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经济衰退本来应该已经开始了。
去年，随着政策制定者无情地提高利率以应对数十年来最快的通货膨胀，预测者开始谈论衰退（经济收缩而不是增长），这不是“如果”的问题，而是“何时”的问题。 可能是 2022 年。可能是 2023 年上半年。当然是年底。 一项调查发现，截至 12 月，只有不到四分之一的经济学家预计美国将避免经济衰退。
但今年已过半，经济衰退却不见踪影。 当然，在就业市场上情况并非如此，因为 3.6% 的失业率徘徊在五年来的低点附近。 消费者支出持续增长，企业利润依然强劲。 即使是房地产市场，这个通常对利率上升最敏感的行业，在去年的低迷之后也显示出企稳的迹象。
与此同时，通胀已显着放缓，并且看起来将继续降温——这给加息即将结束带来了希望。 所有这些都让经济学家在对经济复苏的韧性感到惊讶一年后，开始怀疑经济衰退是否即将到来。
毕马威美国首席经济学家黛安·斯旺克表示：“毫无疑问，软着陆的可能性更高。”她指的是在不导致经济衰退的情况下降低通胀的可能性。 “我比六个月前更加乐观：这是个好消息。”
公众也感觉更加阳光，尽管并不热情。 尽管调查显示大多数美国人仍预期经济衰退，或认为该国已经陷入衰退，但消费者信心指标最近有所回升。
斯旺克女士指出，仍有很多可能出错的地方。 通胀可能再次比预期更加顽固，导致美联储加息以遏制通胀。 或者，另一方面，美联储已经采取的措施可能会延迟，以一种尚未浮现的方式急剧冷却经济。 即使经济放缓未达到衰退也可能是痛苦的，导致裁员，黑人和西班牙裔工人可能会受到不成比例的打击。
“情人眼里出西施，”求职网站 Indeed 北美经济研究总监尼克·邦克 (Nick Bunker) 表示。
经济学家对过早宣布胜利持谨慎态度——也许是因为过去他们这样做的经历而感到焦灼。 例如，2008年初，一系列积极的经济数据让一些预测者得出结论，美国已经渡过了次贷危机，没有陷入衰退； 研究人员后来得出结论，其中一项工作已经开始。
但至少就目前而言，有关最坏情况的讨论——美联储难以抑制的通胀失控，或者物价和失业率同步上升的“滞胀”——已经让谈话转为谨慎乐观。
“我们已经看到了一系列巨大的冲击，所以我无法预测未来会发生什么，”白宫高级经济顾问莱尔·布雷纳德(Lael Brainard)上周在接受采访时表示。 “但到目前为止，数据与通胀放缓和就业市场仍然富有弹性非常一致。”
通货膨胀已经下降。
经济学家变得更加乐观有两个主要原因。
首先是通货膨胀本身，近几个月来迅速降温。 6 月份消费者价格指数仅比去年同期上涨 3%，而去年夏天的峰值为 9%。 这在一定程度上是由不太可能重复发生的因素造成的——例如，没有人预计油价会每年持续下跌 30%。
但潜在通胀指标也显示出显着进展。 消费者和企业似乎预计未来几年价格上涨将恢复正常，这使得通货膨胀不太可能融入经济。
通胀降温可能会让美联储继续放慢加息步伐，甚至可能提前停止加息。 这可能会减少政策制定者在控制通胀方面走得太远并错误导致经济衰退的可能性。
“事情一直在朝着软着陆所需的方向发展，”前美联储经济学家、现供职于布鲁金斯学会的路易丝·谢纳 (Louise Sheiner) 表示。 “这并不意味着你一定能得到它，但肯定比通货膨胀率仍为 7% 时更有可能得到它。”
就业市场一直保持弹性。
乐观的第二个原因是劳动力市场从沸腾到沸腾的逐渐冷却。
2021年经济的迅速重新开放导致了供需的巨大失衡：餐馆、酒店、航空公司和其他企业突然有数十万个工作岗位需要填补，但却没有足够的人员来填补。 对于工人来说，这是一个难得的杠杆时刻，导致了几十年来最快的工资增长。 但经济学家担心，这些快速增长可能会导致通胀难以得到控制。
然而，近几个月来，这种狂热已经平息。 雇主没有发布那么多的职位空缺。 员工不再为了寻求更高的薪酬而自由地跳槽。 与此同时，数百万工人加入或重新加入劳动力队伍，有助于缓解劳动力短缺问题。
然而，到目前为止，这种宽松政策并未导致失业率大幅上升。 失业率大致与疫情爆发前强劲劳动力市场的失业率相同。 科技和金融等一些行业已经裁员，但大多数工人相对较快地找到了其他工作。
高盛首席经济学家简·哈齐乌斯表示：“劳动力市场过热现象正在大幅减弱，已经不再那么令人担忧。”
哈祖斯长期以来对软着陆的前景比华尔街的许多同行更加乐观，他周一将经济衰退的估计可能性从 25% 下调至 20%。 他表示，近期通胀和劳动力市场以及消费者支出和其他领域的进展表明经济正在逐渐摆脱过去几年的干扰。
“我们正在看到大流行的另一面，”他说。 “这场流行病在经济中造成了所有这些巨大的动荡，现在我认为它正在消失，对我来说，这是最重要的主题。”
风险依然存在。
尽管如此，许多经济学家并不那么乐观。 通货膨胀率（至少不包括波动较大的食品和能源价格）仍远高于美联储 2% 的年度目标，6 月份为 4.8%。 尽管迄今为止通胀方面的进展可能相对顺利，但并不能保证这种情况会持续下去——最初通过减少工人数量来应对利率上升的雇主可能很快就会开始彻底裁员。
约翰霍普金斯大学经济学家劳伦斯·M·鲍尔(Laurence M. Ball)表示：“我认为，人们在胜利后宣布软着陆还为时过早。”鲍尔去年写了一篇颇具影响力的论文，得出的结论是，如果不采取措施，美联储很难让通胀率回到2%。失业率大幅上升。
部分问题在于美联储几乎没有犯错的余地。 如果央行采取过于激进的抑制通胀措施，可能会导致经济陷入衰退。 做得太少，通胀可能会回升——迫使政策制定者收紧政策。
Renaissance Macro经济研究主管尼尔·杜塔(Neil Dutta)表示，他担心强劲的劳动力市场将推动经济出现新的加速，导致价格恢复快速上涨，这是一种“通货膨胀繁荣”，会扭转近期取得的大部分进展。
“未来三到六个月，通胀动态看起来相当不错——感觉就像是软着陆，”他补充道。 “问题是，接下来会发生什么？”
还有政策制定者无法控制的因素。 去年俄罗斯入侵乌克兰时，石油价格可能会再次飙升。 食品价格也可能再次开始上涨——本周，当俄罗斯取消允许乌克兰在黑海出口谷物的协议时，这种可能性变得更加现实。
由于经济已经放缓，即使是相对较小的事态发展——例如即将恢复学生贷款支付，这将给许多年轻人带来特别大的财务压力——也可能足以阻碍经济复苏，杰伊·布赖森（Jay Bryson）表示。富国银行。
他说：“学生贷款问题本身并不足以导致经济衰退，但如果经济确实陷入低迷，那可能就像被千刀万剐而死。”
布赖森先生仍然预计经济衰退将在今年开始。 但近几个月他变得不太确定。 他最近要求团队中的近 20 名成员写下他们认为明年经济衰退的可能性有多大。 答案从 30% 到 65% 不等，平均恰好为 50%——软着陆的几率就像抛硬币一样，许多人曾经认为这是不可能的。
“把香槟放在冰上，”布赖森先生说。 “希望明年初我们可以开始推出它。”
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