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作者：Dave Kranzler，投资研究动态
以下分析刊登在 9 月 25 日的 Short Seller’s Journal 中。 您可以在此处了解有关此时事通讯的更多信息：卖空者期刊信息。
CreditCards.com 进行了一项调查，其中 60% 的受访者表示他们至少有一年的信用卡债务。 这比一年前的 50% 有所上升。 40% 的人表示他们的信用卡债务已经超过两年了。 四分之一的受访者表示，他们背负未偿信用卡债务的原因是为了支付日常开支。 美联储 7 月份的消费者信用报告（滞后两个月）显示，信用卡债务达到创纪录的 4.64 万亿美元。 信用卡违约率可能会开始上升，从而增加银行资产负债表和信贷市场的压力。
几周前，高盛报告称其信用卡业务的损失（坏账核销）在第二季度达到 2.93%。 这是大型信用卡发行商中最大的损失率（高盛近年来大力推动零售银行服务）。 事实证明，超过 25% 的高盛信用卡贷款流向了 FICO 分数低于 660 的人。
看到这里的趋势了吗？
上图绘制了消费者信用卡债务余额（蓝线，左侧 y 轴）与个人储蓄率（红线，右侧 y 轴）的关系。 信用卡未偿债务处于历史最高水平，而个人储蓄率处于金融危机以来的最低水平。 但请记住，与 2008/9 年期间相比，财富/收入较高的 5% 人口的个人储蓄比例要高得多。 此外，病毒封锁后的储蓄率是政府以刺激检查和 PPP 贷款形式发放的产品。 PPP贷款被免除。 这些项目的资金现在已经用完了。 请记住，储蓄率指标具有欺骗性。 美国的大部分储蓄归因于收入/财富较高的 5% 人口——实际上是较高的 1%。 我们怎么知道？ 因为几个月前 Lending Club 的一项调查显示，在年收入 25 万美元或以上的人中，有 23% 的人靠薪水过活； 没有积蓄，但他们住在豪华的房子里，在车道上开着价值 10 万美元的 SUV 和轿车。
在上图中，对我来说最突出的是，当金融市场和经济进入动荡时期时，信用卡债务水平相对于储蓄率会出现爆炸式增长。 我把图表带回到 2003 年。同样的模式发生在 1998/1999 年科技泡沫破灭之前，但它并不那么明显，因为货币供应量和未偿家庭债务相对于科技股崩盘后的时期（格林斯潘）来说是微不足道的榨取货币供应量并鼓励各种形式的消费者借贷。
当然，在接下来的几个月里，不断升级的消费者债务损失将不是高盛独有的。 作为参考，整体信用卡拖欠率在 2020 年第一季度达到 2.7%。在金融危机年的高峰期，根据美联储的统计数据，拖欠/注销率在第二季度达到 6.77% 的峰值2009 年。我相信这一次情况会更糟。
此外，拖欠和违约问题将不仅限于信用卡。 在过去的几年里，特别是自 2020 年 4 月以来，家庭已经超出了合理的限度，承担了许多人几乎无法负担并且很快将再也负担不起的汽车贷款和抵押贷款。 虽然 Carmax 的巨大盈利失误和随后股价下跌 25% 成为周五的头条新闻，但在其第三季度报告中隐藏的是坏账冲销的增加和信用损失准备金的增加。 Carmax 在这方面并不是独一无二的。
准备好迎接一场比 2008 年更严重的信贷危机的影响——也许这就是黄金和白银开始跑赢股市的原因。
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