股息贵族成为焦点：JM Smucker 公司

乔纳森·韦伯 (Jonathan Weber) 于 2023 年 1 月 27 日更新

在 Sure Dividend，我们经常谈论股息贵族的优点。 我们认为，这一独特的股票群体广泛拥有强大的品牌、即使在经济衰退期间也能持续盈利以及持久的竞争优势。 这些品质使股息贵族每年都可以提高股息，无论经济状况如何。

在标准普尔 500 指数的 500 只股票中，只有 68 只股票符合股息贵族标准。 您可以通过单击以下链接下载所有 68 家股息贵族的完整列表副本，包括股息收益率和市盈率等指标：

每年，我们都会单独审查所有股息贵族。 该系列的下一个是 The JM Smucker Company (SJM)。 JM Smucker 的股息增长历史悠久，已连续 26 年提高股息。 本文将讨论 JM Smucker 长期派息历史及其前景的主要因素。

商业概览

JM Smucker 已经经营了 100 多年。 它的历史可以追溯到 19 世纪，当时该公司于 1897 年在俄亥俄州奥尔维尔的一家小型苹果酒厂成立。

如今，JM Smucker 的市值为 160 亿美元，年收入超过 80 亿美元。 JM Smucker 是一家包装食品和饮料公司，拥有知名品牌，例如 Smucker’s、Jif、Folgers， 等等。 该公司还拥有宠物食品业务，品牌包括 奶骨 和 9条命.

增长前景

JM Smucker 所在的行业增长并不快，因为经济发展对食品的需求并没有增长太多。 相反，食品消费的增长通常略低于经济产出，因为它主要与人口增长有关。 尽管 JM Smucker 活跃于增长较低的行业，但它仍然可以通过不同的方式实现增长。

过去，收购一直是公司业务增长的主要来源：

资料来源：投资者介绍

公司定期收购小型公司，这些公司随后受益于 JM Smucker 的销售网络。 最重要的是，该公司能够在管理和其他领域获得协同效应，这推动了 JM Smucker 收购的公司的盈利能力。

资料来源：投资者介绍

过去的收购包括 2015 年对 Big Heart Pet Brands 的收购，这让该公司得以强势进入宠物食品市场。 宠物食品市场的增长速度快于食品和饮料市场，因此该领域的收购提升了 JM Smucker 的有机增长前景。 价格上涨是收入增长的另一个来源，因为这使 JM Smucker 的收入增长超过了销量增长本身。

该公司在 11 月公布了最新的季度业绩，收入同比增长 8%。 有机销售增长甚至更好，达到 11%，这主要归功于价格上涨，但汇率变动（美元走强）使得 JM Smucker 报告的收入增长略低于有机销售业绩所显示的增长。

JM Smucker 的每股收益略有下降，但下降了 1%，因为商品成本上涨给公司的利润率带来了压力，每股收益从 2.43 美元下降到 2.40 美元。

从长远来看，我们认为大宗商品价格上涨对当前利润率的不利影响将会减弱，或者公司将把这些不断上涨的成本完全转嫁给消费者。 我们认为，从长远来看，一些有机业务增长、一些并购以及股票回购的影响应该会让 JM Smucker 的每股收益每年增长 5% 左右。

竞争优势与衰退表现

到目前为止，JM Smucker 并不是食品和饮料领域最大的参与者，但它在其活跃的细分市场中处于领先地位，例如在零售商处销售的咖啡、花生酱和其他早餐酱、宠物食品等在。

JM Smucker 的品牌在消费者中广为人知和喜爱，因此新的市场进入者不太可能扰乱公司的核心业务。 然而，当涉及到食品的健康方面时，存在一个缺点。 JM Smucker 的产品平均而言不是很健康，因此该公司面临着消费者将部分支出从 JM Smucker 提供的更传统食品转向更健康的替代品的不利因素。

JM Smucker 的一个主要优势是其出色的抗衰退能力。 消费者确实会在经济低迷时期削减开支，但他们会在可自由支配的领域——汽车、电子产品、服装等——进行削减。 他们通常不会真正削减食品和饮料支出，这就是 JM Smucker 及其大多数同行在过去经济衰退期间表现出色的原因。

大萧条期间该公司的每股收益表现如下：

• 2007 年每股收益 3.15 美元
• 2008 年每股收益 3.77 美元（增长 20%）
• 2009 年每股收益 4.37 美元（增长 16%）
• 2010 年每股收益 4.79 美元（增长 10%）

我们看到，JM Smucker 不仅在大萧条的每一年都实现了每股收益的增长，而且在那个时期甚至产生了非常引人注目的 15% 的平均增长率——几乎没有任何其他公司能够做到在危机期间表现出色。

在大流行期间也是如此，因为 JM Smucker 在 2020 年经济受到封锁和其他 COVID 措施的影响时也设法将其每股收益增长了 14%。

JM Smucker 的经济衰退弹性是其最大的优势之一，从风险的角度来看，它是一个合适的选择。

估值和预期回报

使用约 150 美元的当前股价和 7.00 美元的年度盈利指引中点，JM Smucker 的市盈率为 21.4。 鉴于公司经济衰退表现强劲，但增长前景并不过分强劲，我们认为 16 倍的目标市盈率是合适的。 这也大致符合公司 10 年的历史平均水平。

因此，JM Smucker 目前估值过高。 到 2028 年恢复到我们的目标市盈率将使这段时间内的年回报率降低约 5%。 除了市盈率的变化，未来的回报将受到盈利增长和股息的推动。

我们预计未来五年的年收入增长率为 5%。 此外，JM Smucker 股票目前的股息收益率为 2.7%。

总回报可能包括以下内容：

• 5% 的盈利增长
• -5% 多次回归
• 2.7%的股息收益率

因此，预计 JM Smucker 到 2028 年的年回报率约为 3%。这并不引人注目，这就是我们今天将 JM Smucker 评级为“卖出”的原因，尽管该公司具有强大的经济衰退弹性和股息增长记录。

最后的想法

JM Smucker 是一家优质公司，拥有强劲的股息增长记录以及抵御衰退和其他宏观危机的出色能力。

但目前股价远高于我们的公允价值估计，这就是为什么我们预计 JM Smucker 未来不会产生令人信服的总回报。 目前的股息收益率非常稳健，看起来很安全，但由于未来几年的预期总回报率仅在 3% 范围内，我们将 JM Smucker 的评级定为卖出。

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