发布了 13D 报告。 2022 年 6 月，Jana 和 Starboard 各自赢得了公司董事会的一个席位：Bill Ballhaus（Jana）和 Howard L. Lance（Starboard）。 此后不久，公司进行了一次战略审查，20 个利益相关方签署了保密协议和两项提案，董事会最终确定这些提案会低估公司的价值。 董事会终止了战略审查，并认为作为独立实体运营更有价值。 Jana 于 2023 年 2 月退出了 13D，Starboard 于 2023 年 6 月退出了 13D。然而，由于 Jana 退出了 13D，并且在公司出售其全部职位之前，该公司任命 Jana 的董事候选人 Ballhaus 为临时总裁兼首席执行官。 这导致 Jana 重建了自己的地位，与公司合作并为 Jana 合伙人 Scott Ostfeld 获得了董事会席位。 随着 Ostfeld 的加入以及董事会的同时辞职，自 2021 年以来，董事会大部分成员已经重组，公司也更换了首席执行官。 而且，五名新董事中有三名是贾娜或Starboard确定的，而鲍尔豪斯是贾娜非常熟悉的人。
Jana 与 Ballhaus 的关系可以追溯到 2015 年，当时该公司还是计算机科学领域的积极分子。 Jana 策划了将计算机科学部门的政府服务部门分拆并出售给 SRA，而 SRA 的首席执行官是比尔·鲍尔豪斯 (Bill Ballhaus)。 尽管对奥兹·奥斯本 (Ozzy Osbourne) 和史蒂文·泰勒 (Steven Tyler) 表示敬意，但鲍尔豪斯是航空航天、国防和技术行业的摇滚明星，并且拥有在其他公司担任扭亏为盈首席执行官的丰富经验。 贾娜已经完成了让鲍尔豪斯进入董事会的繁重工作。 既然他也进入了最高管理层，未来的道路就很明确了：清理对公司业绩产生不利影响的 12 个发展项目的运作，重建公司损失的盈利能力、现金流和市场可预测性。 ，并明智地投资以恢复增长。
然而，值得注意的是，水星系统公司仍然是一项战略资产。 尽管存在运营问题，但 20 家潜在收购方对该公司感兴趣，其中两家提出了收购要约。 这些追求者并没有离开，并且可能会继续关注该公司，直至管理层扭转局面。 因此，未来的战略或财务收购并非完全不可能。
Ken Squire 是 13D Monitor（一家有关股东激进主义的机构研究服务机构）的创始人兼总裁，也是 13D Activist Fund（一家投资于激进 13D 投资组合的共同基金）的创始人和投资组合经理。
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