股票已经摆脱了银行业的动荡。 不是吗？

乙失败 通常对业务不利。 病态的银行系统将向需要资金的公司提供更少的贷款和更高的利率。 信贷紧缩将抑制经济增长，进而抑制利润。 有时，坏账银行会破坏金融体系，造成一连串的痛苦。

投资者知道这一点。 他们曾在银行倒闭时抛售股票。 1984年5月，也就是中西部大型银行伊利诺斯大陆银行倒闭并得到美联储救助的一个月，当时的美国股市领先指数道琼斯指数下跌了6%。 2008 年 9 月，投资银行雷曼兄弟 (Lehman Brothers) 破产，股市下跌 10%。 在大萧条期间，随着一家又一家银行倒闭，股市从 1929 年 9 月的高峰到 1932 年 7 月的低谷下跌了 89%。

这一次情况有所不同。 3 月份，美国的 3 家银行倒闭，存款从全国各地的小型机构中流出。 监管机构迫使一家拥有 167 年历史的瑞士银行仓促与更大的竞争对手结盟。 然而 秒&p 美国股票 500 指数上涨 4%——回报可观，远高于 0.5% 左右的长期月平均水平。 欢呼也不局限于美国：欧洲股市上涨了 3%。

对这些事件最欣慰的解读是，市场的集体智慧推断危险已经过去。 监管机构出手相救，安排交易，为陷入困境的银行提供存款担保和扩大紧急贷款便利。 从市场走势中推断投资者的心态与其说是科学，不如说是一门艺术。 但这真的是人们的想法吗？

也许不是。 首先，从利率市场的表现以及不同类型股票朝不同方向移动的方式可以清楚地看出，投资者并没有押注银行业或经济的一切都好。 他们押注的是降息。 股票整体指数上涨的原因是，对利率上升最敏感的公司——即科技巨头，包括苹果和微软——的股价上涨抵消了银行和金融股的暴跌。拖累指数下跌的价格。 这一点从纳斯达克指数的表现中最为明显，纳斯达克指数是一个技术含量高的指数，该指数在 3 月份上涨了 7%。

其次，往往在市场最活跃时期被卷入的个人投资者似乎正在离场观望。 自 2021 年初以来，零售交易流量一直在上升，当时对零售商 GameStop 的狂热激发了大量个人投资者的热情。 数据提供商 Vanda 的数据显示，今年早些时候，这些交易员大量买入股票，2 月的前两周净买入了创纪录的 170 亿美元股票。 但他们的活动与硅谷银行一起崩溃了。 在 3 月的最后两周，个人净购买了 90 亿美元的股票，这是自 2020 年底以来的最低水平。

第三，也是最能说明问题的是“互换”或利率衍生品正在发生的事情。 这使投资者可以对利率可能发生的变化进行长期押注，许多人将利率用作其投资组合的一种保险形式：例如，持有股票多头，但购买少量互换期权，如果出现某些情况，这些互换期权将获得较大回报大错特错。 3 月初，掉期期权市场处于平衡状态。 投资者押注美联储年底前将利率升至 6% 以上，与押注其将利率降至 4% 以下所付出的代价相同。 但现在投资者正在为保护自己免受世界末日情景的影响而付出代价。 如果美联储“投降”——如果利率在 12 月之前降低约两个百分点——购买衍生品的成本是购买利率攀升至 6% 以上的衍生品的两倍。

所有这一切都表明一种被整体股价上涨所掩盖的不安情绪。 在货币紧缩周期接近尾声时，投资者倾向于采取“坏消息就是好消息”的心态，经济困难的任何迹象都是他们的朋友，因为这表明央行可能会支持利率上升（甚至降息）。 但散户投资者热情的减退和购买灾难保险的热潮表明，投资者仍然担心这轮坏消息可能直接就是坏消息。 股价回升表明投资者抱有最好的希望。 其他地方的活动表明他们也在为最坏的情况做准备。

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