美联储加息，但暗示可能在 5 月暂停

周三，联邦公开市场委员会 (FOMC) 将其联邦基金利率目标预期上调 25 个基点。 然而，它不再“预计目标范围的持续增加将是适当的，以便获得足够限制性的货币政策立场，使通胀随着时间的推移回到 2%。” 现在，联邦公开市场委员会“预计一些额外的政策紧缩可能是适当的。” 在会后新闻发布会上，鲍威尔主席呼吁注意“一些”和“可能”这两个词。

为什么 FOMC 软化了措辞？ 这当然不是因为联邦公开市场委员会抑制了通胀。

通货膨胀率居高不下，几乎没有缓和的迹象。 2月份居民消费价格指数（CPI）以4.4%的年复合增长率连续增长。 核心 CPI 不包括波动较大的食品和能源价格，因此被认为是未来通胀的更好指标，近几个月有所上升。 11 月份，核心 CPI 通胀率仅为 3.7%。 12 月增至 4.8%，1 月增至 4.9%，2 月增至 5.4%。 这表明美联储在通胀方面仍有一些工作要做。

更温和的语言也不能是因为 FOMC 将其目标置于足够限制的范围内——因为它没有。 最近的 25 个基点加息将名义目标范围提高到 4.75% 至 5%。 在核心通胀率超过 5% 的情况下，实际（通胀调整后）利率目标范围仍为负值！ 尽管如此，联邦公开市场委员会仍将 2023 年的最终利率预测维持在 5.1% 不变，这与 5.0 至 5.25 的目标区间一致。

联邦公开市场委员会软化其措辞并不是因为它的工作已经完成，而是因为它希望从未来的金融市场中得到一些帮助。

正如鲍威尔在问答中解释的那样：

关于通胀和劳动力市场的会间数据强于预期，实际上，在最近的事件发生之前，我们显然有望继续加息。 事实上，就在几周前，我们似乎需要在一年中加息，幅度超过我们在 12 月 SEP 时的预期。 […] 因此，正如我提到的，我们还评估过去两周发生的事件可能会导致家庭和企业的信贷条件有所收紧，从而对需求、劳动力市场和通胀造成压力。 这种金融条件的收紧将与利率收紧的方向相同。 原则上，事实上，您可以将其视为等同于加息——或者，也许不止于此。 当然，今天不可能做出任何精确的评估。 因此，我们的决定是推进 25 个基点的加息，并改变我们的指导，正如我提到的，从“持续加息”变为“可能会额外加息——一些政策紧缩可能是合适的。” 因此，正如我所提到的，展望未来，在评估进一步加息的必要性时，我们将一如既往地关注即将到来的数据和不断变化的前景——尤其是我们对信贷紧缩的实际和预期影响的评估。

换句话说，FOMC 成员认为最近的银行倒闭是信贷状况正在收紧的迹象，并将在短期内继续收紧。 但他们还不知道信贷将收紧多少，相应地，名义支出将放缓多少。 信贷本身收紧得越多，美联储为降低通胀所需做的事情就越少。

很难忽视 FOMC 今天的观点与其在 2021 年大部分时间的立场之间的相似之处。这令人担忧。

整个 2021 年，FOMC 成员都相信通胀主要是由供应限制驱动的，并且会随着这些限制的缓解而自行下降。 在 2021 年 3 月至 2021 年 9 月的每次会后声明中，FOMC 都表示通胀已经上升或升高，“主要反映了暂时性因素”。 然而，在 2021 年夏末秋初，即将到来的数据表明成员们错了：随着实际产出的恢复，价格加速上涨。 然而，美联储官员似乎不愿改变他们的信念。 FOMC 直到 2021 年 11 月才软化其会后声明，当时它表示高通胀在很大程度上反映了“预计是暂时的因素”。 鲍威尔将在本月底之前取消“临时性”一词。 并且，在 2021 年 12 月，联邦公开市场委员会修改了声明以承认需求方因素。

即便如此，联邦公开市场委员会行动迟缓——这表明它并没有完全放弃供应方暂时性通胀的观点。 它直到 2022 年 3 月才上调联邦基金利率目标。直到 2022 年 5 月才将利率上调 50 个基点或更多。

FOMC 成员没有在 2021 年迅速果断地采取行动，而是等待一些帮助。 这种帮助从未到来，通货膨胀比原本可能的情况要严重得多。

然后他们正在寻求恢复供应链的帮助。 现在，他们正在向吃紧的金融市场寻求帮助。 现在是 FOMC 成员自助的时候了——或者，上帝帮助我们所有人。