股息贵族聚焦：Leggett & Platt

由 Nikolaos Sismanis 于 2023 年 2 月 13 日更新

每年，我们都会审查所有股息贵族，这是标准普尔 500 指数中连续 25 年以上股息增长的 68 家公司。 我们认为每个红利贵族每年都值得单独审查，因为红利贵族在更广泛的股票市场中非常独特。

为了至少连续 25 年提高股息，公司必须拥有持续盈利的商业模式，即使在经济低迷时期也能产生正收益和现金流。 这不是一件容易的事，因为经济衰退时有发生，新的竞争和技术威胁可能会出现。 鉴于此，无论经济环境如何，相对较少的公司有实力每年继续提高股息。

考虑到这一点，我们创建了一份包含所有 68 家股息贵族的名单，以及股息收益率和市盈率等重要财务指标。 您可以通过单击以下链接下载您的股息贵族名单副本：

Leggett & Platt (LEG) 可能不是家喻户晓的名字，但很可能每天都有数百万消费者接触该公司的一种（或多种）产品。

Leggett & Platt 还连续 51 年增加股息，目前股息收益率为 5.2%。 这意味着该公司也在超独家股息之王名单上，这需要连续 50 年增加股息。

Leggett & Platt 拥有强大的商业模式和持久的竞争优势，使其成为具有吸引力的股息增长股票。 此外，合理的股票估值提高了我们对该股股息贵族的预期回报率。

商业概览

Leggett & Platt 是一家多元化的制造公司。 它成立于 1883 年，当时一位名叫 JP Leggett 的发明家创造了一种优于当时现有产品的弹簧床。

今天，Leggett & Platt 设计和制造范围广泛的产品，包括床上用品组件、床上用品行业机械、钢丝、可调节床、地毯缓冲垫和汽车座椅支撑系统。 它设计和制造在许多家庭和汽车中使用的产品。 该公司在产品组合和地域划分方面都拥有多元化的业务。

资料来源：投资者介绍

Leggett 于 2023 年 2 月 6 日公布了第四季度财报，结果受到相当严峻的宏观环境的负面影响。 总收入为 12 亿美元，同比下降 10%，低于预期约 4000 万美元。 每股收益为 39 美分，低于 2021 年第四季度的 77 美分，也低于预期 9 美分。

该公司指出有机销售额下降了 12%，因为住宅终端市场的疲软导致销量下降了 12%，部分被汽车、航空航天和液压缸业务的增长所抵消。

2% 的负面货币影响也会拖累业绩，但被与原材料相关的售价上涨 2.0% 所抵消。

资料来源：投资者介绍

第二季度息税前利润为 9100 万美元，比 2021 年第四季度下降 6100 万美元或 40%，原因是销售额下降和利息支出增加导致利润率压缩。

该公司公布了 2023 财年的指引，预计销售额为 48 亿美元至 52 亿美元，每股收益为 1.50 美元至 1.90 美元。

增长前景

Leggett & Platt 的增长将依赖多方面的方法，包括收购、股票回购以及通过成本控制实现的效率。 Leggett & Platt 的长期政策是收购较小的公司，以扩大其在现有类别中的市场主导地位或扩展到新领域。

这种补强战略的一个例子是 12.5 亿美元收购 Elite Comfort Solutions。 Elite Comfort Solutions 的泡沫床上用品业务补充了 Leggett & Platt 现有的床垫能力和基础设施。 2021 年，LEG 进行了三项小型收购，扩大了其在国际床上用品、航空航天和工作家具领域的能力。

Leggett & Platt 盈利增长战略的另一个关键组成部分是成本控制。 公司不断评估其投资组合，以确保投资于增长最快的机会，并且不惧怕剥离预期增长不佳的低利润业务。

对于低增长或低利润的业务，它要么提高绩效，要么退出该类别。 该公司还推动降低整个企业的成本，包括销售、一般、管理费用和分销成本。

Leggett & Platt 之所以能够实现其长期增长目标，在很大程度上要归功于其在其经营的核心行业中的显着竞争优势。

不过，增长有时会时断时续。 从 2006 年到 2013 年，每股收益实际上没有增长。 然后从 2013 年到 2016 年，每股收益增长了 70%。 最近，由于冠状病毒大流行，2020 年的收入和每股收益大幅下降。

尽管如此，值得注意的是，2021 财年每股收益创下新高，这表明该公司有能力反弹。 总体而言，我们预测未来五年的每股收益年增长率为 4%。

竞争优势与衰退表现

Leggett & Platt 建立了广泛的经济“护城河”，这意味着它拥有多项运营优势，可以将竞争对手拒之门外。 首先，公司在行业中处于领先地位，具备规模优势。

Leggett & Platt 还受益于在分散的行业中运营，这更容易确立主导地位。 在其大部分产品市场中，几乎没有或根本没有大型竞争对手。 当较小的竞争对手确实获得了显着的市场份额时，Leggett & Platt 可以简单地收购它们，就像它对 Elite Comfort Solutions 所做的那样。

Leggett & Platt 还拥有广泛的专利组合，这对于保持竞争优势至关重要。 公司拥有令人印象深刻的知识产权，包括约 1,500 项专利和近 1,000 项注册商标。

这些竞争优势共同帮助 Leggett & Platt 保持健康的利润率和稳定的盈利能力。 尽管如此，鉴于该公司涉足家具和汽车生产等可自由支配的终端市场，该公司在大衰退期间表现不佳。

大萧条时期的每股收益如下所示：

• 2006 年每股收益 1.57 美元
• 2007 年每股收益为 0.28 美元（下降 -82%）
• 2008 年每股收益 0.73 美元（增长 161%）
• 2009 年每股收益 0.74 美元（增长 1%）
• 2010 年每股收益 1.15 美元（增长 55%）

这种收益波动不足为奇。 作为主要的床垫和家具产品制造商，它依赖于健康的住房市场来实现增长。 房地产市场在大衰退期间崩溃，导致 2007 年每股收益大幅下降。

Leggett & Platt 还取决于消费者的信心，因为在美国大约三分之二的家具采购是对现有产品的更换。 当经济进入低迷期时，消费者信心通常会下降。

Leggett & Platt 也用了数年时间才从大萧条的影响中恢复过来。 2007 年之后收益继续上升，但每股收益直到 2012 年才超过 2006 年的水平。由于冠状病毒大流行，公司在 2020 年又经历了艰难的一年。 这表明 Leggett & Platt 不是一家抗衰退的企业。

幸运的是，该公司保持着强劲的财务状况，这使其能够保持盈利并每年继续增加股息，即使在经济衰退期间也是如此。 Leggett & Platt 拥有健康的资产负债表。 2022 年，它能够通过以 3.5% 的利率发行 30 年期票据来延长其债务期限。

估值和预期回报

如前所述，Leggett 的派息历史令人印象深刻。 半个世纪以来，该公司一直在增加股息。 Leggett & Platt 历来产生大量现金流，用于向投资者分配大量现金并投资于增长计划。

它还具有 5.2% 的稳定当前股息收益率。 这是标准普尔 500 指数收益率的三倍多。

尽管由于任何短期挑战管理层的指导较低，但我们使用 2023 年的盈利能力为 2.34 美元。 根据最近 34 美元的股价，该股目前的市盈率为 14.2。

虽然该公司多年来一直稳步增长，派息历史悠久，但我们认为接近 15 倍市盈率是该股票的公允价值。 因此，这可能表明在中期每年约 1.2% 的估值小幅上涨的潜力。

如果将 4% 的预期 EPS 增长率、5.2% 的初始股息收益率和 1.2% 的潜在估值顺风结合起来，您将得出未来五年的预期年化总回报率为 9.5%。 鉴于该公司堪称典范的股息寿命，这足以获得买入评级。

最后的想法

礼恩派 (Leggett & Platt) 采用行之有效的增长战略，该战略已成功运行 130 多年。 该公司利润丰厚，股息收益率非常强劲，达到 5.2%，连续 51 年增长。

Leggett 股票对于对收益率高于市场的稳定股息增长股票感兴趣的投资者具有吸引力，我们将其评级为买入。 然而，投资者应记住，Leggett & Platt 的业务会受到经济衰退的影响，因为其终端市场在一定程度上具有自由裁量权。

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