英特尔股票：买入回调（纳斯达克股票代码：INTC）

我们之前看跌英特尔（纳斯达克代码：INTC)，但我们相信，在经历了艰难的一年之后，是时候让公司买入了。 我们的看涨情绪是基于我们相信 INTC 对 22 年第四季度的展望 2023 年考虑到疲软的 PC 需求和软云支出。 我们预计 INTC 的财务业绩将在 2023 年稳定甚至改善。我们的买入论点是基于我们的信念，即市场最终已经消化了大部分 PC 和云支出的疲软——这是我们在前几个季度没有看到的. 我们认为，INTC 正朝着正确的方向前进，2H23 的表现优于预期。

近乎宏观经济的逆风没有很快消失的迹象； 我们认为近期市场仍然波动。 然而，我们认为 INTC 过去几个季度的股票回调为长期投资者创造了一个有吸引力的切入点，特别是随着 INTC 的扩张和更认真地投资于其代工业务。

22 年第 4 季度和 23 财年展望中宏观经济逆风中的定价

我们不认为疲软的 PC 需求和疲软的云支出已被淘汰； 相反，我们对 INTC 的看涨情绪是因为我们认为现在的疲软已经被消化了。因此，我们对该公司在 2H23 的财务预期表现更具建设性。 INTC 的 4Q22 展望预计其三个核心部门（客户端计算（包括客户端 PC）、数据中心和边缘）将出现连续下滑。 INTC 预测基于 TAM 疲软以及客户进行库存修正以平衡供需动态的销售疲软。

• 客户端计算组（客户端 PC）：

我们认为市场最终已经消化了INTC 核心业务PC 业务的疲软。 Gartner 预测，2022 年第三季度全球 PC 出货量将下降 19.5%。INTC 的最大客户正感受到需求疲软的影响，我们预计 INTC 将感受到下降，因为 PC 客户群占公司总数的 50% 以上收入。 INTC 供应主要 PC 供应商，包括联想 (OTCPK:LNVGY)、戴尔 (DELL) 和惠普 (HPQ)，所有这些供应商都报告了同比负增长。 我们认为，INTC 对客户出货量的下降将使 HPQ、DELL 和联想能够对 2023 年的库存进行调整。下表概述了 INTC 供应商对 22 年第三季度的单位出货量估计。

虽然我们对 INTC 的盈利后前景更有信心，但我们仍然认为该公司的 PC TAM 对于当前的宏观经济环境来说太高了。 INTC 预测 2023 年 PC TAM 为 2.70-2.95 亿台。INTC 的客户端计算集团在 22 年第三季度的销售额环比增长 6%，但同比下降近 17%。

我们相信，在数据中心集团方面，INTC 也正朝着正确的方向前进。 该公司的数据中心和人工智能集团在 22 年第三季度的销售额环比下降 9%，同比下降 27%。 我们预计，随着消费者需求疲软蔓延到云支出，公司将继续看到疲软的云支出环境。 我们还认为，公司可能会受到数据中心市场竞争的压力。 尽管如此，我们认为 INTC 的市场份额损失将在 2023 年显着放缓，因为市场已经消化了 PC 和云支出的大部分疲软，以及 AMD 和基于 ARM 的 CPU 的市场份额损失。 我们对 INTC 更为乐观，因为我们认为该公司的前景包含了 22 年第四季度和 2023 年的宏观经济逆风。

下图概述了 INTC 每个部门的 3Q22 收益。

代工方面发生了什么？

INTC 正在认真努力成为代工业务的未来面孔——美国本土的下一个芯片制造商。 由于台积电 (TSM) 主导市场并且更有能力超过 INTC，我们之前对 INTC 成为有意义的代工企业的能力持怀疑态度。 然而，在 CHIPS 法案获得批准后，随着中美“科技战”的升级，我们对 INTC 执行其代工计划的能力更具建设性。 我们认为，INTC 需要时间和大量资金才能成为一家有意义的代工企业，但我们相信该公司正在奠定坚实的基础。 我们预计，INTC 还需要 3 到 4 年才能成为一家有意义的代工企业。 我们的看涨情绪主要针对有兴趣在宏观经济逆风缓解时投资公司未来代工业务和个人电脑市场的长期投资者。

估值

INTC 股票相对便宜，市盈率为 14.4 倍，2024 年每股收益为 1.98 美元，而同行平均为 16.1 倍。 该公司的 EV/C2024 销售额为 2.2 倍，而同行平均为 3.8 倍。 我们认为 INTC 股票在当前水平上为长期投资者提供了一个有吸引力的切入点。

下图说明了 INTC 的同行群体估值。

华尔街的话

华尔街对该股更为悲观。 在 41 位分析师中，7 位是买入评级，24 位是持有评级，其余是卖出评级。 我们不同意华尔街的看跌情绪，因为我们认为 INTC 有能力在 2023 年跑赢大盘，因为疲软已在很大程度上反映在股票和前景中。 我们预计 INTC 的财务业绩将在未来一年有所改善。 该股票的交易价格为 28 美元。 中位数和平均价格目标分别设定为 30 美元和 32 美元，可能达到 7-14%。

下图说明了 INTC 的卖方评级和价格目标。

股票怎么办

既然 INTC 对 22 年第四季度和 2023 财年宏观经济逆风价格的展望，我们正在将该股转为买入。 我们对公司 2023 年的财务表现持乐观态度。我们预计 INTC 将在 2H23 表现出色。 我们还认为，从长远来看，INTC 正在建立稳固的代工业务。 我们认为，由于消费者需求仍然疲软，INTC 股票在短期内可能会保持小幅波动，但我们认为 INTC 股票为长期投资者提供了一个有吸引力的切入点。