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11 月就业总人数连续第二个月下降，比 2020 年 2 月大流行前的峰值减少了近 400,000 人。根据美国劳工统计局周五发布的新就业数据，目前的人口调查显示就业工人11 月下降至 158,470,000，比 10 月份的总数 158,608,000 减少 138,000。 这延续了九个月的趋势，即就业总人数横向移动。
从2022年3月到11月，就业总人数仅增加了1.2万人，从约1.5845亿增加到1.5847亿。 随着 11 月的下降，这也使 11 月的总就业人数低于 2020 年 2 月的峰值 1.588 亿。换句话说，家庭调查显示，现在的就业人数比 covid 恐慌之前要少。
然而，今天商业媒体的头条新闻告诉我们，“美国在 11 月增加了 263,000 个工作岗位”，“总就业人数”现在比 2020 年 2 月的峰值高出 100 万个。
这些“总就业”数字来自“企业调查”，它与家庭调查的不同之处在于，企业调查衡量的是工作岗位而不是工人。 住户调查衡量的是工人。 从历史上看，这两个数字经常跟踪在一起，但最近几个月这两个数字之间存在相当大的差距。 也就是说，自 1 月以来，就业总数大幅增长——增加了 380 万个就业岗位。 但与此同时，家庭调查显示就业人数仅增加了 130 万。 换句话说，这两项调查共同表明就业增长远高于实际就业人数 和 工作。 自 2020 年底以来，企业调查中的总就业人数每个月都在逐月增长。然而，在过去八个月中，有四个月的就业总人数有所下降（环比）。
我们可以在这里得出的一个结论是，更少的人从事更多的工作来支付成本，鉴于可支配收入、储蓄率和实际工资都在下降，这是有道理的。
例如，根据经济分析局的数据，现在的可支配收入低于 covid 恐慌之前的水平，为 15.1 万亿美元。 2020 年 2 月，这一数字为 15.2 万亿美元。这与 2014 年以来的可支配收入趋势有很大差异，11 月的可支配收入水平现在比趋势线低 1 万亿美元。
与此同时，10 月份的个人储蓄率降至 2.3%。 这是自 1959 年以来的第二低水平。唯一一个储蓄率较低的月份是 2005 年 7 月。相比之下，信用卡债务在 11 月创下新高，目前远高于 2020 年的峰值。
工人和消费者可能会花掉他们所有的积蓄，因为尽管所谓的“热门”企业调查就业数据显示工资跟不上价格通胀。 自 2021 年 4 月以来，消费者价格指数 (CPI) 通货膨胀率一再超过平均时薪的同比增长。 11 月工资增长 5.09%，但 10 月 CPI 增长 7.7%（同比）。 如果 11 月的实际工资要增长，11 月的物价通胀就必须比 10 月低得多。 如果有 做 事实证明 11 月的实际工资增长——这不太可能——这将是 20 个月来的第一次。
但是，随着就业工人的减少，为什么我们没有看到失业率上升？ 毕竟，11 月的失业率仍维持在 3.7%，与 10 月持平。
这可以部分解释为劳动力正在萎缩。 例如，现在众所周知，婴儿潮一代正在老龄化，许多人正在退休并离开劳动力市场。 总体劳动力参与率远低于 1990 年代后期的峰值。 然而退休并不能解释这一切。 即使在 25-54 岁的工人中，劳动力参与率也低于 1990 年代末，也低于 2020 年底，当时在工人需求的上一次繁荣期间，壮年参与率达到顶峰。 与此同时，“非劳动力”工人总数在 11 月达到 13 个月新高。 这包括退休人员，但也包括灰心丧气的工人。 事实上，报告已离开工作岗位但“现在想找工作”的工人总数超过 550 万。 总而言之，尽管就业工人总数正在下降，但劳动力参与率下降似乎确实阻止了失业率上升。
其他经济数据也没有表明经济有足够的实力来保持就业需求。 随着房屋销售暴跌、储蓄下降、收入下降以及固定资本总额转为负值，大多数迹象都表明经济放缓。
另一个指向衰退的重要因素是收益率曲线，该曲线现在已经反转，表明衰退即将到来。 事实上，收益率曲线的倒挂在预测近几十年的衰退方面有着完美的记录。 截至 10 月下旬，十年期和三个月期美国国债之间的息差现在为负值，而且现在处于自 2001 年以来的任何其他时间（即 2001 年经济衰退开始之前）以来最严重的负值区域。
尽管这些指标表明经济衰退，但拜登政府和美联储领导层继续将就业增长数据作为经济强劲的证据。 这里的好消息是，这可以为美联储提供足够的理由继续允许利率上升，同时允许更多资产从资产负债表中滚出。 美联储 应该 当然，美联储的抛售远远超过其资产负债表的抛售，但即使是美联储资产的小幅减少，至少也能让市场略微正常化。 这一切都是好的。
毕竟，一旦就业数据确实开始变得不可否认地糟糕，我们可以预期美联储将立即开始寻找再次回归量化宽松和整体宽松货币政策的方法。 华尔街所祈求的是更宽松的货币政策，但这只会带来新一轮的价格通胀——无论是资产还是消费品——就像亚瑟·伯恩斯 (Arthur Burns) 在 1970 年代抗击通胀失败的方式一样。 真正需要做的是美联储将宽松的货币裁员足够长的时间，让股票、房地产、科技和无数迄今为止不为人知的其他行业的无数泡沫破灭。 在当前的繁荣-萧条周期中，我们甚至还没有接近那个点。
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