瑞士信贷将继续“承受压力”，但分析师对雷曼兄弟的比较持谨慎态度

瑞士信贷股价周一一度跌至历史低点，而信用违约掉期创下历史新高，因为市场对这家瑞士银行未来的不安变得非常明显。

周二股价继续从前一交易日的低点 3.60 瑞士法郎（3.64 美元）回升，但年内仍下跌超过 53%。

在一系列丑闻和风险管理失败之后，这家陷入困境的贷方正在新任首席执行官的领导下进行大规模战略审查，并将在 10 月 27 日公布其季度收益的最新进展。

瑞士信贷信用违约掉期——作为一种针对公司债务违约的保险合约的衍生品——周一飙升至超过 300 个基点，远高于该行业的其他公司。

在市场担忧和信用违约掉期增加的情况下，瑞士信贷首席执行官 Ulrich Koerner 上周试图向员工保证这家瑞士银行“强大的资本基础和流动性状况”。

在上周发给员工的一份内部备忘录中，科尔纳向他们承诺在这个“充满挑战的时期”定期更新，并表示瑞士信贷的战略评估“进展顺利”。

“我知道在你在媒体上读到的许多故事中保持专注并不容易——特别是考虑到许多事实不准确的陈述。话虽如此，我相信你不会混淆我们的日常股价表现凭借银行强大的资本基础和流动性状况，”科尔纳说。

基于瑞士信贷与欧洲投资银行同行相比较弱的股本回报率，美国投资研究公司 CFRA 周一将该股的目标价从 4.50 瑞士法郎下调至每股 3.50 瑞士法郎（3.54 美元）。

CFRA 股票分析师 Firdaus Ibrahim 在周一的一份报告中表示，这反映了 0.2 倍的市账率，而欧洲投资银行的平均市盈率为 0.44 倍。 CFRA 还将其每股收益预测从 2022 年的 -0.20 法郎下调至 -0.30 法郎，从 2023 年的 0.65 法郎下调至 0.60 法郎。

市账率衡量公司股票的市场价值与其权益的账面价值，而每股收益将公司的利润除以其普通股的流通股。

“有传言称，CS 考虑的许多选择，包括退出美国投资银行、创建持有风险资产的‘坏银行’以及筹集资金，表明需要对银行进行大规模改革，在我们看来， ”易卜拉欣说。

“我们认为围绕该股的负面情绪不会很快减弱，并相信其股价将继续承压。令人信服的重组计划将有所帮助，但我们仍持怀疑态度，因为其过去重组的业绩不佳计划。”

数据分析公司 S3 Partners 的数据显示，尽管市场普遍对其股票持负面态度，但瑞士信贷仅是欧洲第八大做空银行，截至周一，其 2.42% 的流通股曾做空它。

瑞士信贷“仍有很大价值”

所有三大信用评级机构——穆迪、标准普尔和惠誉——现在都对瑞士信贷持负面展望，DBRS Morningstar 的股票分析师 Johann Scholtz 周二告诉 CNBC，这可能会推动 CDS 利差扩大。

他指出，瑞士信贷是一家“资本充足的银行”，其资本化程度“在最坏的情况下与同行持平”，但关键的危险将是类似于 2008 年金融危机期间资本充足的银行所经历的情况，即由于担心多米诺骨牌效应和交易对手风险，客户不愿与金融机构打交道。

“作为高杠杆实体的银行更多地受到客户情绪的影响，最重要的是受到资金提供者的影响，这就是瑞士信贷面临的挑战，即在解决供应商（尤其是批发资金）的利益之间走这条微妙的道路，然后还股权投资者的利益，”肖尔茨说。

“我认为很多投资者会指出，如果偿付能力不是问题，为什么银行需要筹集资金？但这确实是为了解决负面情绪，非常是问题……就交易对手的看法而言。”

Scholtz 驳斥了瑞士信贷可能即将出现“雷曼时刻”的想法，并指出市场知道雷曼兄弟在 2008 年危机前夕的资产负债表存在“严重问题”，并且“需要认真减记”。

“虽然瑞士信贷有可能在月底公布结果时宣布新的减记，但目前没有任何公开资料表明这些减记足以导致偿付能力问题瑞士信贷，”Scholtz 说。

“与大金融危机相比，另一件事有很大不同——不仅仅是瑞士信贷的情况——不仅是他们的股本水平要高得多，你还看到了对结构的彻底改革。银行资本化，比如出现的可购买债务，也改善了银行偿付能力的前景。”

该银行的股价在过去五年中下跌了 73% 以上，如此剧烈的暴跌自然引发了市场对整合的猜测，而在 10 月 27 日公告之前，一些市场议论纷纷集中在可能的分拆上麻烦的投资银行业务和资本市场运作。

然而，他认为，就各个部分的总和而言，瑞士信贷“仍有很大价值”。

“它的财富管理业务仍然是一个不错的业务，如果你看看它的同行——尤其是独立的财富管理同行——交易的倍数，那么你可以为这个名字中的一些深层价值提供一个非常有力的理由，”他加了。

Scholtz 驳斥了将瑞士信贷与国内竞争对手瑞银合并的想法，理由是瑞士监管机构不太可能批准它，并暗示出售这家投资银行将难以实现。

“挑战在于，在当前环境下，如果您是瑞士信贷，您并不想成为卖家。市场知道您面临压力，因此在当前情况下尝试出售投资银行业务是可行的非常具有挑战性，”他说。

“另一件事是，虽然它可能会解决对风险的担忧，但他们不太可能以接近利润的方式出售这项业务，因此你不会通过出售这项业务来筹集资金。”