皮博迪：再次投资股票（纽约证券交易所代码：BTU）

投资论题： 经过去年的强劲表现，在高煤价的支持下，Peabody’s (纽约证券交易所代码：BTU)股价较去年高点大幅回落约1/3。 它主要是 发生在今年第一季度利润较去年第四季度有所回落的背景下。 部分原因还在于全球大宗商品价格指数从去年的历史高位回落，其中煤炭价格尤其受到重创。 在我看来，尽管全球经济增长明显放缓，但全球能源供需平衡仍然相对紧张。 因此，全球煤炭需求将保持强劲，因为全球天然气供应的持续紧张不可避免地会导致更多的煤炭需求用于发电以及 其他一些工业活动。 在去年以接近每股 30 美元的价格卖出我的 Peabody 股票后，我现在再次谨慎地建仓，打算在该股从当前水平进一步下跌的情况下增持。

皮博迪仍保持盈利，但今年第一季度净收益出现大幅下滑。

今年第一季度，净利润较去年第四季度大幅下降了一半以上。 不过值得一提的是，与 2022 年同期净亏损 1.2 亿美元相比，今年第一季度 2.69 亿美元的净收益要好得多。2022 年第四季度净收益为其税收准备金略低于 6000 万美元，而本季度，它的税收为 1.18 亿美元。 仅这一项就占了第四季度 6.32 亿美元净收益与最近一个季度更为平淡无奇的结果之间总差额的近 1.8 亿美元。

可以说对其财务业绩产生影响的一些主要经营因素包括冶金煤和动力煤的海运煤炭销量下降约 120 万吨。 这些类别的销量分别下降了约 20%，售价分别为 221 美元/吨和 97 美元/吨。 其 Powder River 煤的售价仅低于 14 美元/吨，约占其总销量的 82%。 这种薄利的低价煤销量略有增加。 与去年第四季度相比，这导致收入下降 16%。 收入为 13.64 亿美元，利润率略低于 20%，尽管利润与上一季度相比大幅下降，但仍处于健康水平。

全球大宗商品价格最近走软，但尽管经济增长预测较低，但我们可能会看到逆转。

过去几个月皮博迪股价下跌的原因之一似乎是全球商品价格指数的整体下跌。

根据 GDP 预测以及全球煤炭需求的全球大宗商品价格走势，可以合理地假设，因此 Peabody 未来的财富可能不那么出色。 我们应该记住，如果选择关闭天然气动力涡轮机或煤炭动力涡轮机，煤炭往往会被淘汰，这主要是因为气候变化和其他环境问题，因为煤炭消耗会导致更高的排放量和由于释放到空气中的化学物质，它还往往会对当地的健康造成危害。

尽管今年和明年的经济前景黯淡，但如果我们仔细观察上面的价格指数图表，全球大宗商品价格仍然表现良好。 我们仍然接近之前价格飙升期间看到的价格水平。 展望未来，根据 IEA 和其他预测，随着下半年全球供需平衡转为逆差，现在有一些预测表明油价将回升。

仔细观察我们预测的今年和明年的全球经济放缓，从去年已经令人印象深刻的水平来看，重要的是要分别看待发达经济体和发展中世界。 正如国际货币基金组织的预测所暗示的那样，今年和明年全球经济增长的下滑将主要来自发达国家。 发展中国家今年的增长几乎没有下降，而明年将略有加速，高于 2022 年的增长率。

这一点很重要，因为发展中国家的经济增长往往更加耗能，因为它涉及更多的基础设施建设和更多的商业和个人运输增长。 出于这个原因，我们没有看到由于今年全球经济增长下降到 3% 以下，也许明年也可能会出现人们可能期望看到的对能源和大宗商品的大规模需求破坏。 发展中国家也不太可能选择天然气而不是煤炭，特别是如果天然气供应的交易价格高于煤炭，液化天然气往往就是这种情况。

全球经济增长的希望并未破灭。

就全球经济增长前景而言，目前情况看起来并不特别光明，这是积极的皮博迪投资论点的一个重要方面。 地缘政治环境正在恶化，对抗态度在最大和最重要的经济体中蔓延。 在经历了 10 年的极低利率之后，潜在的银行业危机只是利率飙升的一个征兆。 还有许多其他问题导致当前经济增长环境低迷，也导致未来前景黯淡。 但一如既往，事情总是会发生变化，而且变化速度惊人地快。

在我看来，地缘政治局势的快速转变将是全球经济重回正轨的关键。 与中国的贸易、经济和技术竞争紧张局势目前是导致持续通胀压力的因素。 如果中国开足马力，用制成品充斥全球市场，那肯定有助于减轻通胀压力。 迅速解决乌克兰战争也会有所帮助。 俄罗斯是世界上最大的商品净出口国，商品范围从食品到石油，以及化肥等碳氢化合物制成的半成品。 全面恢复俄罗斯与世界之间正常化的贸易可以提供更高的增长，并进一步抑制通货膨胀。

如果通胀充分放缓，我们可能会看到美联储和欧洲央行等主要央行的货币政策放松。 随着货币和信贷变得更容易负担，这不仅会导致更高的增长，而且理论上还会减轻某些银行和其他机构目前持有低收益债券的痛苦，他们在 2009 年至 2021 年期间购买了利率很低，现在价值更低，因为当可以从当前发行的债务中获得更高的收益时，没有人愿意坐在低收益的投资上。

简而言之，为了改善全球经济前景，可以解决完全由主要全球领导人控制的事情，而且有可能在短期内完成。 这并不意味着任何此类事件都会发生，事实上目前事情似乎正朝着相反的方向发展，在我看来，今年全球地缘政治紧张局势缓和的可能性很小，甚至下一个。 然而，重要的是要了解存在这种可能性，并了解它对全球经济复苏可能产生的巨大积极潜在影响。

如果经济活动突然加速，从而提振能源需求，煤炭价格可能会相应上涨。

我不一定认为我们会重新审视去年的高煤价。 然而，即使全球经济前景略有改善，也有助于将煤炭价格稳定在或接近当前水平，随后出现逆转走高。

投资影响：

正如我在 2022 年初的一篇文章中指出的那样，我决定购买 Peabody 股票，当时它的交易价格低于每股 12 美元。 去年股价接近每股 30 美元时，我卖掉了整个头寸。 当它的股价接近每股 20 美元时，我认为值得小幅蚕食，并打算在股价跌破 20 美元以下时买入更多。 应谨慎行事，因为煤炭价格有利，因此考虑到所有潜在的负面因素可能会大大减少今年及以后的全球能源需求，皮博迪的股价将从这里走低。 以防万一结果不像市场预期的那样，换句话说，我们将在今年甚至以后看到全球经济显着放缓，我在 Peabody 股票中占据了这个相当胆小的位置，以确保我不会完全错过。