股息之王聚焦：多佛公司

乔什·阿诺德于 2022 年 10 月 5 日更新

股息之王由连续至少 50 年提高股息的公司组成。 几十年来，许多公司已转变为大型跨国公司，但并非全部。

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多佛公司 (DOV) 连续 67 年上调股息，这使其成为整个股票市场上股息增长最长的公司之一。

由于其强大的商业模式、对经济衰退的良好抵御能力以及在经济衰退期间提供广泛安全边际的保守派息率，该公司实现了如此出色的股息增长记录。

由于其保守的股息政策，该股提供 1.6% 的股息收益率，大致与标准普尔 500 指数的平均收益率一致。

另一方面，每年持续增加股息的空间很大。 Dover 是一家久经考验的股息增长公司，在本文中，我们将更详细地研究其前景。

商业概览

Dover 是一家多元化的全球工业制造商，为客户提供设备和组件、耗材、售后零件、软件和数字解决方案。

它的年收入约为 86 亿美元，其中一半以上的收入来自美国，并在五个部门开展业务：工程系统、加油解决方案、泵和过程解决方案、成像和识别以及制冷和食品设备。

泵和过程解决方案是表现最好的部分。 事实证明，它是大流行中最具弹性的部分，主要是由于其产品的关键性质，这对 Dover 的客户至关重要。

COVID-19 危机给 Dover 带来了一些艰难时期。 由于其客户是工业制造商，因此大流行造成的全球经济衰退对他们造成了重大伤害。 然而，Dover 及其客户从危机中大幅反弹，Dover 恢复了强劲增长，包括今年应该创纪录的收入。

资料来源：投资者介绍

我们可以看到，该公司今年的收入有机增长为 8% 至 10%，从每股收益的角度来看，这应该会更高。 该公司增加收入的历史只是难题的一部分，因为多佛对不断增加的盈利能力的关注帮助推动了多年来每股收益的增长，包括 2022 年。

该公司于 2022 年 7 月 21 日发布了第二季度财报，并显示出同比强劲增长。 收入增长超过 6% 至 21.6 亿美元，调整后每股收益为 2.14 美元，高于 2.06 美元。

工程产品在第二季度以 19% 的有机增长率领先，而清洁能源和燃料的收入则略有下降。 该季度的积压订单同比增长 30%，达到 33 亿美元，按目前的运行速度计算大约是四到五个月的收入。 Dover 提高了对上图所示价值的指导，我们预计在第二季度业绩之后今年的每股收益为 8.55 美元。

增长前景

Dover 通过扩大客户群和补强收购来追求增长。 多佛经常执行一系列补强收购，以及偶尔的撤资，以重塑其投资组合，以最大限度地提高其长期增长。 以下是该公司近年来开展的一些投资组合活动的示例。

资料来源：投资者介绍

管理团队一直致力于通过投资组合转型为股东创造最大价值，并且总体上取得了成功。 如今，该公司是一家高度多元化的工业公司，具有诱人的增长前景。

此外，多佛还可能通过机会性股票回购来提高每股收益。 我们预计未来几年的长期每股收益将增长 8%，主要受收入增长的推动，同时利润率扩张和股票回购减少了流通股。

竞争优势和衰退表现

多佛是一家工业设备制造商，一些投资者可能会认为该公司的业务没有护城河，因为差异化空间很小。 然而，该公司提供高度工程化的产品，这对其客户至关重要。 对于客户来说，转向另一家供应商也是不经济的，因为性能下降的风险是重大的。

因此，Dover 基本上在利基市场运营，这为公司提供了显着的竞争优势。 这种竞争优势有助于解释 Dover 始终如一的长期增长轨迹。

另一方面，由于对工业客户的依赖，多佛很容易受到经济衰退的影响。 在大萧条时期，其每股收益如下：

• 2007年每股收益3.22美元
• 2008 年每股收益 3.67 美元（增长 14%）
• 2009 年每股收益 2.00 美元（下降 45%）
• 2010 年每股收益 3.48 美元（增长 74%）

Dover 度过了大萧条，每股收益仅下降了一年，公司几乎完全从 2010 年的衰退中恢复过来。这种表现当然令人印象深刻。

在油价疲软期间，多佛还受到石油行业低迷的影响。 石油价格从 2014 年年中的 100 美元暴跌至 2016 年初的 26 美元，就是这种低迷的一个显着例子。 其每股收益从 2014 年的 4.54 美元下降到 2016 年的 3.25 美元，下降了 28%。

然而，在 2018 年，多佛剥离了其能源部门 Apergy，该部门现在以 ChampionX Corporation (CHX) 的名义交易。

鉴于其对经济周期的敏感性，多佛连续 67 年增加股息令人印象深刻。

出色的股息记录可归因于上述公司对衰退的良好复原力。 另一个原因是管理层保守的股息政策，其目标是派息率在 30% 左右。 该政策在经济困难时期提供了广泛的安全边际。 今天，派息率仅为收益的 23%，因此我们看不到任何派息存在风险的情况。

此外，在过去五年中，管理层在提高股息方面变得非常保守。 在此期间，多佛以平均每年约 3% 的速度提高股息。

总体而言，由于派息率低、对衰退的良好抵御能力以及健康的资产负债表，多佛肯定会在未来多年继续提高股息。 其 1.6% 的股息收益率与整个市场的股息收益率一致，其适度的股息增长率也是如此。 因此，从纯粹的收入投资者的角度来看，该股票可能没有那么有吸引力。

估值与预期回报

多佛股票的交易价格几乎与大流行前的水平完全相同，但其收益状况要好得多。 这意味着该股今年的市盈率仅为 14.6 倍，远低于我们对 17 倍市盈率的公允价值估计。 这意味着估值扩张带来的总回报每年约 3%，并提高了持有该股票的吸引力。

包括 8% 的预期年每股收益增长、1.6% 的股息收益率以及 3.2% 的年化市盈率扩张，我们预计多佛将在未来五年内提供 12.5% 的强劲平均年回报率. 这使得 Dover 进入了买入评级领域，特别是考虑到其出色的股息历史。

最后的想法

多佛的股息增长记录令人印象深刻，连续 67 年提高股息。 这是一个令人印象深刻的成就，特别是考虑到公司对工业客户的依赖，而工业客户往往在经济衰退期间苦苦挣扎。

然而，由于其保守的股息政策，该股的收益率仅为 1.6%，而其股息增长近年来已显着放缓。 因此，该股票对于主要关注收入的投资者而言并不具有很高的吸引力。

从好的方面来说，多佛多年来的每股收益一直在增长，这主要归功于一系列补强收购。 由于公司的收入和盈利增长，该股票为股东带来了强劲的总回报。

该公司有足够的空间通过这一战略继续增长多年。

我们认为该股票的价格也很有吸引力，这意味着它获得了买入评级，预计总回报率为 12% 以上。

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