第四季度开始，这是 2022 年熊市告诉我们的

我是否会为 2022 年即将结束而感到遗憾，而我们将踏上未知的 2023 年？ 你在开玩笑？ 当我想在拼字游戏中“收回”一个词时，市场比我在雷雨中的狗更紧张，也比我丈夫更不讨人喜欢。

即使我们在第四季度有不错的反弹，我在任何情况下都不会为 2022 年的离开感到遗憾。

这将我们带到了一个中心点：除了有据可查且令人遗憾的通胀飙升，刺激和零利率推动的需求引发了我们今年经历的熊市吗？

我喜欢称其为“Covid Revenge”，并不是指 Paxlovid 反弹。 当市场在 2020 年情人节开始认真对待这种病毒时——尽管大多数政府没有——但投资者释放了大量抛售潮，导致标准普尔 500 指数在五周内下跌了 32%。

在大约 2,305 的标准普尔水平上——仅仅在世界上大多数城市、州和国家关闭学校、法庭、办公室、餐馆、商店、竞技场和机场之后一周，但在我们不知道 Covid 造成的人员伤亡会是什么之前是——市场很快开始逆转并攀升。

只有轻微的中断，标准普尔指数连续 21 个月稳步攀升。 该指数从 2020 年 3 月的低点翻了一番，并从 2020 年 2 月的先前高点上涨了 40%。市场是否受到对潜在疫苗的肆无忌惮的乐观情绪的推动，相信停工只能持续这么长时间，或者不受大流行，它以非凡的决心向上移动。

通过停工、重新开放、疫苗开发和批准、大量刺激措施检查以及全美 100 万人死于新冠病毒，这种趋势持续有增无减。光环一直存在到 2021 年底。那时，由于长时间上坡而筋疲力尽，标准普尔以 4,766 点收盘，是 2020 年 3 月的 2,305 点的两倍多。

然而，市场并没有不劳而获的习惯，100% 的收益可能取决于不可能实现的因素。 没有任何政策制定者在流行病方面有任何经验。 这意味着他们成功地为公民、公司和机构设计和执行适当规模的刺激和救助计划，以及精明地管理货币战略的可能性极低。

如果市场预期持续增长——或者最坏的情况是软着陆——人们口袋里的巨额现金注入，再加上新冠病毒肆虐的供应链，注定将价格推高。 这种通货膨胀引发了地震余震。 不幸的是，这些假设对市场来说过于乐观了。 Covid Revenge 将股价拉回地球。

截至 9 月 21 日当周，在纽约证券交易所上市的市值超过 30 亿美元的股票中，有 386 只股票较 52 周高点下跌了 40% 以上。 约有 220 只股票跌幅超过 50%，122 只股票跌幅超过 60%。

ARK Innovation ETF 是软件、云计算等最热门行业中最知名的超高增长科技公司聚集地，与 2021 年的峰值相比已下跌约 70%。这是对曾经天真的 Covid 群体的报复- 那些在他们最喜欢的交易平台上将他们没有花在旅行和餐馆上的钱投入基金和股票的投资者。 市场告诉他们，当你没有考虑到利率会升至零以上的可能性时会发生什么，从而使未来多年所赚取的一美元的价值内爆。

这种痛苦在全球市场根深蒂固，并正在渗透到世界经济中。 在高峰期，标准普尔指数从新冠疫情前的高点上涨了 41%。 现在，截至 9 月 30 日，我们比 3,380 点高出约 6%。报复性如何？

现在，我们需要找到底部。 可能有一些迹象表明弹簧刀变钝了。 过去一年半以来，标准普尔指数中表现最差的一些公司，例如 PayPal 和 Netflix，已经被淘汰，以至于最近几个月的表现超过了市场。

假设几乎没有增长，标准普尔 500 指数的市盈率倍数是今年年初未来 12 个月预期的 21.5 倍，现在是 2023 年预期的 16 倍。 看跌情绪如此明显，我们可以听到它从每个屏幕上跳下来，我们必须看到一个不会引起对那些勇敢的买家报复的水平。

Karen Firestone 是 Aureus Asset Management 的董事长、首席执行官和联合创始人，该公司是一家致力于为家庭、个人和机构提供现代资产管理的投资公司。