父亲时间与中央银行家

Edward Chancellor 的一本优秀新书， 时间的代价，着手解释跨越五千年和无数文化的利率理论和历史。 该理论经常被经济学家搞砸； 这段历史经常被历史学家掩盖。 但值得庆幸的是，Chancellor 先生能够胜任这项任务。 他是一位出色且引人入胜的作家，这大概归功于他作为金融记者的长期职业生涯。

我们需要更多这样的书。 经济学家往往不会问诸如“什么是利率，它们从何而来，它们有什么作用？”这样的基本问题。 但他们应该。 不亚于理查德·坎蒂隆 (Richard Cantillon) 和欧根·冯·柏姆-巴维克 (Eugen von Böhm-Bawerk)，他们都在开篇笔记中引用过，他们将资本利息现象视为经济学中最模糊和最被忽视的领域。 事实证明，斯密、马克思和凯恩斯弄错了这些问题； Turgot、Böhm-Bawerk 和 Mises 是对的。

作者本身不是奥地利人。 但他对时间偏好的原始奥地利概念表示同情，这本书的书名以时间为中心作为他的中心主题。 他的处理与其说是意识形态，不如说是警告和普遍的“自由市场”，因为这本书的大部分内容都记录了政府官员和银行家胡乱搞乱利率本应发挥的市场功能的愚蠢行为。

时间，而不是“政策”，是理解利率的关键。 正如作者在序言中所说，“时间是稀缺的，时间是有价值的，利息就是金钱的时间价值。” 利息存在于价格和价值的交汇处：Chancellor 告诉我们货币的时间价值是“估值的核心”。

Chancellor 在本书的开头还介绍了 Irving Fisher 和 Mises，这两个人除了 Fisher 的洞察力外几乎没有达成共识，即人的“不耐烦”（积极的时间偏好）是人性的一个基本属性。”他还提到 Rothbard，他将时间偏好扩展为一个公理，据此所有人都更喜欢当前消费而不是未来消费，因此 折扣 未来的满足。 毕竟，生活是不确定的，我们可能会死——或者只是改变我们对未来商品的偏好。 如今，以信用卡购买的全新汽车可能会带来比支付利息的痛苦更大的“想要的满足感”。 事实上，似乎很少有美国人愿意开一辆旧车多年，以节省现金购买。

一旦我们接受了人类更喜欢当前消费（所有条件都相同）的公理，那么任何“自然”利率都必须至少在名义上是正的。 没有人会放弃消费和借钱——伴随着风险——要偿还 较少的。

因此，在奥地利框架中，利息是 比率 代表 折扣 （市场经济中出现的）未来商品与现在商品的对比。 像所有商品和服务一样，兴趣是关于 想要满足。 兴趣植根于 时间, 在储户和借款人的跨期偏好中。 这些偏好不受财政或中央银行政策的影响，表现为自然或“原始”利率。 兴趣作为一类 人类行为，根据人类更喜欢现在而不是未来商品的公理（同样，所有条件都相同）。

然而，这种时间偏好利益理论仍在为其公正的承认而斗争。 古典经济学家在利息的概念上耗费了大量笔墨，将利息作为一种奖励，一种资本使用的回报，其利率由供求关系决定。 但米塞斯表示反对； 利息不是市场上由资本品的供求决定的均衡价格，而是一个 反射 时间偏好在社会中的个人之间运作。 马克思主义者将他们的利益概念推得更远，可以预见地将其视为对仅由劳动创造的价值的另一种不当剥削。 马克思主义经济学家认为，如此多的资本集中在这么少的人手中已经够糟糕了，但这些混蛋甚至为使用他们偷来的东西而收取租金！ 然而，马克思主义者并没有将利率与利润率联系起来，而是认为资本主义的货币创新导致（货币）资本更加集中在所有制阶级手中。 从长远来看，这会对利率产生下行压力，并导致货币利息纯粹在非生产性、掠夺性富人之间循环。

最终，凯恩斯出现了，并将利息重新定位为放弃现金流动性的奖励，是将个人储蓄的财富发挥作用而不是花掉或塞进床垫的奖励。 但后来凯恩斯主义者——通常比凯恩斯本人更糟糕——把这变成了需求方的狂热。 他们最终无视萨伊定律，将消费作为他们的北极星，这需要财政或货币品种的持续刺激。 因此，在此过程中，他们将利率变成了由银行家设定和修改的政策工具，而不是引导资本发挥最佳和最高用途的市场机制。 这为 20 世纪以“货币政策”为幌子的广泛和退化的宏观经济干预铺平了道路。

经济学家罗杰加里森很好地总结了凯恩斯前后利率理论的区别：

随着理论和政策的发展，“自然利率”和“中性利率”这两个术语虽然看似同义词，但却提供了前凯恩斯主义和后凯恩斯主义思维之间的对比。 尽管“自然”和“中性”有时几乎可以互换使用，但在概念上有一个重要的区别：自然利率是由于借贷活动而出现在市场上并支配利率分配的利率。随着时间的推移经济的资源。 中性利率是通过明智选择的货币政策强加给市场的利率，旨在控制每个时间点的整体经济活动水平。 探索这种区别及其影响可以大大有助于理解美联储政策制定的现状以及中央银行为市场经济造成的困难。

今天的中央银行可能会嘲笑“自然”利率的想法。 但只有时光老人帮助我们拨开政策废话，从概念上理解利率——作为一种崇高而必要的市场现象。 时间蹂躏着我们所有人，因此我们必须考虑到明天才能得到我们今天所渴望的东西的沉重代价。 自封的宏观经济学家最好阅读 Chancellor 先生的这本优秀著作，更好地理解这一不可避免的人类现实。