股票回购：简单解释股票回购

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Web 3.0 风险投资领域的一位领先思想领袖告诉《纽约时报》，“对我来说，投资是一种创造我想看到的世界的激进主义形式。” 这很好，但你不会看到我们血汗钱的一分钱。向“创作者”提供“保证最低收入”等想法被称赞为一些重大突破——创作者经济需要中产阶级。不，它没有。 Patreon 上只有 2% 的人赚取最低工资，而所有 YouTube 频道中只有 0.25% 的人在赚钱，这是有原因的。大多数正在制作的“内容”都是垃圾，并且补贴更多内容并不是显示投资回报的可行方式。

最近对 ESG 投资的强烈反对是当之无愧的，而且早就应该出现。我们不是来补贴世界问题的，我们来这里是为了展示我们的投资回报。当您投资股票时，通常您会通过三种方式看到您的资本回报：

股价升值
股息
股票回购

最后一个要点可能是投资者最不了解的，所以这就是我们今天要讨论的内容。

增长与价值

我们最近关于颠覆性增长投资的视频讨论了强劲的收入增长对捕捉的重要性吨总一个可寻址米市场 (谭)。收入增长是获得市场份额的代表，这意味着成长型公司预计不会盈利。一旦一家公司获得了多数市场份额，他们就可以抵御竞争并开始将战利品分配给投资者。当公司向股东分配现金时，称为股息。成长型投资者并不寻求股息，因为他们宁愿公司投资于手头的机会。这就是为什么我们不喜欢像 TeamViewer 这样派息的许多欧洲科技公司。英伟达的红利更容易辩解，因为它们是一家更成熟的公司——我们在过去几个月里一直在收获的“超级上限”。

稀释如何影响公司的价值

股票回购是一种不太明显的向投资者分配资金的方式，因为其影响不易察觉。让我们从一个简单的例子开始——小约翰尼的柠檬水摊——它有 1000 股，每股价格为 1 美元，约翰尼全部拥有。无论谁拥有股份，鉴于价格保持在 1 美元，企业的价值（或市值）为 1,000 美元。当有市场可以交易股票时，市值将根据股价变化而变化。

1,000 股 X 每股 1 美元 = 1,000 美元 市值
1,000 股 X 每股 80 美分 = 800 美元 市值
1,000 股 X 每股 1.20 美元 = 1,200 美元 市值

现在，让我们假设约翰尼需要筹集资金，因为他住在俄勒冈州的波特兰，他的柠檬水摊位被流浪汉征用了。他决定转向 NFT，并向几个 Web 3.0 风险投资家 (VC) 发行 500 股股票：

VC一：250股
VC二：250股
约翰尼：1,000股

现在有 1500 股流通股，约翰尼拥有他公司 2/3 的股份（1,000股) ——在所有条件相同的情况下——不应该再值 1,000 美元，因为约翰尼拥有的公司比以前少了。这就是为什么当公司发行股票时，价格通常会下降。要让约翰尼的公司在融资后具有相同的价值，股票需要以每股 0.66 美元的价格交易：

1,500 股 X 0.66 美分 = 1,000 美元

可预测的股价价值损失被称为“股东稀释”，你会经常在未盈利的公司看到这一点，这些公司非常强调回报可以发散。投机者将在船上喝Kool-Aid并大声疾呼，而公司将左右发行股票为其运营提供资金。

大多数散户投资者不知道稀释是如何运作的，因此他们不会因为反复发生的稀释而惩罚公司。我们会争辩说，投资于营收前纯属投机行为，因为没有证据证明产品与市场契合。当股票持续发行而价格没有相应调整时，估值很快就会脱离现实，这正是我们不投资未盈利公司的原因。

如果发行股票会降低股票价值，则退市股票会增加股票价值。

回购如何增加价值

回到柠檬水摊的例子，让我们回顾一下融资后每个人的股票价值多少。

VC ONE：250 股 X 0.66 股 = 167 美元
VC 2：250 股 X 0.66 股 = 167 美元
约翰尼：1,000 股 X 0.66 股 = 666 美元
总计 = 1,000 美元

现在，假设 Johnny 决定回购 VC ONE 持有的 250 股。一旦他买回这些股票，它们就不包括在市值计算中。他可以将它们添加到公司的金库中，将来可能用于筹集资金，也可以简单地取消它们，使它们不再存在。无论哪种情况，每个人的股票价值都会发生以下变化：

VC 2：250 股 X 0.80 股 = 200 美元
约翰尼：1,000 股 X 0.80 股 = 800 美元
总计 = 1,000 美元

公司的价值和我们一样。我们所做的只是以不同的方式切馅饼。约翰尼的股票回购增加了股票的价值，因为每个人的所有权变得更加集中（稀释的反义词）。 VC TWO 很高兴，因为回购增加了他们股票的价值。这基本上就是回购的运作方式。

散户投资者注意。公司不会来问你是否想出售股票。他们通常只是在公开市场上购买（可能会暂时推高价格) 或来自较大的机构投资者。

那么，股票回购好吗？对此有很多意见，它们经常探索股票回购的替代方案。

回购与股息

正如我们之前所说，成长型公司应该将利润再投资于发展业务。运营中产生大量现金的成熟公司可能会选择回馈股东。咨询公司麦肯锡的一篇题为“股票回购如何在不提高回报的情况下提高收益”的文章认为，股票回购通常是一种洗牌。换句话说，如下表所示，支付股息和回购股票之间没有区别。

我们在上图中圈出了一个非常相关的观察结果。当一家公司退股时，它会增加每股收益。如果股息保持不变，这会降低他们的派息率（派息率是公司以股息形式支付的利润百分比)。这是公司在增长停滞时给自己更多的股息增长回旋余地的聪明方法（我们在看着你，IBM)。

即使对于收入和利润增长平平的公司，减持也可以显着提高每股收益增长率，这可能导致投资者给予它们更高的估值，从而推高股价。

学分：投资百科

对于股息增长投资者而言，是否支付股息或进行回购之间存在很大差异。那是因为他们通常依靠股息流获得收入。这引发了另一个关于税收如何适用于每种情况的争论。据说股息被双重征税（首先，公司对其收入征税，其次，投资者对其股息收入征税)。在回购的情况下，拜登政府对所有回购征收 1% 的税（今年年底生效) 这将使政府在未来十年净赚 740 亿美元，以推动更多清洁能源投资，并使美国对处方药的成瘾更加负担得起。直观地说，如此小的税收对历史上高于股息的股票回购数量影响很小。

股票回购好吗？

回购股票具有与之相关的市场时机因素。在熊市期间股票回购应该加速是有道理的——当股价低迷时，成本削减活动全面展开，内部投资被最小化。该公司拥有评估其股票是否以公平价格交易所需的所有内幕信息。这意味着回购股票的影响可能因情况而异。作为股息增长投资者，我们随时都会获得股息。

我们不希望看到成长型公司回购股票，原因与我们不希望它们支付股息的原因相同。当股息增长股票像 IBM 那样长期执行股票回购时，这是一种厚颜无耻的方式来保持其股息冠军地位，而 C 级高管则在旋转轮子试图恢复收入增长。

IBM 将回购与股息相结合，使他们能够在支付股息的同时降低派息率，但在某些时候，他们需要恢复营收和利润的增长。

结论

当回购和稀释是非常有影响力的事件时，许多散户投资者都不会注意到它们。虽然股票回购有助于增加那些继续持有股票的人所持股票的价值，但它们以一种人为的方式夸大了每股收益，这可能掩盖了收入增长或盈利能力停滞不前的问题。理想情况下，股票回购应该在没有合适的内部投资机会的熊市中进行。对于我们在 Nanalyze 上介绍的那种成长型公司，股票回购和股息应始终被忽略，转而支持有助于加速增长的内部投资。

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