股息贵族聚焦：Chubb Ltd.

由 Nikolaos Sismanis 于 2022 年 1 月 24 日更新

只有标普 500 指数中的公司，至少有 25 年的股息增长，才能获得股息贵族的称号。 这个俱乐部非常独特，标准普尔 500 指数中只有 65 家这样的公司。 因此，股息贵族在更广泛的标准普尔 500 指数中相对较少。

考虑到这一点，我们创建了一份包含所有 65 家股息贵族的名单，以及重要的财务指标，如市盈率和股息收益率。

您可以通过单击以下链接下载包含 Dividend Aristocrats 完整列表的 Excel 电子表格：

Chubb Ltd. (CB) 是该名单中相对较新的成员，它是在过去几年内加入的。 它宣布在 2022 年连续第 29 次增加年度股息。Chubb 目前的收益率为 1.5%，这不是一个高股息收益率。 事实上，它低于标准普尔 500 指数当前 1.65% 的股息收益率。

虽然 Chubb 不是高收益股息股票，但在强大的商业模式支持下，它确实每年提供稳定的股息增长。

商业概览

Chubb 总部位于瑞士苏黎世，提供保险服务，包括财产和意外伤害保险、意外和健康保险、人寿保险和再保险。 该公司在 50 多个国家和地区开展业务。 它是世界上最大的上市财产保险公司和美国最大的商业保险公司

Chubb 拥有庞大而多元化的产品组合。

资料来源：投资者介绍

Chubb 的多元化产品线最近为公司提供了良好的服务，因为它能够保持高利润，甚至产生了一些增长。 2022 财年第三季度收入总计 115 亿美元，同比增长 15%。 Chubb 核心 P&C 部门的净承保保费按固定汇率计算同比增长 11.2%，总计 107 亿美元。

净投资收益为 9.79 亿美元，高于去年同期的 8.66 亿美元。 第三季度账面价值下降 7% 至 114.80 美元，这主要是由于 Chubb 固定收益投资组合利率上升对按市值计算的影响。

到 2022 年，Chubb 预计报告的核心营业收入约为每股 15.40 美元。 假设公司可以在利率上升的情况下通过浮动产生更高的回报来进一步增加投资收益，那么 Chubb 对 2023 年的增长前景也很乐观。

增长前景

Chubb 在增加每股账面价值方面为股东创造了巨大价值，这是保险公司的一项关键指标。 自 2009 年以来，该公司的账面价值以每年约 7% 的复合平均增长率增长。

Chubb 在盈利能力方面优于许多同行。 其 2022 年第三季度的综合成本率为 87.5%。 在过去 1 年、3 年、5 年和 10 年中，Chubb 在该指标上的表现分别优于同行 6%、7% 和 8%。

资料来源：投资者介绍

笔记： 合并比率的计算方法是已发生的损失和费用的总和除以已赚取的保费。 低于 100% 的综合比率表明保险公司在投资收益之前是盈利的。 综合成本率超过 100% 表明承保无利可图。

作为一家保险公司，Chubb 有一大笔累积的保费收入尚未支付给客户的索赔。 这称为浮动。 保险公司在收取保费后立即投资以赚取利息或其他收入。

截至 2022 年第三季度末，Chubb 的固定收益投资组合为 968 亿美元，主要投资于投资级固定收益证券。 较高的利率可以成为安达投资收益的积极催化剂。 事实上，管理层计算出，在 Chubb 投资组合的当前状态下，投资组合投资收益率每增加 100 个基点，每年可产生约 11 亿美元的税前净投资收益。

该公司还回购有助于增加收益的股票。 例如，CB 在过去 12 个月中通过其回购计划向股东返还了 37 亿美元。 总体而言，我们估计 Chubb 的账面价值在未来五年内每年可以增长 5%。

竞争优势与衰退表现

Chubb 的竞争优势在于其领先的行业地位和财务实力。 首先，Chubb是全球最大的上市财产和意外伤害保险公司，也是美国最大的商业保险公司。 它在其产品类别中占据主导地位，这有助于它留住客户。

它的财务状况也很强劲。 Chubb被美国主要信用评级机构标准普尔评为A级，被美国主要信用评级机构穆迪评为Aa3级。 其健康的资产负债表和高信用评级为公司提供了财务实力，有助于留住客户和投资增长。

保险业可以是周期性的。 随着经济实力的增强，人们往往拥有更多的可自由支配的资本，可以用来增加他们的保险政策。 如果经济疲软，客户可能会缩减支出。 这发生在 Chubb 的大衰退期间。

• 2007 年每股收益 8.07 美元
• 2008 年每股收益 7.72 美元（下降 -4.3%）
• 2009 年每股收益 8.17 美元（增长 5.8%）
• 2010 年每股收益为 7.79 美元（下降 -4.7%）
• 2011 年每股收益 6.96 美元（下降 -10.7%）

尽管 Chubb 没有像许多其他金融公司那样看到严重的利润下滑，但每股收益确实经历了一些变化。 然而，Chubb 在大萧条期间仍然保持高利润，这使其即使在经济急剧下滑的情况下也能继续提高股息。 即使在冠状病毒大流行期间，Chubb 在 2021 年也保持了高利润。

虽然每股收益可能逐年波动，但公司的账面价值增长更为稳定。

估值和预期回报

使用 Chubb 的最新股价约 224 美元，以及预期的每股收益 15.40 美元和 2022 年每股账面价值 116 美元，该证券目前的市盈率为 14.5，市盈率-书本比率为1.9。

我们认为，仅从每股收益的角度对 Chubb 进行估值并不能反映公司价值的全貌。 除了每股收益，投资者在考虑保险公司估值时还应考虑每股账面价值。

我们的公允价值估计是 Chubb 股票的市净率为 1.15。 如果股价到 2027 年恢复到这一平均值，投资者将看到总回报每年减少约 10%。

以公司 5% 的预期增长率、1.5% 的股息收益率和潜在账面价值多重回归 (-10%) 计算，未来五年的总预期回报率为每年 -3.4%。

因此，估值逆风可能超过公司增长和股息产生的任何回报。

最后的想法

虽然 Chubb 是一只管理良好且多元化的保险股，账面价值增长的历史悠久，但我们认为该公司有可能在未来几年产生负回报。

这是由于与 10 年平均水平相比，该股票的市净率估值较高。 周期性行业的稳定性值得注意，股息增长记录也非常出色，但目前的估值让我们倾向于看跌。 因此，我们对该股给予卖出评级。

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