股票的经济价值 (EVE)：免受利率上升的影响

面对猖獗的通货膨胀，全球央行都在加息。 6 月，美联储宣布自 1994 年以来最大一次加息。上个月，英格兰银行 (BOE) 将英国利率推至 13 年高位。 巴西、加拿大和澳大利亚的央行也已加息，欧洲央行 (ECB) 计划在本月晚些时候跟进。

这样的加息不仅会在风险市场中造成动荡； 它们还可能威胁到公司的财务稳定性。

在量化这些加息将如何影响公司的底线时，魔鬼在细节中。 除了对融资成本的明显影响之外，捕捉对经济价值的影响还需要一种更具战略性和整体性的方法。

正如我们在这里所展示的，效果会根据公司资产和负债的沉重和活跃程度而有所不同。 对于同时处理多个资产负债表的金融或投资公司而言，计算变得更加复杂。 然而，金融风险管理和市场风险对冲对每家公司的繁荣都至关重要，因此分析师需要了解可用的工具。

股权经济价值 (EVE)

权益的经济价值（EVE）或净值，根据各自的市场价值定义资产和负债之间的差异。 EVE 代表公司在选定的期限或时间段内面临的收入或损失。 因此，EVE 反映了资产和负债对利率变化的反应。

EVE 是银行账户利率风险 (IRRBB) 计算中常用的指标，银行通常用它来衡量 IRRBB。 但 EVE 还可以帮助公司——以及覆盖它们的分析师——计算其动态资产和负债的风险。

该指标着眼于从所有预期资产现金流的现值或资产的市场价值中扣除预期负债现金流的现值或负债的市场价值 (MVL) 得出的现金流计算（MVA）。

虽然 EVE 作为一个静态数字至关重要，但对公司的健康同样重要的是 EVE 将如何 改变 对于每一个利率变动单位。 因此，为了计算 EVE 的变化，我们取 delta (Δ) 资产和负债的市场价值。 那是， Δ夏娃= ΔMVA – ΔMVL。

这个度量的美妙之处在于它可以量化任何选定时间段的 ΔEVE，并允许我们根据需要创建尽可能多的不同时间段。 下表跟踪假设利率平行增加 1 个基点的假设公司 EVE 的变化。

什么是可接受的 EVE？

经济直觉告诉我们，长期资产和负债由于具有粘性，更容易受到利率变化的影响，因此短期内不会重新固定。 在上图中，利率曲线上每增加一个基点，EVE 的净变化为 -3,032,194 美元，我们有必要的粒度来确定公司最易受攻击的部分。

公司如何弥合这一差距？ 资产和负债的期限/数量之间的最佳分配是什么？ 首先，每个机构都有自己的最优配置。 一种尺寸并不适合所有人。 每家公司的风险状况和预先设定的风险偏好将推动最佳 EVE。 资产和负债管理 (ALM) 无疑是一门艺术：它有助于将公司的风险状况转化为现实。

由于 EVE 主要是一个长期指标，因此在利率变化时它可能会波动。 这需要在遵循压力技术（例如风险价值 (VaR)）时应用市场最佳实践，这有助于理解和预测未来的利率变动。

资产负债表内外

公司可以在资产负债表上或表外管理资产和负债之间的 EVE 差距以及相关的风险缓解措施。 资产负债表内对冲的一个例子是，当公司只是获得固定利率融资，而不是将其与美国 LIBOR 等浮动指数挂钩，或发行固定债券以使资产和负债之间的久期差距正常化。

表外对冲维持资产和负债的错配，但使用金融衍生工具综合创造预期结果。 在这种方法中，许多公司使用普通利率掉期 (IRS) 或利率上限衍生工具。

在审阅财务报表时，资产负债表缺口的详细信息并不总是可供检查。 但是，决策者和投资者必须注意并保持警惕，因为 EVE 指标反映了未来几年累积现金流的市场价值。 正如我们上面所展示的，计算它很简单。

不确定未来的安全阀

通过一些尽职调查，我们可以更好地了解公司如何管理其利率风险和相关的 ALM 流程。 尽管银行和大型金融机构充分利用了 EVE 指标，但其他公司也应该这样做。 分析师也应该如此。

当一家公司设定风险限制、监控风险并了解利率变动导致的价值变化以及它们将如何影响其财务状况时，它就会创建一个安全阀，以防止市场风险和不确定的利率前景。

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图片来源：©Getty Images/Heiko Küverling

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