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我们生活在陌生的时代。 那些强烈捍卫大规模赤字支出和印钞作为全球经济解决方案的人现在将英国债券和货币市场的动荡归咎于赤字增加的预算。
令我感到惊讶的是，那些立即将英国市场波动的原因归咎于 Liz Truss 预算的所谓专家中，没有人对日元暴跌和日本央行干预的必要性发表任何言论，而日本央行一直在进行干预。两周。
美元和主要货币
资料来源：彭博。
当欧元、日元、挪威克朗和大多数新兴市场货币今年兑美元都经历了类似或更严重的贬值时，为什么这么多人认为 Truss 小预算是波动的原因？ 债券市场呢？ 对于全球债券而言，这是自 1931 年以来最糟糕的一年，发达和新兴市场经济体的主权和私人债券价格暴跌与英国固定收益同行的情况惊人地相似。
那些认为赤字无关紧要、主权国家可以随心所欲地消费和印制货币的经济学家（他们称之为“扩张性政策”）现在表示，英国凯恩斯主义的预算会增加支出但减税，可能会破坏经济。 然而，他们忘记了日本也不得不在不减税和保持其错误的支出和借贷财政政策的情况下大规模干预日元。
英国养老基金之所以不出售主权债券，是因为对这个或另一个政府的预算缺乏信任。 他们出售负收益主权债券，因为他们全心全意地跳入了人为廉价货币所造成的债务泡沫，他们相信中央银行会通过不断的回购来保持固定收益价格的高位。
英国养老基金的无资金负债不是由小型预算引起的问题，也不仅仅是英国的问题。 疯狂的印钞掩盖了 2019-20 年的一个巨大问题。 根据 Reason Foundation 的数据，到 2021 年，美国国家养老基金的无资金全球负债已经达到 7830 亿美元，并在 2022 年增至 1.3 万亿美元。 2021年国家养老金的出资比例仅为85%，到2022年已降至75%以下。
在负利率和大量印钞的岁月里发生了什么？ 养老基金使用负债驱动投资（LDI）策略。 大多数 LDI 授权使用衍生品来对冲通胀和利率风险。 当通货膨胀开始并且利率上升时会发生什么？ “随着利率上升，LDI投资组合中持有的一些衍生品的名义价值已经下降。 结果：抵押品赎回增加。 根据投资协会 9 月份的最新报告和 Pensions and Investment 的 Brian Croce，利率上升的速度意味着一些养老金计划不得不清算投资组合以满足抵押要求。
到 2021 年的十年间，LDI 战略的总资产几乎翻了两番，达到 1.6 万亿英镑（1.8 万亿美元）。据 TPR 和路透社报道，英国近三分之二的固定收益养老金计划使用 LDI 基金。 Liz Truss 和 Kwasi Kwarteng 不应为这种疯狂行为负责。 英格兰银行的负实际利率和大规模流动性注入政策是。 Kwarteng 和 Truss 只是因为相信几乎所有主流凯恩斯主义经济学家所捍卫的支出和印刷政策党应该在音乐停止时仍能发挥作用而受到指责。
欧元区系统性压力指标
资料来源：彭博。
在过去的几年里，英国和发达国家的政府对财政失衡并不重视，因为钱便宜又充裕。 赤字飙升，支出失控，问题隐藏在中央银行的资产负债表中，这些中央银行与英格兰银行一样，购买了超过 100% 的政府债券净发行。 经过多年印钞和债务增至历史新高后，出现了持续的高通胀，而现在中央银行需要加息并减少货币供应增长，而此时固定收益基金正背负着名义和实际收益率为负的有毒债务……加息意味着追加保证金的成本更高，损失也难以承受。
随着追加保证金的增加，英国养老基金需要摆脱他们拥有的流动资产。 通货膨胀是在全球多年大规模印钞和债务货币化以及投资基金之后出现的，尤其是在欧元区、英国和日本，它们的投资组合正在因巨大的名义和实际损失而崩溃。 当追加保证金通知开始时，许多人需要出售他们流动性最强的资产，即英国的金边债券或其他地方的政府债券。
Liz Truss 和 Kwasi Kwarteng 不应为过去几年的疯狂或 Rishi Sunak 的超凯恩斯主义预算负责。 他们只是因为相信另一剂凯恩斯主义的赤字精神错乱不会造成伤害而受到指责。
Kwarteng 先生的死亡只是现代货币理论群体和货币笑气城市的牺牲品，以证明问题是荒谬的减税而不是多年的货币印刷和赤字增加。
在英国或日本发生的事情很可能很快就会在欧元区发生，在廉价货币和鲁莽刺激计划的多年里，它们积累了超过 120 亿欧元的负收益率债券。
Liz Truss 不应为 20 年的货币疯狂和财政不负责任负责。 她应该为增加开支而不削减不必要开支的预算负责。
具有讽刺意味的是，如果政府规模过大，巨额赤字和借贷的捍卫者会觉得自己是正确的。 这是邪恶的减税！
迷你预算的政治分析令人震惊。 英国议会中似乎没有人认为有必要削减开支，但这些开支是合并和年度化的，这意味着经济周期的任何变化都会导致更大的财政失衡，因为收入是周期性的，随之而来的是更多的货币印刷。 无论经济周期发生什么变化，增税都会产生常年收入增长的假设只能由官僚来捍卫。
最初发表于 DLacalle.com。
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