美国面临债务噩梦

欧纳墙 在距离时代广场不远的曼哈顿，美国的债务时钟稳步上升，从 1989 年成立时的 3 万亿美元增加到今天的 31 万亿美元以上。 经过这么多年的攀登而没有明显的经济影响，它很容易被忽视，尤其是因为它从繁忙的街角位置搬到了一条安静的通道。 但它的无情攀升突然对全球经济构成威胁。 那是因为它现在正与美国的债务上限发生冲突——一种与时钟本身一样制造的装置，尽管它带来了更严重的危险。

债务上限是国会授权美国政府借款以履行其基本义务的数额，从提供医疗保险到支付军人薪水。 目前的总债务上限为 31.4 兆美元（占总债务的 117% 国内生产总值)，而美国正朝着它倾斜。 5 月 1 日，财政部长珍妮特·耶伦警告说，政府将在 6 月 1 日耗尽其现金储备并耗尽预算花招。

在这一点上，美国要么面临主权违约，要么大幅削减国家开支。 无论哪种结果都将对全球市场造成毁灭性打击。 违约会破坏人们对世界上最重要的金融体系的信心； 大幅削减预算可能引发深度衰退。 即使国会设法在如此可怕的事情发生之前提高了债务上限，它对灾难的挑逗也是对美国财政健康恶化和恢复困难的警告。

债务上限是一种政治创造，没有任何基本的经济意义。 没有其他国家以如此粗暴的方式束缚自己的双手。 然而，这意味着它需要一个政治解决方案，鉴于目前的僵局，这不能想当然。 由于民主党人和共和党人是否能够合作的不确定性，投资者开始变得不安。 在耶伦女士发出警告后，6 月初到期的国库券收益率上升了一个百分点，这表明很少有人愿意持有可能陷入交火的政府债券。

众议院共和党议长凯文麦卡锡提出的一项法案将上限推至 2024 年，同时削减未来十年的数万亿美元支出，并破坏应对气候变化的计划。 该法案于 4 月 27 日在共和党控制的众议院获得通过，但对民主党来说是行不通的，这意味着它不会通过参议院。

另外，众议院民主党人的一项策略，即解除请愿书，可以简单地提高上限。 但这需要五名共和党人与麦卡锡先生决裂并站在民主党一边，而在进入选举年之前，很少有人会这样做。

尽管如此，人们仍押注美国的政客们将以某种方式找到打破僵局的方法，就像他们过去所做的那样。 乔·拜登总统已邀请两党领导人参加 5 月 9 日在白宫举行的会议，届时可能会开始谈判——这是拜登先生希望避免的，他更愿意通过一项“干净”的法案来提高上限。

如果发生这种情况，美国的预算体操将从人们的视线中消失，就像债务时钟本身一样。 然而，这将是一种耻辱，因为该国的财政状况越来越不稳定。 衡量脆弱性的核心指标首先不是美国的债务水平，而是不断膨胀的财政赤字。

更重要的是， 首席执行员 仅提供基于现行法律的预测。 随着政治格局的变化，法律也会发生变化——赤字呈扩大趋势，令人不安。 2017 年，唐纳德特朗普通过了一系列将于 2025 年到期的减税措施。在做出预测时 首席执行员 法规要求假定它们将按计划到期。 然而很少有政客想要提高税收。 拜登先生还争取实施学生贷款减免计划，这将增加赤字。

如果只考虑这些变量的一部分——工业政策支出增加加上特朗普减税的持续——未来十年的赤字平均为 7%，到 2030 年代初将达到近 8%。 年复一年，如此庞大的借贷将导致国家债务大幅增加。 在 首席执行员根据趋势线，联邦债务将大致翻一番，达到近 250% 国内生产总值 到本世纪中叶。 在此之前，纽约的债务时钟（目前为 14 位数字）需要增加第 15 位，因为国家债务超过了 100 兆美元的线。

没有铁定的门槛，超过这个门槛，赤字或债务就会成为问题。 相反，它们可以被视为具有腐蚀性，有可能对经济造成越来越大的伤害。 当债务规模开始庞大时，更高的利率——在过去一年中得到充分体现——更难以消化。 主要原因是 首席执行员 最近上调了其对 2020 年代的赤字估计是因为政府的融资成本更高。 在 2022 年初，它预计未来三年三个月期票据的平均利率为 2%； 现在它预计为 3.3%。 尽管在过去五年中利息支出不到国防开支的一半​​，但 首席执行员 现在预计，到 2033 年，它们将比此类支出高出三分之一。枪支或黄油的困境有可能成为债券而非枪支的紧身衣。

未来利率可能会下降。 他们也可能会在一段时间内保持高位。 在美国现在所处的高利率世界中，巨额赤字可能导致病态。 为了为如此多的借贷提供资金，政府必须从私营部门吸引更多的储蓄。 这使得用于企业支出的资本减少，从而降低了企业的投资能力。 由于可支配的新资本减少，工人的生产率下降，增长放缓。

与此同时，政府吸引国内外投资者储蓄的需要可能会给利率带来上行压力。 投资者，尤其是外国人，决定将资金转移到别处的风险将增加美国的财政脆弱性。 反过来，这将限制国家在面对周期性放缓时部署刺激措施的能力。

结果将是一个比在赤字得到控制的宇宙中更贫穷和更不稳定的经济体。 简而言之，最好避免财务失禁。

如何避免这种遗憾的命运？ 经济处方很简单； 交付它的政治不过是。 甚至在利率冲击之前，人们就很容易预计赤字会随着时间的推移而增加。 联邦支出中最大的部分是社会保障、医疗保险等方面的强制性支出，这些支出由法律规定，不受年度预算制定过程的变幻莫测。 它们已经很大，随着人口老龄化，它们会膨胀。 到2033年，每年用于老年人收入支持的支出将与所有用于教育、环境、国防、科学和交通的支出一样多。

政府估计，帮助资助社会保障和健康计划的信托基金将在 2030 年代初期资不抵债。 在那一刻，美国将面临削减福利和增税之间的基本选择。 类似的计算将适用于联邦预算的所有其他方面：减少支出和增加收入的某种组合是防止联邦赤字急剧上升的唯一方法。

他们应该知道

在报道这篇文章时，你的记者采访了三位前 首席执行员 老板。 作为比美国任何人花更多时间思考其财政状况的经济学家，他们一致担心赤字上升的风险和缺乏解决方案的意愿。

“普通美国人经历了 21 世纪，总统说我们没有问题。 那么，为什么现在有人要费心进行艰难的改革呢？” 乔治·W·布什 (George W. Bush) 领导该机构的道格拉斯·霍尔茨·埃金 (Douglas Holtz-Eakin) 说。 “将会有一代选民得不到他们想要的任何东西，因为所有的钱都被说出来了。”

道格·埃尔门多夫 首席执行员巴拉克·奥巴马 (Barack Obama) 领导下的公司老板表示，共和党人已经了解到削减福利是有毒的，而民主党人则学会了避免增税。 “这两个职位显然在政治上很受欢迎，但他们拿下了联邦预算中最大的一部分，”他说。 “因此，任何一方都越来越难以制定一项使财政政策走上可持续发展道路的计划，更不用说就一套政策达成一致了。”

在奥巴马任期后期到特朗普任期的大部分时间担任老板的基思霍尔认为，需要一场财政危机才能迫使其采取行动。 “但我们正在考虑真正严厉的削减措施，这会给我们带来严重的经济衰退，仅仅是因为他们等待的时间太长了，”他说。 “政策制定者、国会和总统，他们就是不认真对待它。”

尽管他们对财政前景十分担忧，但前者 首席执行员 与大多数理智的人一样，董事们也一致认为，现在不提高债务上限，从而打开违约之门，是一个可怕的想法。 仅仅是这样做的威胁就有可能推高借贷成本并拖累经济增长，从而进一步损害政府的财政状况。 美国需要一场严肃的政治辩论和两党达成协议，以使其预算有更稳固的基础。 las，它的领导人既不倾向于严肃也不倾向于同意。 ■