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在过去的四年里，我最令人沮丧的投资之一是 派拉蒙全球 (纳斯达克：帕拉) (纳斯达克：帕拉阿). 股价随着经济周期和华尔街对当下的思考而剧烈波动。 它是 在 2021 年初以模因为首的空头轧空导致 COVID 大流行开始高达 103 美元之后，该股的交易价格低至 10 美元。然而，在大多数情况下，报价徘徊在 20 美元和 30 美元之间。
YCharts – Paramount Global，价格变化，5 年
W自从我上次看涨以来，情况发生了变化 文章 去年在派拉蒙？ 答案是过去九个月建立了过度自信和大量空头头寸。 就像 2020 年的大流行性衰退导致卖空者大量押注派拉蒙股票报价较低一样，2022 年年中至 2023 年初见证了 看跌交易员也有类似的情绪。 实际上，今天接近流通股 20% 的空头头寸已经“超卖”了股票价格，超出了原本交易的水平。
如果交易员决定回补空头（下达买单），股票供需的真正失衡可能会支持股价大幅上涨至 30 美元甚至 40 美元，而所有其他变量都保持不变。 此外，这种价格飙升可能发生在美国股市普遍处于熊市（这是我目前的预测）的情况下，甚至可能发生在有关经济衰退的新闻报道不断增加的情况下。
背景
世界顶级媒体公司之一，在美国拥有重要的美国主要电视网络 哥伦比亚广播公司企业通过以下方式扩展到流媒体内容 派拉蒙+ 并免费向消费者提供基于广告的 冥王星电视， 这是两者之间的交叉 字母/谷歌的 (谷歌) (谷歌) YouTube 和有线电视（迟早会有数千个频道的目标）。
沃伦·巴菲特的 伯克希尔·哈撒韦公司 (BRK.A) (BRK.B） 有 取得实质性股份 由于派拉蒙的价值特征，以及高股息收益率（目前为 4.3%）。 并且，与长期控股股东 萨姆纳·雷石东 几年前，公司分拆或被收购的可能性急剧增加。 我有 写关于 并继续相信派拉蒙资产将非常适合 网飞 (美国国家橄榄球联盟)，它可以从不断扩大的自有内容护城河和面向付费用户的直播网络中获益匪浅。
估值故事仍然引人注目，尽管由于糟糕的在线和电视广告市场进入美国经济衰退，2022-23 年的收益一直在下降。 该公司确实背负着高额债务，利息成本不断上升。 因此，劳动力、内容创作和偿债费用上升的双重打击，再加上营收疲软，真正压缩了利润率。 华尔街预测，该业务设置到 2023 年只会略微盈利。
下面是关于 EBITDA 现金流（11 倍）和收入的企业价值图。 你会注意到媒体业务的销售额估值正变得异常低迷，EV 比率现在远低于 1.0 倍，甚至低于大流行恐慌性抛售。
YCharts – Paramount Global，企业估值，5 年
将这些包罗万象的数字与计入估值的债务和现金进行比较，同行媒体业务作为一个整体的定价为 EBITDA 的较低倍数，但销售额的比率要高得多。 我的竞争对手/同行组的排序列表包括 Netflix， 华特迪士尼 (分险), 狐狸 (狐狸) (福克斯), 华纳兄弟发现 (世界银行日), AMC网络 (AMCX), 耐思达 (NXST)、Alphabet/Google 和 元平台 (元数据).
自 2022 年 1 月以来，YCharts、电视和在线媒体领导者、EV 将预测 EBTIDA
YCharts、电视和在线媒体领导者、EV 预测自 2022 年 1 月起的预计销售额
好消息是，在 2023 年近乎灾难之后，利润率和收益预计将显着上升。 华尔街分析师估计，基于更好的广告市场和每个客户的流媒体订阅费用小幅上涨的假设，净收入将强劲上升。
Seeking Alpha Table – Paramount Global，2023-25 年分析师预测，2023 年 4 月 24 日制作
空头逼近？
那么，如果经营业绩在 2023 年触底，什么催化剂可以帮助推动股价上涨？ 在我看来，特别是对于派拉蒙来说，空头头寸的增加是一个真正看涨的发展。
信不信由你，自 8 月以来，空头头寸占已发行股票的百分比已大致翻了一番，达到近 16%。 空头利息的原始规模现在与 2020 年底相当。而且，这些看跌赌注很容易是其他媒体同行平均经历的比率的 5 倍。
YCharts，电视和在线媒体领导者，空头头寸与流通股，5 年
当你减去 Redstone 家族的所有权股份时，卖空的股份“流通量”百分比甚至更高，接近 18%（在 4 月份的交易报告中）。 使用这个数据点，空头头寸比任何其他同行高出 3 倍。
自 2022 年 8 月以来的 YCharts、电视和在线媒体领导者，空头头寸与股票流通量
最后，回补天数（衡量平均交易量与整个空头头寸的比率）已升至约 10 倍，与 2020 年底的最高空头读数（未图示）大致相同。 这个比率是任何其他同行/竞争对手的两倍，几乎是该组平均中位数的 5 倍。 当然，如果有利的经营消息是我们的未来，卖家将退后一步，并在卖空者争先恐后地购买的同时想要更高的价格。
YCharts、电视和在线媒体领导者，自 2022 年 8 月以来平仓的理论天数
2020-21 短期挤压登月计划
为什么延长空头头寸对于价格预测来说很重要？ 基本上，在有利可图且有价值的基础业务中额外出售（借入股票）会将价格压低至远低于其他情况的水平。 最后，空头回补的任何理由都以相反的方式起作用，推高价格以寻找供应来执行交易。 例如，如果有一天你的买家数量是卖家数量的两倍，急切的空头买家可能愿意支付大幅上涨的价格来平仓他们的预售和借入头寸。 从理论上讲，如果卖空者找不到股票来补仓，他们的损失可能是“无限的”。
一代一遇 游戏停止 (GME) 2021 年初的轧空是现实世界的证明，当焦虑的买家与没有股票供应存在巨大的不平衡时，价格会发生什么。
无论如何，派拉蒙确实在 GameStop 的同时经历了相当强劲的空头挤压，如下图所示。 在 2020 年 1 月至 2021 年 6 月的每日交易行为的股息调整图表上，我们可以回顾图表上半部分的整个夸大的卖空价格效应，与进入 2021 年 3 月的空头回补反弹相比。价格是卖空者最终完成的。
StockCharts.com – Paramount Global，每日价格和交易量变化，作者参考，2020 年 1 月至 2021 年 6 月
在我看来，我们今天可能会进入图表上与 2020 年 8 月相同的节点，标有绿色箭头。 派拉蒙正试图在 2023 年 4 月突破其 200 日移动均线，净空头头寸达到与 2020 年类似的极端水平。
在当前图表上，您可以看到派拉蒙也在几条趋势线（绿色和金色）下方交易，这些趋势线可以连接过去 13 个月的高价交易。
从一些看涨势头指标来看，20 天 蔡金资金流向 一月份的阅读量达到多年来的最高水平（绿色圆圈）。 这 负成交量指数 正在强调疲软的健康购买趋势。 而且，21天 平均方向指数 表明买卖双方之间存在低波动性平衡，类似于 2022 年末的价格底部 16 美元左右（蓝色圆圈）。
StockCharts.com – Paramount Global，15 个月的每日价格和交易量变化，作者参考点
购买计划
对于交易员来说，进行不断发展的轧空的最佳方式可能是等待价格突破每股 23.50 美元至 24 美元。 这样，如果经济衰退首先拉低价格（这完全有可能），您就不会陷入短期亏损，等待更好的日子出现。 最简单的计划是在此范围内下止损买单，持有您的经纪现金收入利息，直到更清晰的价格反转成为现实。
我目前拥有一个小头寸，正在权衡何时以及如何增加我的头寸规模。 如果没有我今天看跌的市场观点，我可能会在本周增持股票。 因此，这可能取决于您对整体市场风险的承担。 可以肯定的是，如果派拉蒙能够突破 24 美元，我将更难以忽视增持股票的绿灯。
会出什么问题？ 基本上，利率持续上升和/或美国经济严重衰退将使派拉蒙的价值/价格在今年余下时间保持在 25 美元以下，低至 15 美元（去年 11 月的低价）。 对于价值投资者和抄底者而言，低于 20 美元的价格可能是长线思考者的绝佳入场点。 这就是为什么很难以 20 美元的低价卖出。 如果 2024 年的报价超过 40 美元，您可能真的很生气。
上行看涨论点是轧空、出售资产以减少债务，甚至与 Netflix 等更大的实体达成合并协议， 亚马逊 (亚马逊)、谷歌或 苹果 (美国航空航天局) 使派拉蒙的报价大幅上涨。 由于这家领先的媒体业务有许多潜在的催化剂和较低的资产估值，我宁愿持有股票并专注于购买更大的头寸。
谢谢阅读。 请将本文视为尽职调查过程的第一步。 建议在进行任何交易之前咨询注册且经验丰富的投资顾问。
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