股息贵族成为焦点：Brown-Forman Corporation

Quinn Mohammed 于 2023 年 1 月 24 日更新

股息贵族是标准普尔 500 指数中的一组 65 家公司，连续 25 年以上的股息增长。

在 Dividend Aristocrats 中，有不同类型的股票，收益率各不相同。 一些股息贵族的收益率较高，但这些高收益者往往每年以较低的速度增加股息。

同时，还有收益率低的股息贵族。 虽然这些在表面上看起来没有吸引力，但它们通常每年都能提供更高水平的股息增长。 这方面的一个例子是连续 39 年增加股息的股息贵族 Brown-Forman (BF.B)。

目前有 65 家 Dividend Aristocrats，包括 Brown-Forman。 您可以点击以下链接下载所有 65 家 Dividend Aristocrats 的 Excel 电子表格（包括股息收益率和市盈率等指标）：

Brown-Forman 已支付股息 79 年，并且历史上一直以高利率增加股息。 自 2012 年以来，公司以约 6.1% 的复合年增长率增加了股息。 然而，其去年的股息增幅在 2022 年 11 月 17 日高于这一水平，为 9%。

本文将讨论 Brown-Forman 的商业模式、增长前景和估值。

商业概览

杰克丹尼的田纳西威士忌始于 1865 年，当时杰克丹尼收购了 Cave Spring Hollow。 次年，他注册了 Jack Daniel Distillery，这是当今美国最古老的注册酒厂。

Brown-Forman 拥有大量专注于威士忌、伏特加和龙舌兰酒的产品组合。 它最著名的品牌是其旗舰产品杰克丹尼威士忌。 其他受欢迎的品牌包括 Herradura 和 el Jimador 龙舌兰酒以及 Finlandia 伏特加。

资料来源：投资者介绍

Brown-Forman 于 2022 年 12 月 7 日公布了其第二季度（2023 财年）的收益结果。该公司在此期间创造了 11 亿美元的收入，比上一季度公司产生的收入增长了 10%。 Brown-Forman 的收入超过了分析师的一致预期，高出 1000 万美元。

Brown-Forman 第二季度的每股收益总计为 0.47 美元，低于分析师普遍预期的 0.08 美元。 在整个 2022 财年，Brown-Forman 的每股收益为 1.74 美元，与 2021 年相比下降了 7.4%。

我们预计 2023 财年 Brown-Forman 的每股收益将达到 1.90 美元，同比增长 9.2%。

增长前景

Brown-Forman 拥有强劲的增长记录； 该公司甚至在上次金融危机期间提高了每股收益，因为对酒精的需求并不是特别具有周期性。 从 2013 年到 2022 年，Brown-Forman 的每股收益平均复合增长率为 4%。 每股收益是由多种因素共同推动的，包括收入增长、利润率上升以及股票数量下降的影响。

由于 Brown-Forman 拥有强大的品牌，并且活跃于市场持续增长的超级和超优质酒精饮料市场，因此 Brown-Forman 应该能够保持其收入增长。

这在过去一直是 Brown-Forman 的重要增长因素。 Brown-Forman 的 Jack Daniels 品牌及其美国超优质威士忌在全球范围内继续增长。

由于更好的规模经济，更高的整体销售额允许利润率增加，这使公司整体效率更高，并对其净收益增长率产生积极影响。

此外，Brown-Forman 在过去十年中积极回购股票，这为其利润增加了一些额外的增长。 展望未来，随着公司进一步扩大其旗舰品牌 Jack Daniels 内外的产品线，还有很大的增长潜力。

此外，该公司将通过收购实现增长，例如，最近收购了 Diplomático Rum 品牌。 此次收购使 Brown-Forman 进入了不断增长的超优质朗姆酒类别。 Diplomático 朗姆酒是一种来自委内瑞拉的超优质朗姆酒，在 100 多个国家都有销售。

资料来源：投资者介绍

我们预测未来五年每股收益年增长率为 8%。

竞争优势与衰退表现

Brown-Forman 具有许多竞争优势。 它的知名品牌产生了巨大的定价权。 由于其全球规模，它拥有高利润的业务，制造和分销成本低。 这些品质帮助 Brown-Forman 获得持续的高投资回报率。

Brown-Forman 对经济衰退也有很强的抵抗力。 这在酒类股票中很典型，因为在经济困难时期，它们的产品往往会被大量消费。 有人可能会争辩说，酒精制造商在经济衰退期间实际上表现良好。

大衰退期间 Brown-Forman 的每股收益如下所示：

• 2007 年每股收益 0.76 美元
• 2008 年每股收益 0.77 美元（增长 1.3%）
• 2009 年每股收益 0.82 美元（增长 6.5%）
• 2010 年每股收益 0.95 美元（增长 15.9%）

如您所见，在大萧条期间，该公司的每股收益每年都在增长。 这是一项罕见的成就，展示了公司的防御性商业模式。 简而言之，像 Brown-Forman 这样的烈酒制造商是最能抵御衰退的企业之一。

估值和预期回报

根据我们对 2023 年每股收益 1.90 美元和当前股价接近 67 美元的估计，Brown-Forman 股票目前的市盈率为 35.0。

这是一个非常高的倍数，即使考虑到 Brown-Forman 的业务实力也是如此。 我们估计公允价值市盈率为 24。

如果股价恢复到 24 倍市盈率，这意味着未来五年可能出现 -7.1% 的估值逆风。 在此基础上，即使按照 Brown-Forman 的崇高标准，估值也显得特别高。

8% 的强劲盈利增长率和 1.2% 的股息收益率将有所帮助，但证券估值降至更“正常”的水平将几乎消除任何中期总回报潜力。

投资者应注意，Brown-Forman 有时会支付特别股息。 例如，Brown-Forman 在 2021 年派发了每股 1.00 美元的特别股息。此前 Brown-Forman 的特别股息是在 2018 年和 2012 年支付的，因此公司每年都不会这样做。

总体而言，Brown-Forman 的预期回报率为每年 1.7%。

最后的想法

Brown-Forman 在其核心产品类别中占据主导地位。 其旗舰品牌 Jack Daniel’s 将继续引领威士忌行业，其较小的威士忌品牌和龙舌兰酒将实现高增长。 新兴市场也是一个有吸引力的增长催化剂，当然，股息增长势头令人羡慕。

Brown-Forman 是一家以极高估值交易的优秀企业的典范。 尽管股息丰厚且业务非常强劲，但股票目前看起来并不是特别有吸引力。

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