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纽约的纳斯达克市场网站。
迈克尔·内格尔 | 彭博 | 盖蒂图片社
继 2021 年创纪录的科技 IPO 年之后，电动汽车制造商首次亮相 里维安餐厅软件公司 吐司云软件供应商 GitLab 和 哈希公司 和股票交易应用程序 罗宾汉2022 年彻底失败了。
今年美国唯一值得注意的科技产品是 英特尔的 的分拆 移动眼，一家拥有 23 年历史的公司，为自动驾驶汽车制造技术，并在 2017 年被收购之前公开交易。据 FactSet 称，Mobileye 筹集了不到 10 亿美元，而其他美国科技公司的 IPO 甚至没有筹集到 1 亿美元。
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相比之下，2021 年美国至少有 10 起科技 IPO 筹资 10 亿美元或更多，这还不包括直接上市 罗布乐思, 币库 和 方形空间，它们资本充足，不需要引入外部现金。
当日历翻转时，情况完全翻转，投资者对风险和未来增长的承诺进行了回避，转而支持那些资产负债表被认为足以抵御经济衰退和持续高利率的盈利企业。 在看到公开市场同行从去年的高点暴跌 50%、60%，在某些情况下甚至超过 90% 后，准备 IPO 的公司改变了他们的计划。
根据安永会计师事务所 12 月中旬发布的 IPO 报告，2022 年 IPO 交易收益总额暴跌 94%，从 1558 亿美元降至 86 亿美元。 截至报告发布之日，第四季度有望成为今年最疲软的季度。
随着纳斯达克综合指数创下 2008 年以来的最大年度跌幅，以及自 2006 年至 2007 年以来首次连续几年跑输标准普尔 500 指数，科技投资者正在寻找触底迹象。
但股票研究公司 New Constructs 的首席执行官戴维·特雷纳 (David Trainer) 表示，投资者首先需要认清现实，并重新根据基本面而不是遥不可及的承诺对新兴科技公司进行估值。
随着科技 IPO 在 2020 年和 2021 年飞速发展，Trainer 挥舞着警告旗，发布了有关软件、电子商务和科技相关公司的详细报告，这些公司正在将其极高的私人市场估值推向公开市场。 当市场飙升时，Trainer 的预测看起来滑稽地看跌，但他的许多选择在今天看来是有先见之明的，包括 Robinhood、Rivian 和 甜绿 每个都比去年的高点至少下跌了 85%。
“在我们看到智能资本配置持续回归作为投资决策的主要驱动力之前，我认为 IPO 市场将陷入困境，”Trainer 在一封电子邮件中表示。 “一旦投资者再次关注基本面，我认为市场可以回到他们应该做的事情：支持明智的资本配置。”
纽约证券交易所总裁林恩·马丁 (Lynn Martin) 上周在 CNBC 的“Squawk on the Street”节目中表示，她“对 2023 年持乐观态度”，因为“积压从未像现在这样强劲”，一旦市场开始波动，该活动就会回升消散。
去年“狂饮”的宿醉
对于筹备中的公司而言，问题并不像克服熊市和波动那么简单。 他们还必须承认，他们从私人投资者那里获得的估值并不能反映公开市场情绪的变化。
在过去几年中获得资金的公司是在长期牛市的尾声时这样做的，在此期间利率处于历史低位，科技正在推动经济发生重大变化。 脸书的 2012 年的大型 IPO 以及由以下公司造就的百万富翁 优步, 爱彼迎, Twilio 和 雪花 将资金回收回技术生态系统。
与此同时，风险投资公司募集了越来越多的资金，与新一批对冲基金和私募股权公司竞争，后者向科技领域投入了大量资金，以至于许多公司选择保持私有化的时间比其他公司更长。
钱很充足。 财务纪律不是。
根据美国风险投资协会的数据，2021 年，风险投资公司筹集了 1310 亿美元，首次超过 1000 亿美元，连续第二年超过 800 亿美元。 NVCA 表示，到 2021 年，所有阶段风险投资交易的平均投后估值从去年的约 2 亿美元上升至 3.6 亿美元。
那些估值在后视镜中，任何在那个时期筹集资金的公司在上市前都必须正视现实。
一些高价值的后期创业公司已经取得了成功，尽管它们可能还不够引人注目。
据《华尔街日报》援引知情人士的话报道，Stripe 在 7 月份将其内部估值从 950 亿美元削减了 28% 至 740 亿美元。 据英国《金融时报》报道，Checkout.com 本月将其估值从 400 亿美元削减至 110 亿美元。 据 The Information 报道，Instacart 曾三度遭受重创，其估值在 5 月份从 390 亿美元降至 240 亿美元，然后在 7 月份降至 150 亿美元，最后在 10 月份降至 130 亿美元。
Klarna 是一家提供“先买后付”技术的公司，其价值跌幅可能是知名初创公司中最大的。 这家总部位于斯德哥尔摩的公司今年以 67 亿美元的估值融资，较之前 460 亿美元的估值低 85%。
Thomvest Ventures 董事总经理唐·巴特勒 (Don Butler) 表示：“2021 年的所有酗酒都留下了宿醉。”
巴特勒预计 IPO 市场在 2023 年不会明显好转。美联储持续加息看起来更有可能使经济陷入衰退，目前还没有迹象表明投资者乐于承担风险。
“我看到的是，公司正在关注 B2B 需求和消费者需求的减弱，”巴特勒说。 “这也会让 23 年变得艰难。”
巴特勒还认为，在 IPO 市场再次回暖之前，硅谷必须适应从增长至上的心态转变。 这不仅意味着提高资本效率，展示近期的盈利路径，控制招聘预期，还需要对组织的运行方式进行结构性改变。
例如，近年来，初创公司已将资金投入人力资源，以应对人员涌入和整个行业的积极招聘。 根据跟踪网站 Layoffs.fyi 的数据，在招聘冻结期间以及在 2022 年裁员 150,000 人的市场中，对这些工作的需求要少得多。
巴特勒表示，他预计这种“文化重置”还需要几个季度的时间，并表示，“这让我对 IPO 市场仍然持悲观态度。”
现金为王
Databricks 是一家维持其估值的高价私营公司，其软件帮助客户存储和清理数据，以便员工可以分析和使用它。
Databricks 在 2021 年 8 月以接近市场峰值的 380 亿美元估值筹集了 16 亿美元。 截至 2021 年年中，该公司年收入有望达到 10 亿美元，同比增长 75%。 在今年即将到来的 IPO 候选名单中，它出现在了所有人的名单上。
Databricks 首席执行官 Ali Ghodsi 现在并没有谈论 IPO，但至少他没有表达对公司资本状况的担忧。 事实上，他说今天保持私密对他有利。
“如果你是上市公司，唯一重要的是现在的现金流，以及你每天都在做什么来增加现金流，”Ghodsi 告诉 CNBC。 “我认为这是短视的，但我明白这就是市场现在的需求。我们不是公开的，所以我们不必以此为生。”
Ghodsi 表示，Databricks 拥有“大量现金”，即使在 2000 年互联网泡沫破灭这样的“天塌下来”的情况下，该公司“也能以非常健康的方式获得充分的融资，而无需筹集任何资金。”
2022年雪花股份
CNBC
Databricks 避免了裁员，Ghodsi 表示公司计划继续招聘以利用现成的人才。
“我们处于一个独特的位置，因为我们的资本非常充足，而且我们是私有的，”Ghodsi 说。 “我们将在投资方面采取不对称策略。”
这种方法可能会使 Databricks 在未来某个时候成为有吸引力的 IPO 候选人，但估值问题仍然是一个挥之不去的问题。
Snowflake 是与 Databricks 最接近的公开市场，自 2021 年 11 月达到峰值以来，其市值已下跌近三分之二。Snowflake 在 2020 年的 IPO 是美国软件公司有史以来规模最大的一次，筹资近 39 亿美元。
Snowflake 的增长一直保持强劲。 最近一个季度的收入猛增 67%，超出预期。 调整后的利润也好于预期，该公司表示本季度产生了 6500 万美元的自由现金流。
尽管如此，该股在第四季度仍下跌了近 20%。
“市场情绪有点紧张，”Snowflake 首席执行官弗兰克·斯洛特曼 (Frank Slootman) 在 11 月 30 日的财报发布后告诉 CNBC 的吉姆·克莱默 (Jim Cramer)。“人们的反应非常强烈。这是可以理解的，但我们生活在现实世界中，我们只是一天一次，一次四分之一。”
— CNBC 的 Jordan Novet 为本报告做出了贡献。
手表： 雪花CEO谈公司光导
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