第一共和国银行处于悬崖边缘

吨他的中心自负 大多数丧尸电影，比如以世界末日伦敦为背景的电影《28 天后》，都讲述了一种可怕的疾病已经蔓延。 它已将大量健康人变成了危险的怪物。 这些行尸走肉现在在这片土地上徘徊：从远处看，很难辨别他们是否还活着。 从硅谷银行倒闭到 28 天多一点（SVB) 和 First Republic Bank 于 4 月 24 日公布的第一季度收益——准确地说是 45 日——但收益清楚地表明美国银行业至少有一家行尸走肉的机构。

到 2022 年底，第一共和国持有 2130 亿美元的资产，其中约 1670 亿美元为贷款，320 亿美元为债券。 它的资金来自 1760 亿美元的存款、70 亿美元的短期资金和 90 亿美元的长期资金。 该银行还拥有 180 亿美元的优质资本。 到第一季度末，该公司损失了 1020 亿美元的原始存款。 取而代之的是大量短期借款，到第一季度末已攀升至 800 亿美元，以及来自六家大银行的 300 亿美元储蓄存款，这些银行将资金存入该机构，为其提供生命线.

这张照片有几个问题。 首先是第一共和国在利率低时借出大量资金，包括通过低息抵押贷款。 马克扎克伯格本应以 1.05% 的利率为其 600 万美元的帕洛阿尔托住宅申请 30 年期抵押贷款。 随着利率上升，此类贷款的价值将暴跌。

二是与许多富有客户的交易是，他们同意将存款也转移到银行。 但这些持有大量未受监管机构保护的客户现在已经逃离。 由于没有廉价的存款资金，第一共和国转向了短期融资——其中大部分资金由美联储和另一家政府支持的贷款机构联邦住房贷款银行以市场利率提供。 这可能已经破坏了它赚取利润的能力。

2022 年最后一个季度，First Republic 获得了 2.5% 的净息差——它从贷款中收取的金额与为融资支付的金额之间的差额。 第一季度下降至 1.8%。 然而，现实可能更糟。 毕竟一季度包括两个月前 SVB 内爆，这意味着 First Republic 在 3 月份的净利息几乎为零。 换句话说，银行为融资支付的资金与它从贷款中获得的资金一样多。

除非储户同意返回，否则第一共和国没有明显的出路。 它无法摆脱困境，因为净息差已经崩溃。 变卖资产也于事无补。 想象一下，其贷款账面价值在 2022 年下降了 10-15%，降幅小于大多数中长期政府债券的价值降幅。 这意味着，如果第一共和国出售这些资产，其所有股权将被抹去。 资本重组将是一个解决方案，但投资者似乎并不热衷。 该银行的股价在 4 月 25 日暴跌 50%。 它的市值现在为 12 亿美元，低于 1 月份的 230 亿美元。 那留下了 SVB-式结束：据报道，First Republic 正在与监管机构进行谈判。

外面还有多少僵尸？ 南加州大学的 Erica Jiang 和合著者在 3 月份发表的一篇论文模拟了如果一半没有保险的储户可能会发生什么——这种类型的人倒下了 SVB 第一共和国可能很快就会垮台——将他们的钱从银行系统中撤出。 坏消息是，大约 190 家（身份不明的）机构的股本为负。 更好的消息是，它们可能是规模较小的机构，因为它们的总资产为 3000 亿美元。 如果这个数字包括 First Republic，则表明更大更可怕的僵尸可能不会潜伏在角落。 仍然，另一个跳跃恐慌似乎是不可能的。 ■