股息贵族聚焦：高乐氏公司

Quinn Mohammed 于 2023 年 1 月 23 日更新

必需消费品股票是股市中最可靠的股息支付者之一。 人们的日常生活需要主食产品，这提供了每年一定水平的需求。

即使在经济衰退期间，对日常用品的需求也保持稳定，这使其成为对寻求稳定股息的投资者具有吸引力的行业。

这就是为什么股息贵族名单上有几只消费必需品股票，其中包括标准普尔 500 指数中的 65 家公司，连续 25 年以上的股息增长。

您可以通过单击以下链接下载所有 65 家 Dividend Aristocrats 的 Excel 电子表格（包含股息收益率和市盈率等重要指标）：

每年，我们都会单独审查所有股息贵族。 该系列中的下一只股票是 The Clorox Company (CLX)。 Clorox 已连续 45 年提高股息。

本文将深入回顾 Clorox 的商业模式和未来展望。

商业概览

Clorox 始于 100 多年前，并于 1913 年首次推出同名液体漂白剂。如今，它是一家全球性的消费品和专业产品制造商，拥有广泛的用途和客户。 公司年收入超过 70 亿美元，产品销往 100 多个市场。

该公司拥有高度多样化的业务组合，每项业务都包含无数品牌和产品，为 Clorox 提供了巨大的全球规模。

资料来源：投资者介绍

该公司最大的部门是健康与保健，它是核心清洁部门的一部分。 然而，Clorox 不仅仅是一家清洁公司，因为它生产食品、宠物产品、木炭和各种其他品牌。

家居部门包括 Glad、Kingsford、Fresh Step 和 Renew Life 品牌。 清洁产品包括 Clorox、Pine-Sol 和 Clorox Commercial Solutions 业务。 生活方式品牌包括 Hidden Valley、Burt’s Bees 和 Brita。 最后，国际部门在全球范围内销售 Clorox 的品牌。

Clorox 的许多品牌在各自的产品类别中占据第一或第二的市场份额。 事实上，其总收入的 80% 以上来自符合此描述的产品。

这导致定价权和高利润率。 该公司表示，其十个品牌组合中有九个具有稳定或不断增长的家庭渗透率，因此未来几年应该更容易实现有机增长。

Clorox 于 11 月 1 日公布了 2023 财年第一季度的业绩^英石, 2022. 本季度，Clorox 报告销售额为 17.4 亿美元，同比下降 4%。 Clorox 面临艰难的比较，该公司指出三年销售额增长了 5%。 同比下降是由于销量下降，部分被有利的价格组合带来的收益所抵消。 有机销售额下降了 2%。

毛利率收缩 110 个基点，占收入的 36%。 这主要是由较高的制造、物流、商品成本和较低的销量推动的。 调整后每股收益下降 23% 至 93 美分。 下降的原因是毛利率下降、销量下降和 SG&A 增加，部分被定价行动的好处所抵消。

我们预计 Clorox 到 2023 年的每股收益约为 4.10 美元，与 2022 年的结果基本持平。

增长前景

展望未来，Clorox 可以利用一些杠杆来继续增长。 该公司不断创新其现有产品线的产品扩展，例如口味和跨品牌。 它已经做这些事情很长时间了，并将继续这样做以保持竞争力。

它还将其并购重点放在那些正在成长、专注于美国并且能够增加利润的公司。 显然，该公司希望通过收购来促进国内增长和利润率。

利润率扩张是该公司的另一个长期目标，尽管 Clorox 必须首先重建其在整个 2022 年受到负面影响的利润率。Clorox 认为通过定价行动、成本节约和长期优化供应链来重建其利润率的潜力-学期。

资料来源：投资者介绍

Clorox 还采取审慎的方式，收购利润率高于其现有投资组合的公司，从而同时提高收入和利润率。 这与公司一直专注于推动每种产品的每一个利润率基点是一致的，这在最近的营收疲软期间发挥了很好的作用。

我们预计未来五年每股收益将增长 12%。 虽然对于这样一家大公司来说，这似乎是一个巨大的增长率，但由于 2023 财年业绩形成的比较基数较低，因此只能预测这一增长率。

竞争优势与衰退表现

Clorox 具有多项竞争优势。 首先，它拥有极其强大的品牌组合。 如前所述，高乐氏产品在整个产品组合中享有很高的市场份额。

资料来源：投资者介绍

高乐氏在一定程度上通过广告保持了其在行业中的高位，并且为保持这一地位投入了大量资金。 产品营销对于消费品制造商来说是必不可少的，Clorox 每年将约 10% 的收入用于此。

高乐氏商业模式的另一个优势是，无论经济状况好坏，每天都有数百万人使用其产品。 据该公司称，Clorox 品牌的产品大约有十个美国家庭中的九个。

即使经济进入低迷时期，对家庭清洁产品和食品的需求也始终存在。 这使公司能够在经济衰退期间保持盈利。 事实上，Clorox 是防御性股票的一个很好的例子。 其在大衰退期间的每股收益如下所示：

• 2007 年每股收益 3.23 美元
• 2008 年每股收益 3.24 美元（增长 0.3%）
• 2009 年每股收益 3.81 美元（增长 18%）
• 2010 年每股收益 4.24 美元（增长 11%）

如您所见，在整个经济衰退期间，Clorox 的每股收益每年都在增加，包括 2009 年和 2010 年的两位数收益增长。

高乐氏在冠状病毒大流行期间也表现出色，因为随着消费者在家的时间增加，其产品的需求大大增加。 这表明该公司拥有非常抗衰退的商业模式和高水平的安全性。

估值和预期回报

我们预计 Clorox 在 2023 财年的每股收益为 4.10 美元。基于此，股票的市盈率为 34.8。 这大大高于我们对公允价值的估计，即市盈率的 23 倍。

由于该股票的交易价格高于公允价值，我们认为它被严重高估了。 如果未来五年市盈率从 34.8 倍下降到 23 倍，年回报率将减少 8.0%。

未来每股收益的增长将进一步提高股东回报，我们估计其每年增长 12%。 最后，高乐氏 3.3% 的股息收益率将增加股东回报。 这导致未来五年的总预期回报率为每年 6.2%。

这是一个不错的预期回报率，但目前还不足以保证买入评级。

最后的想法

Clorox 是一种可靠的股息股票。 该公司在其产品市场中处于领先地位，并具有一定的增长潜力。 无论整体经济环境如何，该公司都应该能够继续其长达四个十年的年度股息增长。 这使其成为规避风险的收入投资者的一致股息股票。

然而，我们认为该股仍然持有，对总回报潜力感兴趣的投资者应等待股价进一步回调。

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