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资产通胀及其领头羊欧元是否真的在以美联储通货紧缩的恐慌（或称为“限制性货币政策””)? 基于阅读一百万个网站，由人工智能驱动的计算机可能会得出这样的结论。
然而，有理由怀疑。 金融历史实验室充满了资产通胀迅速消退的印度夏季（所谓的熊市反弹）和过早庆祝通货紧缩的例子，而实际上新的恶性通胀事件正在出现。
在考虑哪种诊断适合当前的全球货币状况时，让我们关注上次大衰退之后开始的超长信贷和商业周期。 这个循环不断地嘲笑那些预测它即将结束的人。 宣布长周期结束的悲观主义者经常喊狼来了。
冒名顶替的经济衰退最受“刺激制造者”的欢迎，无论是中央银行部署非常规工具箱，还是财政部长寻求财政扩张。 冒名顶替者包括从 2020 年春季开始的“大衰退”，然后是 2022 年夏季/秋季的“通货紧缩萧条”。一些评论员警告说，真正的大衰退正在出现。
截至目前，即 2022/23 年冬末，询问是否存在任何通货紧缩并不是空想。 在今天这个支离破碎的货币体系中，“货币政策”是通过短期利率的试点来制定的，并且该体系没有坚实的锚点（必须与正常运作的货币基础挂钩），谁能确定货币条件是否紧缩？
是的，如果发生巨大的不连续利率调整，我们可能会合理地确定货币紧缩，就像著名或臭名昭著的沃尔克通货紧缩事件（1980-82）一样。 但是，当两年期国库券收益率去年 7 月仅升至 4%（春季时低于 3%），而现在仅略高于此水平（11 月曾达到 4.5% 的峰值），因此很难确信货币状况一直很紧。
是的，美联储所谓的终端利率（根据“点阵图”）比最近报告的季度个人消费支出 (PCE) 或消费者价格指数 (CPI) 通胀率高出约 100-150 个基点。 然而，在稳健的货币制度下，这些实际利率会大幅波动，而不会出现货币通胀或货币反通胀的迹象。 在我们的劣质货币体系中，推而广之，估计的实际利率及其波动可能对货币状况的演变影响不大。
理想情况下，在进行货币诊断时，我们会破译货币供应是超前还是低于需求。 一些市场货币主义者向我们保证，基于近期广义货币供应量的急剧放缓或下降，货币通缩正在发生。 然而，大流行的巨额货币扩张带来的悬而未决的数量，加上量化宽松、量化紧缩对货币基础的削弱，以及由此产生的准备金利息支付，使得任何精确的判断都变得不可能。
是的，报告的商品和服务通胀指标正在下降，但趋势观察并不是货币诊断的好方法。 此外，如果“价格的自然节奏”向下，那么报告的通货膨胀率下降实际上可能是严重的货币通货膨胀的征兆，随着大流行病的供应限制继续缓解以及与战争相关的天然气供应紧张，现在很可能就是这种情况短缺减少。
至于货币通胀的第二个关键症状，即资产通胀，我们可以说实际经验（遭受重创的科技股反弹、高收益信贷活跃、比特币从加密冬季低点上涨 40%）与对新的恶性阶段的诊断——资产通胀症状通常在历史上以商品和服务通胀的形式出现。 另外，从历史上我们知道，资产通胀通常是在央行利用物价下行节奏推行低利率政策时形成的。
在当前情况下诊断货币通胀时，考虑三种情况是有益的。
首先，美联储的货币反通胀仍在进行中，并将进一步压低商品和服务价格，而随着这种持续下去，一些资产市场目前的泡沫将消退。 货币通货紧缩将成为经济衰退的催化剂，资产通缩过程（以及相关的过剩信贷解除，包括金融工程）很可能加剧经济衰退。
二是货币通胀仍在进行中。 我们进入了另一个增长周期的上升期，本已超长的周期再次延长。 关于这次新的延期是否会以比过去一年更大幅度的货币紧缩结束，以及首先会造成多少进一步的通胀损害，这些都存在悬而未决的问题。
第三，货币条件目前可能不会表面上“刺激”或“抑制通货膨胀”。 然而，商业周期在内生因素的重压下正在下行——最突出的是过去十年不当投资的积累和垄断资本主义的发展。 随着收入低于预期以及过去的金融工程奇迹失去奇迹，信贷和一些实际资产市场的峰值估值可能会崩溃。
在欧洲，货币条件已经通货紧缩的可能性低于美国——鉴于欧洲中央银行 (ECB) 在第二次大规模“财政扩张”期间长期推迟从去年仍为负的水平上调利率。 这种扩张表面上是为了补贴个人收入，否则个人收入会因俄罗斯战争造成的贸易损失而受到挤压。 近几个月欧元的大幅反弹证明了市场上普遍存在的一种观点，即欧洲央行将在“追赶”中导致欧洲货币状况在美联储的“抑制通货膨胀控制”失效之时出现通货紧缩。减少。
即便如此，我们应该注意到，欧元因大流行病和战争而累积的购买力损失现在很有可能比美元更严重。 欧洲收紧货币条件的时间晚于美国，而且可能没有美国那么强硬。 鉴于明显的“碎片化风险”，欧元区将货币政策与陷入困境的公共财政分开的空间有限。 通货膨胀的财政理论认为，政府未来可能破产是当前通货膨胀的一个因素（由于预期最终会印钞来偿还债务），在欧元区比在美国更有道理。
目前俄罗斯与北大西洋公约组织 (NATO) 冲突的升级无疑是对欧元未来购买力的理性担忧的来源。 一些欧元乐观主义者可能对此嗤之以鼻，相信北约在乌克兰的军事集结将增加俄罗斯失败的可能性。 相比之下，欧洲悲观主义者对局势升级感到不安。
他们的担忧之一是，重建乌克兰的成本已经估计接近 3500 亿美元。 美国及其北约盟国加入这一努力将遇到巨大的国内政治困难。
在欧盟，我们可以想象一方面是“新欧洲”（波兰、捷克共和国、波罗的海国家，当然还有乌克兰）与另一方面是“旧欧洲”（主要是德国）之间的紧张关系重建乌克兰所需的援助问题。 华盛顿将站在“新欧洲”一边，就像 2000 年代初以来的情况一样。 柏林-华沙的关系本已困难重重，在其他地方没有任何平衡，尤其是考虑到巴黎-柏林轴心的断裂。 在这种情况下，德国公众是否愿意继续为陷入困境的意大利政府及其银行财政提供资金是值得怀疑的。
是的，北约盟国有可能将没收的俄罗斯资产（包括中央银行储备）“引导”用于乌克兰的重建。 如果俄罗斯不同意和平协议，这将面临巨大的法律障碍——在冲突的现阶段是不可想象的。 总而言之，欧元目前的热情作为超长商业周期又一次延长的拉拉队队长，以及相关的资产通胀可能会屈服于欧洲信贷和货币危机的威胁。
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