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公司提供更少的汽车贷款、抵押贷款和先买后付计划
https://www.wsj.com/articles/fed-rate-increases-are-squeezing-consumer-finance-companies-11670712247?mod=hp_lead_pos3
美国的消费者支出正在强劲增长。 消费贷款，没那么多。
大约六个月前开始的向普通美国人放贷的公司的财务紧缩正在恶化，这与最近股票和公司债券的反弹形成鲜明对比。 主要原因： 这些金融公司无法轻松获得资金。
广泛的经济不确定性使得债务投资者不太愿意购买这些非传统贷方发行的债券。 美联储提供的更高利率为投资者提供了其他有吸引力的选择。
现在， 这些金融公司在债券市场上借贷给客户的现金所支付的费用是 1 月份的四倍。 他们中的许多人都在努力使数学工作。 Pagaya Technologies 等曾经风光无限的消费金融公司已经从盈利转为亏损。 一些较小的服装公司正在完全关闭。
许多非传统贷款机构是在过去十年内推出的，这意味着它们从未经历过持续的高利率时期。
“所有这些金融科技公司都在谈论他们的数据科学和机器学习能力，但事实是，他们的模型还没有经过经济衰退的考验，” 摩根大通首席金融科技股票分析师雷吉史密斯说。
Pagaya 和其他初创公司，如 Affirm Holdings Inc. 和 Carvana Co. 都不是银行，这意味着它们无法通过存款获取资金。 对于信用不完善的借款人，这些替代贷款机构有时是获得汽车贷款、抵押贷款或先买后付优惠的唯一途径。
这些公司现在正在减少放贷或对他们发放的贷款收取更高的费用，这加剧了人们对经济健康状况的担忧。
位于加利福尼亚州卡拉巴萨斯山的另类抵押贷款机构 Athas Capital Group 于 11 月宣布关闭，理由是将其贷款出售给华尔街公司的前景不佳。
“我是要烧掉一大笔钱来留下来，还是关门大吉？” 联席首席执行官 Brian O’Shaughnessy 问道。 “无论对错，我们都选择了关门大吉。”
他现在正努力帮助他的大约 265 名员工在竞争公司找到工作。
根据《华尔街日报》对金融业监管局数据的分析，自有品牌抵押贷款支持的债券平均价格最近跌至每美元约 82 美分，这是至少自 2011 年以来的最低水平。 当利率上升且投资者要求更高的收益率来放贷时，债券价格通常会下跌。
去年国债价格低迷时，由私人标签抵押贷款发行的债券的销售量激增，这些抵押贷款不受联邦担保的影响。
通常情况下，来自另类贷款机构的贷款被捆绑成华尔街公司出售给养老基金、保险公司和其他投资者的证券。 这些债券被称为资产支持证券或 ABS，它们通常以多个部分出售给投资者，这些部分根据其风险具有不同的收益率。
证券化过程对于维持许多消费金融公司的业务不可或缺，但它会以意想不到的方式放大市场波动。 10 月份，当英国保险公司和养老金通过抛售 CLO 债券来应对利率上升时，抵押贷款义务或 CLO（一种 ABS）的价格低于公允价值。
一些投资者已停止购买 ABS，他们仍将其与 2008 年金融危机联系在一起，以降低风险。 其他人则担心支持债券的贷款可能会变坏而抛售。 美国许多城市的房价已经在下跌，汽车和其他消费贷款的拖欠率也在攀升。
不过，投资公司 Castlelake LP 的合伙人 Rich Barnett 表示，最大的变化是保险公司和养老基金已经缩减了对 ABS 的兴趣。 利率上升提高了公司债券和国债的收益率，使它们多年来首次具有吸引力。
Prudential Financial Inc. 在其约 4000 亿美元的保险账户中放缓了一度活跃的 ABS 和 CLO 购买。 首席投资官蒂莫西·施密特 (Timothy Schmidt) 表示，相反，它正在抢购高评级公司债券，因为它们的收益率已经上升，将它们储存起来，为美联储再次开始降息做准备。
投资级公司债券收益率今年翻了一番，达到约 5% 的 13 年高点，这接近许多养老金和保险公司所追求的大约 7% 的回报率。 另一个好处：公司债券的期限比大多数 ABS 更长，使其更适合抵消保险和养老金负债的支付时间表。
“我们会回顾我们现在购买的资产，认为它们非常有吸引力，”施密特先生说。 “我认为没有人预料到利率会这么快地上涨这么远。”
仍然愿意购买债券的投资者正在让借款人还钱。 知情人士说，Affirm 是一家先买后付的公司，在 11 月放弃了发行 3.5 亿美元债券的计划，因为投资者要求的收益率高于其愿意支付的收益率。 该公司还通过银行信贷额度和向加拿大养老金计划投资委员会等投资者直接销售来为贷款融资。
根据 Finsight 的数据，Pagaya 是一家技术驱动的消费金融公司，上个月继续发行 5.43 亿美元的债券，但必须向投资者支付其最优质债券 8.1% 的利率才能完成交易。 这标志着它从 8 月份出售的可比较债券中获得的 6.1% 的利率和 1 月份的交易中获得的 2% 的利率大幅上升。
根据 Finsight 的数据，今年消费贷款 ABS 的发行量略有下降，但 Pagaya 的债券销售几乎翻了一番，达到约 30 亿美元。 根据公司的财务文件，债券销售的费用占公司收入的很大一部分。
与此同时，Pagaya 出售的捆绑到 ABS 中的贷款拖欠率有所上升。 根据 Empirasign 的数据，该公司 1 月份发行的面值 100 美分的债券在 11 月中旬的交易价格约为 88 美分。
Pagaya 34 岁的联合创始人 Gal Krubiner 表示，今年 Pagaya 一直在以更严格的承保标准购买贷款，其 11 月的债券发行表明债券投资者信任该公司的人工智能方法。 Krubiner 先生说，这家美国和以色列公司使用人工智能来识别其他贷方会拒绝的有吸引力的贷款。
“我们看到不确定性和波动性即将到来，”他补充道。
Pagaya 的股票交易价格低于 1 美元，低于三个月前的约 10 美元。
在线汽车经销商 Carvana 正面临现金短缺。 它的股票在大流行中飙升，今年已经损失了 98% 的价值。 该公司最近聘请了重组顾问。
破产公司的资产支持债券通常会避免违约，但它们的价格可能会大幅波动。 根据 Empirasign 的数据，Carvana 在 2021 年 9 月以面值 100 美分的价格发行的汽车贷款支持的债券本月交易价格约为 75 美元。 这种下降的部分原因还反映了整体利率的上升。
对于市场上不断缩减的投资者群体来说，收益率很少会更高。
次级汽车贷款机构 Flagship Credit Acceptance LLC 在 10 月底进行了大约 4 亿美元的债券交易。 其债券中风险最高的部分获得了一些机构的双 B 评级，与现行利率的利差为 9 个百分点。
Janus Henderson Investors 美国证券化产品主管 John Kerschner 表示，至少自上次金融危机以来，还没有任何类似的次级汽车债券以如此大的价差定价。 根据 Finsight 的数据，购买该债券的投资者获得了超过 13% 的收益率。
“感觉就像你现在正在为风险获得报酬——坦率地说，然后是一些，”一直广泛投资于 ABS 的 Kerschner 先生说。
潮水要退了。 恕我直言，利率可能会恢复正常并将保持这种状态。
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