股息之王聚焦：Stepan Co.

Nate Parsh 于 2022 年 9 月 29 日更新

Stepan Company (SCL) 的股息记录很少有公司能与之匹敌。 该公司目前连续 54 年连续增加股息，使其成为整个股票市场中仅有的 45 支股息连续增加超过 50 年的股票之一。

这使该公司跻身于精英股息之王之列，这是一小群至少连续 50 年增加派息的股票。 您可以在此处查看所有 45 个股息王的完整列表。

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在以现金回报奖励股东并每年提高股息支付方面，股息王是“最好的”。 本文将讨论 Stepan 的股息和估值前景。

商业概览

Stepan 的起源可以追溯到 1932 年，当时它由 23 岁的 Alfred C. Stepan Jr. 创立，当时被称为化学品分销商。 这家初出茅庐的企业的第一个产品是一种控制伊利诺伊州乡村大道道路灰尘的化学品，从芝加哥北码头码头的一张租来的桌子上出售。 这些不起眼的开端是成为数十亿化学强国的开始。

该公司总部仍设在伊利诺伊州，生产基础和中间化学品，包括表面活性剂、特种产品、杀菌剂和织物柔软季铵盐、邻苯二甲酸酐、聚氨酯多元醇以及食品、补充剂和药品市场的特殊成分。

它从北码头的办公桌扩展到真正的全球业务，在北美、南美、亚洲和欧洲的 12 个国家设有 21 个制造基地。 Stepan 还拥有全球研发中心、全球分销网络和广泛的产品组合，可满足不同客户群的需求。

Stepan 分为三个不同的业务线：表面活性剂、聚合物和特种产品。 这些业务服务于各种各样的终端市场，这意味着 Stepan 不会受制于少数几个行业。 在经济低迷时期的一个重要特征。

资料来源：投资者介绍

按收入计算，表面活性剂业务是 Stepan 最大的业务，占最近一个季度总销售额的 65%。 表面活性剂是一种含有水溶性和水不溶性成分的有机化合物。 表面活性剂是消费和工业清洁化合物的关键成分，例如洗涤剂、清洁剂、乳化剂、发泡剂或消泡剂、增粘剂、脱脂剂等。

Stepan 提供范围广泛的表面活性剂化学品，并创建定制的表面活性剂和配方混合物以满足客户的独特需求。 这些表面活性剂被广泛用于洗发水的发泡剂、采油剂、农业杀虫剂的乳化剂等。

按收入计算，聚合物业务是 Stepan 的第二大业务，约占公司总收入的 32%。 聚合物部门进一步细分为三个部分：聚酯多元醇、粉末涂料树脂和邻苯二甲酸酐。 聚酯多元醇用于多种聚氨酯和聚异氰脲酸酯应用。 Stepan 生产用于硬质泡沫以及许多涂料、粘合剂、密封剂和弹性体应用的全系列芳香族和脂肪族聚酯多元醇。

聚酯树脂设计有羟基或羧基官能团，并与各种固化剂结合形成耐用、美观、环保的粉末涂料。 该公司的 RUCOTE 树脂可以提高各种产品饰面的质量、性能和视觉吸引力。

邻苯二甲酸酐是 Stepan 聚合物部门的重要组成部分。 除了用于聚酯多元醇化学外，邻苯二甲酸酐还是增塑剂和不饱和聚酯树脂的关键原料。

第三个部门，特种化学品，是 Stepan 收入最小的部门，仅占公司总收入的 3% 左右。 该部门生产用于食品、营养和制药行业的科学营养油。 其产品是天然成分，可为终端市场提供特定的营养益处，如膳食补充剂、饮料、营养粉、婴儿营养和体重管理。

增长前景

Stepan 报道山高7月27日的第二季度收益th2022 年，结果都好于预期 和底线。 净收入达到 5210 万美元，即每股 2.26 美元，这两项均创纪录。 两者均从 43.3 美元起 百万美元和每股 1.85 美元，分别vely，在这一年–前一段时间。 经调整后，净收入为 5300 万美元，或 每股 2.30 美元。

总交易量同比下降 1%–超过–年。 表面活性剂营业收入 为 4820 万美元，高于当年的 4590 万美元–前一段时间。 增加是杜e 产品和客户组合的改善，部分被全球销量下降 3% 所抵消。

聚合物营业收入达到创纪录的 33.9 美元 百万美元，高于 23 美元 万元，去年同期。 收益是由于 2销量增长百分比、产品组合改善和利润率恢复。 全球刚性多元醇销量同比增长 5%–超过–年，由于北美的实力。

公司既定的增长战略包括研发持续不断的增值应用程序、为当前产品开发新工艺以及改进现有工艺。 它还会在适当的时候不时进行有针对性的收购，从收购中获得制造能力或其他一些战略优势。

它通过在其客户所在的世界各地建立制造地点和销售办事处来进一步发展，这意味着它可以更有效地为这些不同的客户提供服务。

最后，它寻求通过合资企业的战略联盟发展壮大，在合资企业中，Stepan 充当技术专家，用该地区的资源补充当地合作伙伴的资源。 这种全面的增长战略过去对 Stepan 有效，虽然它不是真正的成长型股票，但随着时间的推移，它使用这些战略产生了有意义的收入增长。

Stepan 过去的增长有些坎坷，但总体而言，该公司在长期内实现了可观的增长。 我们预计到 2027 年每股收益年增长率为 5%。

竞争优势和衰退表现

Stepan 的竞争优势包括其客户群和终端市场的多样性、其全球供应链和分销网络，以及其技术专长。 Stepan 是其利基市场中真正的市场领导者，这推动了其在过去 80 多年的发展。

Stepan 的客户非常多样化，包括农产品、建筑、膳食补充剂、清洁产品、个人护理、洗衣、油田服务、药品等终端市场。 世界上没有多少企业服务于如此多样化的终端市场，这让 Stepan 接触到许多不同的行业。 这为增长和经济衰退创造了许多机会。

此外，该公司在世界各地开展业务。 这使得它能够在客户附近拥有技术专家和销售专业人员，开发产品和解决问题比集中在美国更快更有效地增加其垂直供应链——提高利润并降低供应商风险—— Stepan 的全球足迹是一笔可观的资产。

Stepan 的产品也是需要和不需要的，这意味着在经济衰退期间，公司的表现非常好。 确实，在大衰退期间，它表现得非常好。 Stepan 在大衰退期间和之后的每股收益如下：

• 2007年每股收益0.75美元
• 2008 年每股收益 1.20 美元（增长 60%）
• 2009 年每股收益为 2.92 美元（增长 143%）
• 2010 年每股收益 2.95 美元（增长 1.0%）

在此期间，除 2009 年外，收入每年都在增长，但在此期间，尽管全球经济不景气，但由于利润率大幅提高，Stepan 的收入大幅增加。 2006 年的营业利润率仅为 1.4%，但在 2009 年达到 8.2% 的峰值，推动了 Stepan 在此期间的盈利增长。

Stepan 是一家非常抗衰退的企业，这是它为股东提供的优势之一。 该公司在 2020 年再次证明了自己的韧性，即使在大流行造成的严峻经济条件下，它也继续提高股息。

估值与预期回报

我们目前预计今年的每股收益为 6.70 美元，比去年的收益增长近 9%。 目前股价约为 94 美元，Stepan 的市盈率为 14 倍，低于我们对公允价值的估计，市盈率为 17 倍。

在我们看来，Stepan 的股票目前似乎被略微低估了。 如果未来五年市盈率从 14 倍扩大到 17 倍，则不断上升的市盈率将使年回报率每年提高 3.9%。

Stepan 作为红利之王，半个多世纪以来一直在向股东返还现金，其近期的资本回报增长令人印象深刻。

资料来源：投资者介绍

在过去十年中，Stepan 设法将其年度总资本回报（回购和股息）提高了 15%。 这非常令人印象深刻，虽然我们认为这种增长率不能长期持续，但股息非常安全，派息率约为 20%。

虽然收益率仅为 1.4%，但并不令人印象深刻，但投资者知道他们的支出是安全的，晚上可以睡得很好，而且几乎肯定会在未来几十年继续提高。

1.4% 的收益率，加上 5% 的预期年每股收益增长和不断扩大的估值倍数带来的 3.9% 的年增长，预计未来五年 Stepan 的年总回报率为 10.3%。

最后的想法

由于股息收益率低，尽管 Stepan 处于股息之王地位，但它并不符合高收入股票的条件。 但是，该公司每年都会增加股息。 随着我们对未来盈利增长的预期，该股看起来也被低估了。

基于此，股东可以期望从这里获得可观的总回报，尽管不足以保证买入建议。 Stepan 是其利基市场的领导者，它是一家实力雄厚的企业，股息不断增长，使其成为股息增长投资者的强力持有者。

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