股市：动量策略失去速度

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高买高卖是咒语对于遵循动量投资风格的投资者。但在过去 10 年大放异彩之后，最近几个月这个摇滚明星的策略发生了翻天覆地的变化。

构成动量指数的股票中有三分之二的价值已经下跌，其中一些下跌了一半以上。利率上升削弱了投资者的风险偏好，导致趋势逆转动量策略。

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股价趋势持续存在的趋势称为动量。如果市场走势模仿海洋中的波浪，那么动量投资者就会驶上波峰，只是在第一波崩溃之前跳到下一波。

但动量策略不仅仅是购买上涨的股票。通常，遵循动量风格的基金或投资组合管理方案使用基于规则的框架，这些框架会在一段时间内（比如 12 个月）挑选出风险调整后动量分数较高的股票。

在过去的10年里，从2013年到2022年，除了2018年，动量策略一年都没有亏损。在这十年中，BSE Momentum 等动量基准增长了两倍多。与 Sensex 和 BSE 100 的 13.4% 和 13.7% 的 10 年年化回报率分别相比，BSE Momentum 指数的复合年增长率更高，达到 15.85%。作为一种策略，势头已经超过了增强价值（11.36%）和股息稳定性（12.17%）等指数。

鉴于这种风格的成功，资产管理公司和顾问很快推出了基于动量的投资产品。但最近的回报一直停滞不前。在印度管理着 220 亿卢比资产管理规模的 8 支基于动量的共同基金中，有 5 支是在过去 6-7 个月内推出的。在 smallcase 等精选平台中，过去一年推出了数十个基于动量风格的投资组合。

虽然 Sensex 在过去三个月下跌了 3.3%，但动量策略指数下跌了 10%。构成标准普尔 BSE 动量指数的 30 只股票中，约有 20 只在过去三个月中下跌。按 6 个月的回报率计算，这个数字是 50-50。

Momentum 股票投资组合最近增持了汽车、金属、消费品、化学品、电力和资本货物。耐用消费品和电力指数已修正 8-28%。石油和天然气以及消耗性燃料等行业也下跌了 13%。虽然汽车和资本货物保持坚挺，但银行业在过去三个月中下跌了 7-8%。

“与所有策略一样，动能每隔一段时间就会休息一下，我们已经在动能周期的高峰期（2021 年年中）谈到市场会休息一下。在过去的一年里，几乎没有什么能真正奏效甚至超过 FD 的回报，而且势头也在经历一段艰难的时期。我们认为这些问题是暂时的，是市场周期的一部分，”CapitalMind 创始人兼首席执行官 Deepak Shenoy 解释道。

“阿达尼”效应

在 Hindenburg 指控之后，与阿达尼集团相关的股票一致暴跌，这是最近动量型基金表现不佳的原因之一。阿达尼集团的五只股票，仅在过去 3 个月就下跌了 50-80%，是 BSE 动量指数的一部分。 Nifty200 Momentum 篮子以 Adani Enterprises 为特色，该公司在兴登堡指控后的动荡中撤回了 20,000 千万卢比的 FPO。

据报道，向该集团提供贷款的 SBI 和 Bank of Baroda 等银行的股票近期也面临挫折。这些也是 BSE 动量指数的一部分。

其他落后者

除了 Adani 包之外，Page Industries、Escorts、Pidilite 和 Titan 等股票近期也出现暴跌。在这种情况下，下跌似乎是由于投资者随着利率上升和增长前景放缓而回避高估值股票。部分 PSU 股票，如 NHPC、BEL、HAL、Coal India 和 PowerGrid，它们是动量投资组合的一部分，也已经修正。