股息贵族聚焦：Pentair plc

Samuel Smith 于 2023 年 1 月 31 日更新

红利贵族证明，在投资方面，无聊并不总是一件坏事。 股息贵族是标准普尔 500 指数中至少连续 25 年股息增长的 68 家公司。

我们是股息贵族的忠实粉丝，相信投资者可以从这些高质量的股息股票中获得丰厚的回报。 出于这个原因，我们创建了一份包含所有 68 家股息贵族的完整电子表格——其中包含对投资者最重要的重要财务指标——您可以点击以下链接下载：

我们每年都会审查所有 68 家股息贵族。 该系列中的下一只股票是工业制造商 Pentair plc (PNR)。

Pentair 没有令人兴奋的商业模式。 它很可能不会很快成为下一个热门增长股。 相反，它是一只缓慢而稳定的股息股票，在过去几十年里为股东创造了大量财富。

Pentair 连续 47 年增加股息，令人印象深刻。 它最后一次将股息提高 4.8% 是在 2022 年 12 月。该公司的股息也很安全。 滨特尔是一家优质企业，为投资者提供稳定的股息增长。

商业概览

Pentair 总部位于英国，但在欧洲和美国以及其他国际地区拥有大量业务。 公司成立于 1966 年。1968 年，Pentair 收购了 Peavey Paper Mills，使其在纸制品领域处于领先地位。 在接下来的十年里，纸张推动了公司的发展，直到管理层决定多元化发展到其他产品类别。

Pentair 在纸制品之外的第一笔投资是收购便携式电动工具制造商 Porter-Cable。 在此后的几十年里，Pentair 继续通过补强收购使其产品线多样化。

该公司最近剥离了其技术解决方案业务，现在作为一家纯水解决方案公司运营。 这家纯水公司现在的收入刚刚超过 41 亿美元，并专注于提高水的可用性和质量。

分拆于 2018 年第二季度完成，新业务现在称为 nVent Electric，交易代码为 NVT。 分拆后，Pentair 现在作为一家纯水解决方案公司运营，分为 3 个部门：泳池、水解决方案和工业与流体技术。

2022 年对 Pentair 来说又是增长的一年。

资料来源：投资者介绍

Pentair 于 1 月 31 日公布了其第四季度和全年收益结果。 季度收入 10 亿美元，同比增长 1%。 本季度核心销售额（不包括货币、收购和撤资）下降了 3%。 本季度每股收益下降 6%。 全年每股收益增长 8% 至 3.68 美元。

该公司预计 2023 年将是增长乏力的一年，每股收益预计在 3.50 美元至 3.70 美元之间。 按中点计算，2023 年每股收益将下降 2.2%。

增长前景

2008 年至 2017 年间（nVent 分拆之前）Pentair 的每股收益每年增长 5.5%。 根据上一次金融危机的影响进行调整——一场异常严重的经济衰退使 Pentair 的每股收益在 2008 年至 2009 年间下降了略高于 30%——Pentair 的长期每股收益增长率会更高.

滨特尔管理层认为，10% 的长期每股收益增长率是可能的，但我们更保守一些。 我们认为，最好预计未来几年 Pentair 的每股收益增长率为 6%。

该公司应该能够通过增加收入来实现这一增长，这要归功于有机增长和收购，以及通过利润率扩张和股票回购带来的顺风，这将导致 Pentair 的股票数量进一步下降。

Pentair 将受益于许多结构性顺风，例如美国老化的供水基础设施 Pentair 继续在综合基础上看到非常强劲的有机增长，因为 Aquatic Systems 表现良好。 收购也将有助于促进公司的增长。

竞争优势与衰退表现

推动 Pentair 令人瞩目的增长的竞争因素之一是其精益的成本结构。 这绝非偶然； Pentair 采用了一种称为 Pentair 集成管理系统 (Pentair Integrated Management System, 简称 PIMS) 的策略，从而实现了高利润率。

PIMS 可实现更精简的制造流程并提高整个公司供应链和分销的效率。 尽管这一努力在这一点上已有多年历史，但它仍在继续渗透到今天的公司战略中。 影响是一种文化和心态，不懈地关注从其模型中削减成本。

资料来源：投资者介绍

PIMS 是一个组织范围的系统。 它通过为员工提供适当的激励并为所有员工提供个人责任（直至操作员级别）来影响人才管理。

在 PIMS 系统中，“精益企业”系统有助于提高利润率。 它通过提高制造现场的生产力来推动利润增长，并帮助确定具有最高成本节约机会的收购目标。

其竞争优势和高利润率使公司在 2007-2009 年经济大衰退期间保持盈利：

• 2007 年每股收益 2.08 美元
• 2008 年每股收益 2.20 美元（增长 5.8%）
• 2009 年每股收益 1.47 美元（下降 33%）
• 2010 年每股收益 2.00 美元（增长 36%）

作为全球工业制造商，Pentair 也不能幸免于经济衰退。 不过，很快就反弹了。 Pentair 的每股收益在 2011 年创下新高。鉴于 Pentair 现在是一家纯水处理公司，我们预计下一次经济衰退对公司收益的影响将较为温和。

Pentair 现在专注于可以被视为需要而不是想要的服务，因此我们认为该公司近年来的抗衰退能力有所提高。

估值和预期回报

基于 2023 年 3.60 美元的预期每股收益，Pentair 的市盈率为 15.4。 我们的公允价值估计为 16 倍市盈率，远低于其 10 年平均水平。

鉴于此，我们认为该股被低估，并且市盈率的增加可能会对股东回报产生积极影响，到 2028 年每年增加 0.8%。此外，每股收益增长（估计每年 6%）和 1.7% 的股息yield 将有助于总回报。

总的来说，我们看到 Pentair 股东的年回报率为 8.5%，包括 1.7% 的股息收益率、6% 的每股收益增长，以及不断扩大的估值倍数带来的 0.8% 的正回报。

接近 8.5% 的预期回报率不错，但不是很好。 将此与非常强劲的股息增长历史相结合，Pentair 似乎是一项可靠的长期投资。 然而，1.7% 的收益率对于注重收益的投资者来说可能没有吸引力。

最后的想法

滨特尔拥有强大的商业模式和竞争优势。 这些品质在过去四十年推动了股息的稳定增长，我们认为没有任何理由相信这种情况不会在未来许多年内持续下去。

Pentair 股票的交易安全边际适中，公司长期前景稳健，预计年化总回报率为 8.5%。 公司应该能够继续每年增加股息。 因此，我们立即将 Pentair 的股票评级为持有，并在任何有意义的下跌时买入。

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