经济学家表示，莫斯科和普京不会很快耗尽战争基金

未来几个月将是弄清楚俄罗斯经济在新一轮制裁面前的表现如何，以及它可以继续向乌克兰的军事进攻投入资金多长时间的关键。

俄罗斯 1 月份的预算赤字达到创纪录的 1.8 万亿俄罗斯卢布（2440 万美元），支出比上一年增长了 58%，而收入下降了三分之一以上。

12 月份的工业生产和零售额创下 2020 年初 Covid-19 大流行病爆发以来最严重的同比收缩，零售额同比下降 10.5%，而工业生产下降 4.3%，相比之下，11 月份收缩了 1.8%。

俄罗斯尚未公布其 12 月份的 GDP 增长数据，预计该数据将纳入定于本周五发布的 2022 年全年数据。

根据世界银行、国际货币基金组织和经合组织的数据，俄罗斯 GDP 在 2022 年最好的情况下至少下降 2.2%，最多下降 3.9%，人们普遍预计 2023 年将再次收缩。

然而，俄罗斯财政部和中央银行都坚持认为所有这些都在他们的模型之内。

总部位于莫斯科的 Macro Advisory 首席执行官克里斯·韦弗 (Chris Weafer) 表示，一些独特的情况和会计技术在某种程度上可以解释 1 月份赤字数字的规模。

财政部称，税收收入大幅下降的主要原因是 1 月初开始实施的税制变化。 公司以前每月缴纳两次税款，但现在每月 28 日合并缴纳一次。

财政部表示，到 1 月 31 日为止，1 月份的大部分税款尚未计算在内，而是将计入 2 月和 3 月的数据。

Weafer 还强调了 1 月份生效的俄罗斯石油税策略的变化，预计将在未来几个月内解决，而俄罗斯公共支出分配的性质意味着它在年底高度集中，扩大了财政赤字。

TS Lombard 全球政治研究董事总经理克里斯托弗格兰维尔指出，还有两个因素扭曲了最新的赤字数据。

首先，这是自制裁国家对俄罗斯原油进口禁运于 12 月 5 日生效以来的首次印刷。

“在那之前，欧洲一直在装载乌拉尔原油，然后直接降为零，因此俄罗斯海运出口贸易不得不在一夜之间改道，”格兰维尔告诉 CNBC。

“显然，已经为改道做了很多准备工作（俄罗斯购买油轮，更多地接触‘影子’或‘黑暗’舰队等），但过渡势必是坎坷的。”

据俄罗斯财政部称，12 月中旬至 1 月中旬期间，乌拉尔的实际价格因此下跌，平均每桶仅为 46.8 美元。 这是 1 月份大部分与石油和天然气相关的联邦预算收入的税基，该预算收入还受到第四季度因上调天然气特许权税而带来的收入意外减少的影响。

财政部还指出，1 月份国家采购的巨额预付款总额是 2022 年 1 月的五倍。

“虽然他们没有说这是什么，但答案非常明显：为战争武器生产向军事工业联合体预付款，”格兰维尔说。

储备可以持续多久？

整个 1 月份，乌拉尔平均价格回升至每桶 50 美元，Granville 和 Weafer 都表示，重要的是要衡量对乌拉尔价格和俄罗斯出口的影响，因为最新一轮的全面影响制裁变得更加明确。

制裁国家从 2 月 5 日起延长禁令，禁止船只运载俄罗斯产的石油产品，而 国际能源署预计俄罗斯出口将大幅下降 因为它正在努力寻找替代贸易伙伴。

俄罗斯原油的出口价格被视为决定俄罗斯国家财富基金将以多快的速度动用的核心决定因素，最值得注意的是截至 1 月 1 日其 3100 亿元人民币（455 亿美元）的关键储备缓冲。

随着能源收入下降，俄罗斯加大了人民币的销售力度，并计划在 2 月 7 日至 3 月 6 日期间再出售价值 1602 亿卢布的外汇，几乎 外汇销售额是上个月的三倍.

然而，俄罗斯的储备仍然充足，格兰维尔表示，克里姆林宫将在人民币储备完全耗尽之前停止消耗其人民币储备，而是诉诸其他权宜之计。

“这种想法的一个特点是 MinFin 提出的以布伦特而不是乌拉尔为基准的石油税（即俄罗斯石油工业税收负担的​​实质性增加，然后有望通过投资物流来抵消打击以缩小布伦特原油的赤字）或第一副总理安德烈·别洛乌索夫（Andrey Belousov）的提议，即大公司在 2022 年获利丰厚，应该为联邦预算做出‘自愿捐款’（拟定规模：200-2500 亿卢比），”格兰维尔说。

去年的几份报告表明，如果石油和天然气收入允许，莫斯科可能会投资另一波人民币和其他“友好”的货币储备。 然而，根据经济学人智库全球预测总监 Agathe Demarais 的说法，鉴于目前的财政状况，它可能在一段时间内无法补充其外汇储备。

“这些天在俄罗斯，统计数据是国家机密，尤其是关于主权财富基金的储备——很难知道什么时候会发生这种情况，但我们从财政立场上看到的一切都是事情没有进展很好，因此很明显俄罗斯必须动用其储备，”她告诉 CNBC。

“此外，它有发行债券的计划，但这只能在国内进行，所以它就像一个闭环——俄罗斯银行从俄罗斯政府购买债券，等等。这并不是最有效的融资方式，显然如果有些东西倒下了，然后整个系统就倒塌了。”

入侵乌克兰后的早期制裁旨在将俄罗斯排斥在全球金融体系之外，并冻结以西方货币持有的资产，同时禁止对该国的投资。

制裁与俄罗斯经济“崩溃”无关

俄罗斯经济的独特构成——尤其是国有企业产生的 GDP 的很大一部分——是俄罗斯国内生活和战争努力似乎（至少从表面上看）相对不受制裁影响的一个关键原因，根据 Weafer 的说法。

“这意味着，在困难时期，国家能够向国有部门投入资金，创造稳定和补贴，并让这些行业和服务继续运转，”他说。

“这为经济提供了一个稳定因素，但同样，当然，在景气时期或复苏时期，它也起到了锚点的作用。”

Weafer 指出，在私营部门，波动性要大得多，最近俄罗斯汽车制造业活动的暴跌就证明了这一点。

然而，他表示，政府补贴国有部门关键行业的能力使失业率保持在较低水平，而通过印度和土耳其等国家的平行贸易市场意味着俄罗斯公民的生活方式尚未受到实质性影响。

“我认为这越来越取决于政府必须花多少钱。如果它有足够的钱来提供社会支持和关键行业支持，这种情况会持续非常非常长的时间，”韦弗说。

“另一方面，如果预算紧张，我们知道政府无法借钱，他们将不得不开始削减开支，并在军费开支、关键行业支持、社会支持和这就是情况可能会改变的情况，但现在，他们有足够的钱用于军事、关键行业支持、就业补贴和社会项目。”

因此，他表示，目前国内经济或民众对克里姆林宫施加的改变乌克兰路线的压力很小。

技术获取减少

Demarais 是一本关于美国制裁的全球影响的书的作者，他重申，最重大的长期损害将来自俄罗斯对技术和专业知识的逐渐减少，进而导致其主要经济摇钱树——能源部门的逐渐流失.

她解释说，制裁猛攻的目的不是大肆宣传的“俄罗斯经济崩溃”或政权更迭，而是从金融和技术角度缓慢而逐渐削弱俄罗斯在乌克兰发动战争的能力。

“技术差距，那些特别依赖西方技术或西方专业知识的经济部门，在许多领域肯定会缩小，它们与世界其他地区之间的差距将会扩大，”韦弗说.

俄罗斯政府与所谓的友好国家的公司一起开始了一项本地化和进口替代计划，以期最终在未来几年内建立新的技术基础设施。

“即使是乐观主义者也说，这可能需要十年时间才能完成，这不是一个快速的解决方案，”Weafer 解释道。

“我认为即使是政府部长们也在说，当你将培训和教育、设施等一切都落实到位时，这是一个至少五年的计划，可能需要七八年的时间才能开始提供参与，如果你没看错。”

CNBC 联系到俄罗斯财政部发言人时，没有立即发表评论。