股息贵族聚焦：Church & Dwight

由 Kay Ng 于 2023 年 2 月 3 日更新

股息贵族是投资者会发现的一些最好的股息增长股票。 这些公司在标准普尔 500 指数中，连续 25 年以上的股息增长。

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每年，我们都会审查所有股息贵族。 该系列中的下一只股票是消费必需品巨头 Church & Dwight Co., Inc. (CHD)。 Church & Dwight 可能不像宝洁 (PG)、Clorox (CLX) 或 Colgate-Palmolive (CL) 等主要消费品竞争对手那样广为人知； 然而，它无疑在红利贵族名单上赢得了一席之地。

Church & Dwight 现已连续 27 年增加股息。 公司的股息也很安全，派息率为36%。

与此同时，Church & Dwight 的股票一直处于长期上涨趋势。 然而，该股在去年下跌了约 20%，因为它之前被高估了。 它现在似乎充其量在今天得到了充分的重视。

商业概览

Church & Dwight 是一家多元化的消费必需品公司，以 Arm & Hammer、Trojan、OxiClean、Spinbrush、First Response、Waterpik、Nair、Orajel 和 XTRA 等知名品牌生产和分销产品。 公司成立于 1846 年，已连续 27 年增加股息，市值达 198 亿美元，年收入约为 53 亿美元。

100 多年来，Church & Dwight 一直是一家小苏打公司，仅经营 Arm & Hammer 品牌。 然而，自 2001 年以来，公司收购了其 14 个“实力品牌”中的 13 个。 Church & Dwight 对领先品牌的收购使其在家庭和个人护理领域的业务范围多元化。 此外，Church & Dwight 已连续 122 年向股东支付季度股息。

资料来源：投资者介绍

2023 年 2 月 3 日，公司公布了第四季度财报和 2022 年全年业绩。本季度总收入为 14.4 亿美元，同比增长 4.9%。

该公司的有机销售额增长了 0.4%。 它公布本季度净亏损 1.647 亿美元，主要是由于其销售、一般和管理费用 (SG&A) 增加了两倍，以及销售成本增长 5.8%，增长速度快于收入增长。 调整后每股收益 (EPS) 同比下降 -3.1% 至 0.62 美元。

全年收入较去年增长 3.6% 至 53.8 亿美元。 运营收入下降 45% 至 5.978 亿美元，这也是由于 SG&A 增长 84% 至 11 亿美元以及销售成本增长 6.8% 至 31 亿美元。 最终，2023 年净收入下降 50% 至 4.139 亿美元。 SG&A 的大幅增长是由于与 Flawless 业务相关的 4.11 亿美元无形资产减值费用。 排除这些费用，SG&A 同比下降 1.4%。 该公司指出调整后的每股收益仅下降-1.7% 至 2.97 美元。

该公司还宣布增加股息。 它宣布将季度股息从每股 0.2625 美元增加 3.8% 至 0.2725 美元，相当于每股 1.09 美元的年度股息。

预计报告的销售额增长 5-7%，有机销售额增长约 2-4%，Church & Dwight 指导 2023 年调整后每股收益增长 0-4%。我们将 2023 年调整后每股收益的每股收益增长率的中点作为估计为 3.03 美元。 从长远来看，公司的目标是在 3% 的有机净销售额增长和毛利率扩张的基础上实现 8% 的每股收益增长率。

我们预计未来五年每股收益年增长率为 6%，主要包括收入增长和股票回购。

增长前景

尽管 2020 年对全球经济来说是充满挑战的一年，但由于冠状病毒大流行严重影响了经济增长，Church & Dwight 继续创造稳定的利润。 2021年，公司盈利持续增长，股价继续走高，2021年全年总回报率为17.5%。

Church & Dwight 最大的增长动力将是持续的有机销售增长和未来收购稳固的品牌。 14个“实力品牌”占2021年销售额和利润的80%。

资料来源：投资者介绍

公司的另一个增长动力是在线销售。 例如，Church & Dwight 去年 16% 的净销售额来自网上购物。

资料来源：投资者介绍

竞争优势与衰退表现

Church & Dwight 的竞争优势来自其执行收购和有机销售增长的意愿。 这种通过收购实现增长的战略为公司提供了在可预见的未来继续发展其业务的持久机会。 CHD 也具有适度的抗衰退能力。 例如，Church & Dwight 的竞争优势使其每年都能保持稳定的盈利能力，即使在经济衰退期间也是如此。

Church & Dwight 在大萧条期间的每股收益如下：

• 2007 年每股收益 0.63 美元
• 2008 年每股收益 0.72 美元（增长 13%）
• 2009 年每股收益 0.87 美元，增长 22%）
• 2010 年每股收益 0.99 美元（增长 14%）

在 COVID-19 大流行期间，收益从 2019 年的每股 2.47 美元增长到 2020 年的每股 2.83 美元。同比增长 15%。

估值和预期回报

根据 2023 年 3.03 美元的预期每股收益，Church & Dwight 的股票交易市盈率为 27.4，使用今天的股价约为 83 美元。 中国华电在过去十年的平均市盈率约为 26。 因此，我们认为合理的盈利倍数是 26.0。 因此，根据其平均估值倍数，Church & Dwight 的股票似乎被高估了。

如果公司股票的估值倍数下降到我们 26.0 的公平市盈率，它将在未来五年内每年减少 1.0% 的年度股东回报。

盈利增长和股息将对未来回报产生积极影响。 首先，我们预计到 2028 年公司每股收益将以每年 6% 的速度增长。

最后，CHD 股票的股息收益率为 1.3%。 综上所述，我们对未来预期回报的细分如下：

• 预期每股收益增长 6.0%
• 1.3%的股息收益率
• 估值收缩带来 -1.0% 的负回报

在此预测中，到 2028 年，股东总回报率年化可能达到 6.2%。

最后的想法

Church & Dwight 具有高质量股息投资的许多特征。 最值得注意的是，无论我们处于经济周期的哪个阶段，该公司的品牌组合使其在大多数年份都能实现盈利增长。 此外，Church & Dwight 通过持续增加股息与股东分享其增长。

该公司通过收购实现增长的战略经过了时间考验，其管理团队在通过现有基础设施扩大规模较小的品牌方面积累了丰富的专业知识。 偶尔会出现像我们去年看到的那样导致减值费用的失误，但这不应被视为常态。

最终，该股票的估值略高于公允价值。 我们预测每年的总回报率为 6.2%，其中包括 6% 的盈利增长、1.3% 的股息收益率和 1.0% 的估值逆风。 股票获得持有评级。

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