能源收入周报：油价即将上涨

能源收入表现

能源板块六月结束时表现出色。 该行业整体 (XLE) 上涨 4.9%，跑赢标准普尔 500 指数 2.4% 的涨幅。 所有能源子行业均走高。 油田服务（OIH）领涨 7.6%，其次是勘探与生产公司（XOP) 上涨 5.9%，中游上涨 2.9%。

今年上半年，在稳定的现金流、健康的资产负债表、通胀保护和高股息收益率的支撑下，能源收益股的表现优于整体能源板块。 Alerian MLP 指数 6 月份上涨 4.1%。 第二季度增长5.4%，上半年增长9.7%。

今年剩余时间的安排尤其有吸引力。 几乎所有能源股（包括收益股）在大宗商品价格上涨的环境下都表现良好。 幸运的是，下半年前景继续向好 那个分数。

对于石油来说，本周开始了可能是多周的库存减少趋势。 周三，EIA宣布上周原油库存减少960万桶，若不包括战略石油储备释放的140万桶，则减少1100万桶。 每年这个时候，持续平局是历史常态。

幸运的是，美国商业石油库存上半年仅增加了 1000 万桶，目前仍处于历史平均水平附近，炼油厂利用率异常低。 第一季度，炼油厂利用率降至 2008 年和 2020 年的水平。展望未来，由于库存并没有过度膨胀，一段时期的持续消耗应该会对价格产生明显影响。

实物市场指标越来越刺激库存的消耗。 时间利差终于迎来拐点，如下图所示为布伦特原油

资料来源：Barchart.com。

如果油价要大幅上涨，市场将需要看到时间利差进一步改善。

炼油利润保持强劲，反映了健康的炼油产品需求、目前较低的炼油产品库存以及正常的原油库存。

与此同时，原油投机头寸已跌至历史低点。 长期石油投资者会发现下面的图表令人惊叹，尤其是那些经历过 2018 年末和 2020 年丑陋市场的人。看到仓位增长令人难以置信 这 在今天看涨的基本面前景中看跌。

来源： 乔瓦尼·斯塔诺沃，推特，2023 年 6 月 30 日。

前几周，我们将石油期货头寸比作一个火药桶，只要衰退交易和/或长期科技/短期能源交易出现最轻微的逆转，就会爆炸走高。 本周情况变得更是如此。

与此同时，美国的需求健康。 周五，EIA 将 4 月份需求预估上调了 75 万桶/日，从 1,967.1 万桶/日增至 2,042 万桶/日，增幅为 3.8%。

此次修订使 2023 年 4 月的需求达到历史新高，高于 2022 年 4 月和 2019 年 4 月。每周三公布的 EIA 初步需求预测中如果有更准确的估计，将会形成比第二季度更加乐观的石油市场共识。 坦率地说，此次修订的幅度表明，要么是美国能源部的严重无能，要么是其他一些扭曲石油市场信息流的非市场动机。

作为宏观前景的最后一点，请考虑发布在 埃里克·纳托尔的推文 昨天。 这些图表由桑福德伯恩斯坦石油市场分析师周五发布。 它们描述了不同历史时期多季度库存消耗期间的油价经历。

在每一个季度库存减少的情况下，油价都会上涨。 价格上涨幅度为每桶 20 美元至 40 美元。 最后一张图表（用红色圈出）显示了伯恩斯坦对未来几个季度库存消耗的预测，这意味着价格非常看涨。

伯恩斯坦提供的这一历史角度增强了我们的论点，即大量库存消耗将推动下半年价格大幅上涨。 我们相应地定位了我们的投资组合，并建议订阅者也这样做。

能源收入新闻

这是能源收入股票大幅上涨的一周。 广度异常强劲，我们覆盖范围内的 51 个股票中只有 6 个股票的交易价格较低。

Transocean (RIG) 股票本周表现突出，该公司宣布为其澳大利亚 Equinox 钻井平台授予 184 美元的积压订单，奖励金额为 184 美元。 该合同期限为 380 天，日费率为 484,000 美元。 它可以延长至 2028 年。

这笔交易的有趣之处在于，Equinox 是一个恶劣环境的半潜式钻井平台，但它不会在澳大利亚合同工作的恶劣条件下工作。 这对于 Transocean 船队和整个海上油田服务公司来说是一个有利的信号。 与该钻井平台签订合同的四家未透露姓名的运营商出价足够高，以使其留在澳大利亚并远离北海，因为该钻井平台可能会在北海从事恶劣环境的工作。 Transocean 于 5 月 10 日与澳大利亚客户签订合同的上一个钻井平台 Equinox 也是如此。

这些都是在市场紧张的情况下发生的，钻机供应受到限制，现有钻机的竞争也很激烈。 我们预计日费率将继续改善，这对 Transocean 股票的长期前景来说是个好兆头。 我们将 Transocean 股票评级为“买入”，并维持 12 美元的目标价不变。

ONEOK (OKE) 拟收购 Magellan Midstream Partners (MMP) 的计划获得了《哈特-斯科特-罗迪诺反垄断改进法案》等待期到期后的关键监管许可，股价上涨 7.0%。 Oneok 预计该交易将在第三季度完成，等待 MMP 单位持有人的批准。

尽管有这一消息，本周 Oneok 报价与 MMP 单位之间的套利价差扩大，表明投资者对交易能否完成持怀疑态度。 我们将 Oneok 股票评级为买入，目标价为 66.00 美元。 MMP 收购将对 Oneok 股票产生积极影响，并可能导致我们在合并后实体几个季度的财务表现后提高 Oneok 估值和价格目标。

Suncor Energy (SU) 遭受网络攻击，影响了与客户和供应商的交易。 社交媒体上传来消息称，顾客无法在该公司的加拿大石油加油站使用借记卡。 如果网络攻击袭击 SU 的油砂设施、炼油厂或其他基础设施，可能会导致其生产和物流出现问题。

该事件凸显了网络攻击给每家能源公司及其股权所有者带来的风险。 最危险的网络攻击是通过勒索软件进行的。 事实上，针对 SU 的攻击发生几天前，加拿大网络安全中心报告称，勒索软件攻击“几乎肯定是对加拿大人可靠的石油和天然气供应的主要网络威胁”。

安桥公司 (ENB) 要求美国法官确保其 5 号线管道在绕威斯康星州土著部落领土改道之前不会被关闭。 该公司正在回应法官的命令，即 5 号线必须在未来三年内搬迁。

这些发展不会对 ENB 公司范围内的现金流或内在价值造成直接的实质性危害，但它们确实表明在美国运营和维护管道系统的难度越来越大。运营和维护越困难，新管道建设的可能性就越小。建成后，现有基础设施的价值就越高。

资本市场活动

6 月 27 日。 Hess Midstream (HESM) 宣布与其赞助商 Hess Corp. (HES) 和 Global Infrastructure Partners 签署价值 1 亿美元的 B 类单位回购协议。 购买价格为 29.85 美元，大约是我们内在价值估计的中点。 股票回购只有在价格低于内在价值的情况下才会增加股东价值，除非管理层了解市场不了解的信息，否则这些股票购买就没有意义。 就好像该公司正在将其美元钞票兑换成价值 1 美元的流动资产。 向股东分配本来可以更好地利用资本。 也就是说，回购将增加 HESM 股票的交易流通量，从而增加交易量并减少波动性，尽管对股东价值没有影响。