股息之王聚焦：黑山公司

Nate Parsh 于 2022 年 10 月 7 日更新

股息增长至少 50 年的公司被视为股息之王。

Dividend Kings 名单中的大多数由宝洁 (PG)、可口可乐 (KO) 和强生 (JNJ) 等大公司组成。

但也有一些小盘股和中盘股红利王。 例如，Black Hills Corporation (BKH) 是股息之王名单的成员，但其市值低于 50 亿美元。

这表明较小的公司可以保持同样令人印象深刻的股息增长。

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作为具有抗衰退商业模式的经营良好的公用事业股，投资者可以预期 Black Hills 每年将继续增加股息。

本文将讨论 Black Hills 的商业模式、增长前景和估值，以确定股票现在是否值得购买。

商业概览

Black Hills Corporation 是一家电力公司，为阿肯色州、科罗拉多州、爱荷华州、堪萨斯州、蒙大拿州、内布拉斯加州、南达科他州和怀俄明州的客户提供电力和天然气。 Black Hills 成立于 1941 年，公司总部位于南达科他州拉皮德城。

该公司在八个州拥有 130 万公用事业客户。 其天然气资产包括 46,400 英里的天然气管道。 另外，它拥有约 9,000 英里的电线和 1.5 吉瓦的发电能力。

资料来源：投资者介绍

公用事业股票通常因其稳定的利润和低波动性而被购买。 Black Hills 也不例外，其 93% 的资产都受到监管。

它也是一项多元化的业务，分为互补的天然气和电力业务。

2022年第二季度，调整后每股收益同比增长30%。 与 2021 年同期的六个月相比，今年前两个季度的调整后每股收益增长了 20.7%。

该公司重申了今年的指导方针，管理层仍预计 2022 年每股收益在 3.95 美元至 4.15 美元之间。在中点，每股收益增长将比上一年提高 8.3%。

除了稳健增长，公司连续51年增加股息。 由于公司持续的长期增长以及预计 2022 年的派息率仅为 59%，未来股息增加的可能性很大。

增长前景

总体而言，从 2012 年到 2021 年，每股收益每年增长 7%，这是过去十年中非常稳定的收益增长率。

展望未来，我们预计未来五年每股收益将以每年 4% 的温和增长速度增长，这将更符合典型的公用事业股。

Black Hills 未来几年的增长取决于几个因素。 这包括费率审查，这会推动每千瓦时的收入和利润。

另一个因素是通过新的公用设施基础设施扩展公司现有资产。 Black Hills 定期为其增长投资积压增加新项目，目前从 2022 年到 2026 年的投资积压为 32 亿美元。

该公司相信其投资将带来未来的增长。

资料来源：投资者介绍

Black Hills 计划的增长投资包括新的输电线路和为客户提供服务的新天然气管道。

费率审查将使 Black Hills 能够收回对其现有系统的投资，从而或多或少地保证增加收入，这将导致未来利润增加。

2018 年，Black Hills 退出了其石油业务，这意味着该公司现在受商品价格变化的影响较小。

专注于其核心公用事业业务可能对 Black Hills 的未来发展有利。 我们预计未来五年每股收益将增长 4%。

竞争优势和衰退表现

要成为红利之王，公司必须先天拥有持久的竞争优势，使其能够经受住竞争威胁，并在经济衰退期间继续表现良好。

黑山仍然如此。 电力和天然气的需求并没有过度周期性，尽管它在一定程度上取决于天气条件。

因此，在大多数情况下，Black Hills 应该保持盈利，这使得该公司能够连续数十年提高股息。

资料来源：投资者介绍

客户倾向于坚持使用他们的供应商这一事实意味着 Black Hills 运营着一种相对稳定的商业模式。 该公司还应该能够很好地度过未来的衰退，这对更保守的投资者产生了吸引力。

另一个竞争优势是公司强大的资产负债表。 Black Hills 拥有标准普尔和惠誉的 BBB+ 高信用评级，这有助于降低其资本成本。

在股息安全方面，黑山凭借其竞争优势和防御性商业模式得分很高。 该公司的目标是将其净利润的 50% 至 60% 以股息的形式分配。 这是一个健康的支付比率。 Black Hills 不仅连续 51 年增加股息，而且在过去 79 年中一直向股东派发股息。

估值与预期回报

根据 2021 年预期每股收益 4.05 美元，Black Hills 股票目前的市盈率为 17.5。

过去，Black Hills 的估值波动幅度很大。 在金融危机期间，该公司的估值不到 10 倍的利润，但 2011 年的市盈率高达 30 倍。

我们对 Black Hills 股票的公允价值估计为 18 倍的市盈率，我们认为这对于一家公用事业公司来说是一个合理的估值倍数。 因此，目前股价似乎被略微低估了。

如果未来五年市盈率从 17.5 扩大到 18，股东回报将每年提高 0.5%。

此外，未来每股收益的增长和股息将增加股东回报。

如前所述，我们预计每股收益每年增长 4%。 该股目前的股息收益率为 3.4%，未来五年的总预期回报率为每年 7.9%。

最后的想法

Black Hills 是一家相对较小的公用事业公司，但它的股息增长记录令人信服，连续 5 年多来每年提高股息。 我们认为，该公司极有可能在未来几年继续增加其收益和股息。

公用事业传统上为投资者提供高水平的稳定性和股息安全性，黑山就是一个很好的例子。

该股目前的交易价格低于我们的公允价值估计，股息收益率诱人，未来增长前景乐观。 由于其接近 8% 的预期年回报率，我们将该股评级为持有，但由于预期回报率低于 10%，因此不完全买入。

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