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我想象 你 是一位试图决定是否购买美国或欧洲债券的巴黎投资者。 您比较提供的收益率。 美国财政部今天发行的十年期债券提供 3%； 德国国债的回报率仅为 1.2%。 但购买美国货就意味着在欧元兑美元汇率上赌一把。 您对以欧元计价的回报感兴趣。 只有当额外收益率超过货币市场波动导致的任何预期损失时，华盛顿发行的债券才会具有吸引力。
这种思想被称为“未发现的利息平价”（uip)，解释了为什么最近美元兑欧元汇率飙升。 7 月 12 日，美元兑欧元汇率自 2002 年以来首次达到一比一。（此后略有下跌。） uip 假设利率的变化会推动货币变动。 如果美国国债收益率相对于德国国债收益率上升，那么美元应该会走强，直到投资者预计它在债券的整个生命周期内都会下跌，这样购买美国国债就不再有任何额外回报。 预计美联储将在 2023 年将利率提高到 3.5% 以上，是欧洲央行预期利率的两倍多。 到目前为止，美元兑日元在 2022 年也上涨了 20%。 这可能是因为预计日本央行在未来三年内不会将利率提高到 0.2% 以上。
然而，货币估值不仅仅是货币政策。 另一种理论，购买力平价（公私合营)，表示货币和价格应该调整，直到一篮子商品和服务的成本在所有地方都相同。 经济学家 有自己轻松的衡量标准 公私合营：巨无霸指数，7月20日更新。 它不是使用一篮子商品和服务，而是使用无处不在的麦当劳汉堡的价格差异来判断货币是被高估还是被低估。
我们的衡量标准表明疲软的欧元可能是合理的（见图表）。 假设巨无霸在所有地方的成本都相同的标题指数预测汇率为每欧元 1.11 美元。 但是一个二级索引，它根据不同的情况进行调整 国内生产总值, 表示欧元的交易价格应略低于美元平价。 这 国内生产总值– 调整后的指数考虑了土地和劳动力等投入品价格的差异，这些投入品难以或不可能跨境交易，因此反映了当地收入。 在美元与欧元的平价下，巨无霸在美国要贵 11%。 但由于美国比欧洲富裕，这样的价格差异可能是有道理的。
那么，对于欧元来说，两种货币估值理论看起来是一致的。 日元并非如此，在两个巨无霸指数中，日元兑美元的价值都被低估了 40% 以上。 （预订飞往东京的航班，美国汉堡爱好者。）自 1 月份以来，日元的价值被进一步低估，这既是因为美元飙升，也是因为美国的通货膨胀率要高得多。 日本的巨无霸（含税）售价 390 日元，自 2018 年以来一直没有变化。美国的价格为 5.15 美元，当时上涨了 11.5%，自 1 月以来上涨了 2.2%。
那 uip 能更好地解释最近的动向 公私合营 不足为奇。 当汇率与利率失衡时，交易者只需按一下按钮即可获利。 就购买力变化带来的机会而言，对可能改变生产地点或跨境运输货物的个人和公司而言。 这需要时间。 而且这并不总是可能的：巨无霸的国际交付是不明智的。
公私合营 即使在货币区内也可能失败。 我们的新指数包含对美国巨无霸价格来源的更改。 我们曾经从四个城市的餐馆收集平均价格：亚特兰大、芝加哥、纽约和旧金山。 这些是相对昂贵的地方。 现在我们使用麦当劳提供的全国中位数价格，该价格较低。 结果是美元看起来没有那么坚挺。 尽管以前的版本可以在线获得，但已对索引的整个历史进行了更改。 我们还改进了我们的计算方法 国内生产总值-调整后的指数。 汉堡经济学的粉丝们应该加入。 ■
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