美联储应该停止紧缩吗？

周三，联邦公开市场委员会将联邦基金利率目标上调了 25 个基点。 它在去年将其目标提高了 450 个基点。 去年 12 月，联邦公开市场委员会成员的中值预测目标将在 2023 年超过 5%，但一些人认为美联储已经采取了足够措施来降低通胀。

货币政策过于宽松的时间过长，推高了总需求，引发了 40 年来最严重的通胀。 然而，通货膨胀率在过去几个月有所下降。 12月，核心居民消费价格指数（CPI）和个人消费支出价格指数（PCEPI）同比分别增长5.7%和4.4%。 这些可能夸大了我们未来可以预期的通货膨胀程度。 CPI 和 PCEPI 的一个月利率均为 0.3%（年化为 3.6%）。

美联储是时候停止紧缩了吗？

要了解我们离“金发姑娘”货币政策有多近，让我们看看利率。 目前联邦基金利率的目标区间为 4.50% 至 4.75%。 使用上个月的年化核心 PCEPI 通胀率作为预期通胀率的估计表明，实际（通胀调整后）联邦基金利率在 0.90% 至 1.15% 之间。 这与我们“应该”去的地方相比如何？

我们需要估计自然利率。 这是经通胀调整后的资本价格，可平衡其供求关系。 用经济学术语来说，自然利率通过使储户和投资者的计划保持一致来“出清”资本市场。 从另一个角度来看，这是与经济资源充分就业相一致的比率。 对自然利率有多种估计——没有理由认为它会随着时间的推移而固定下来。 但大多数人将自然利率定在 0.5% 左右。

实际联邦基金利率的估计表明货币政策是紧缩的。 有人会说它太紧了。 然而，过早放松是有危险的。 核心通胀已经放缓，部分原因是预期美联储政策将按预期在明年实施。 如果美联储偏离其预期路线，市场可能会质疑美联储的决心。 而且，如果发生这种情况，他们可能会开始将永久性更高的通货膨胀率计入价格。

如果美联储放任通胀预期失控，其信誉将受到严重打击。 这将使未来刺激通货膨胀的成本更高。 没有充分的理由让我们接受 3% 的通货膨胀率，而不是 2% 的历史目标。

美联储应该坚持到底。 将钉子钉在通货膨胀的棺材上比过度校准“软着陆”更重要。 但可能用不了多久我们就会完成。 如果通胀数据继续显示物价压力下降，那么下一两次加息可能会让我们达到我们需要达到的目标。