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与 Beyond Saving 联合制作。
战场股票是指出现大量卖空的股票。 卖空者与做多股票的人“战斗”。 战场股票不适合胆小的人。 价格可以非理性地移动 大量的任何新闻。
无论是多头头寸还是空头头寸，它们都可以获得极高的利润。 事实上，双方都获得巨大收益是很常见的。 这怎么可能？ 股票回报与时间有关。
任何多头投资者的回报都是用他们卖出的价格减去他们买入的价格加上支付的股息来衡量的。
卖空者的总回报是他们卖出的价格减去他们买入的价格，减去任何支付的股息，减去任何借贷成本。
换句话说，卖空者从回购中获利 以尽可能低的价格出售股票。 多头头寸从以尽可能高的价格卖出获利。 如果两者同时平仓，则说明一个比另一个做得更好。 但是，两者没有理由必须在同一天甚至同一年结束交易。 一只股票很有可能现在跌到一个很低的价位，然后再去到一个高价位。 就像股票现在可能是高价，将来可能会跌至低价一样。 价格变化，这就是他们所做的。
我不参与做空。 我的投资风格是购买一家公司并无限期持有。 越长越好。 我的目标不是以更高的价格出售我的股票，我的大部分回报将来自收取股息。 因此，我不太关心下个月、下个季度甚至明年的价格走势。 时间站在我这边。
对于卖空者来说，时间不在他们一边。 他们的头寸有持有成本，因此他们需要准确估计价格何时会下跌。 我付钱是为了持有我的头寸，卖空者付钱是为了持有他们的头寸。 Medical Properties Trust, Inc. 有很多卖空者（纽约证券交易所代码：MPW) 正在赚钱。 他们几乎肯定会以非常大的利润平仓。 对他们有好处。
作为长期投资者，这是我必须做出决定的地方。 卖空者是否指出会导致我的多头头寸永久受损并导致股息削减的风险？ 我完全可以持有数年以等待价格回升，但在那段时间里，我的首要任务是确保我得到报酬。 只要我得到报酬，我就可以永远等待。
还是空头从最终会逆转的短期趋势中获利？ 空头是否有可能最终平仓，实现收益并继续前进，让我能够在下风期中坚持下去，收取股息？
医疗财产信托 – 收益率 11%
医疗财产信托公司 似乎不太可能成为战场股票。 它是一家房地产投资信托基金，即 REIT，是一家医院的业主。 一项通常很无聊的业务。
然而，COVID 中断创造了机会。 医院在 2022 年面临着巨大的财务阻力，因为他们需要偿还 COVID 时代的预付款，同时，由于临时人员成本飙升，他们面临着创纪录的劳动力成本。 一些医院被迫申请破产，其他医院尚未申请但已显示出紧张迹象。 MPW 刚刚经历了 Pipeline Health 的租户破产。 净影响很小，因为新的重组管道继续租赁，MPW 的唯一让步是适度推迟租金，并将连同利息偿还。
现在 MPW 正在与 Prospect Medical Holdings 打交道，这是一家规模较大的租户，尚未申请破产，但正在处理明显的财务问题。 MPW 可能会至少推迟部分租金。
这为空头提供了大量素材，并且确实为 MPW 带来了一些有形的近期逆风。
MPW 发布低指导
医疗财产信托 报告的 NFFO（标准化 FFO）为 1.82 美元，AFFO（调整后的 FFO）为 1.42 美元。 两者均同比增长约 4%。 市场的焦点完全集中在 1.50-1.65 美元 NFFO 的指引上。 虽然管理层没有提供 AFFO 指导，但他们确实在财报电话会议上披露，在 1.50 美元的低端 NFFO 中，AFFO 约为 1.29 美元。
我们之前已经讨论过我们如何将 AFFO 视为衡量股息安全性的优越指标，因为 AFFO 不包括非现金的“直线”租金。 以 1.29 美元计算，AFFO 将支付 110% 的当前股息。 指导的低端是管理层对“最坏情况”的估计，因此即使在最坏情况下也能支付股息，这令人非常欣慰。
管理层在财报电话会议上花费了很大一部分时间来讨论指导中的变动部分。 让我们谈谈影响指导的因素。
从第 4 季度 1.71 美元/年的运行率 NFFO 来看，MPW 预计租金自动扶梯将带来 +0.05 美元的积极影响，而包括 Steward 交易在内的已宣布交易将带来 +0.03 美元的积极影响。
您可能已经阅读了一些文章，推测随着 Steward 在犹他州的物业运营被投资级评级公司 CommonSpirit Health 收购，租金会减少。 新租约的费率较低，为 MPW 12 亿美元成本基础的 7.8%，并且有一个不同的租金自动扶梯，与 Steward 基于 CPI 的自动扶梯不同，租金自动扶梯将保持在 3% 不变。 按现金计算，租金差额为 600 万美元或每年每股 0.01 美元。 MPW 还透露，这 600 万美元中的一部分将根据主租约重新分配给 Steward 的其他财产。 简而言之，与 2022 年的租金相比，负面影响不到一美分，这是一个很小的代价，可以让 Steward 的风险敞口低于其投资组合的 20%。
前景成为焦点
减少指导的罪魁祸首与 Steward 无关，而是 Prospect Medical Holdings, Inc.——MPW 拥有 15 亿美元的医院租赁给 Prospect，截至 2022 年第四季度，其租金约占 MPW 收入的 11.5% .
您可能还记得上一季度财报电话会议上的 Prospect。 MPW 在康涅狄格州、宾夕法尼亚州和加利福尼亚州拥有出租给 Prospect 的物业。 MPW 发现 Prospect 在宾夕法尼亚州和康涅狄格州的物业表现不佳。 根据合同，康涅狄格州的物业将以 4.57 亿美元的价格出售给耶鲁大学，预计将于年中完成。
该公司显然在苦苦挣扎，在 COVID 之后未能恢复，MPW 正在与 Prospect 和几个第三方进行谈判，这可能导致部分或全部租金延期。 由于谈判的不确定性，MPW 已将 Prospect 置于现金基础上。
管理层指引的 1.50 美元低端假设 Prospect 在 2023 年根本不支付租金，并且在 2023 年不会收到任何销售或偿还贷款的收益。换句话说，低端假设 Prospect 是一个大胖子 0 美元2023 年（尽管预计 2024 年会恢复）。
高端指南假设康涅狄格州和加利福尼亚州的物业已支付租金，但费城物业不收取租金。 它不包括任何对康涅狄格出售收益进行再投资的假设。
管理层多次表示，他们希望完全收回最初的投资，甚至可能获得收益。 出售康涅狄格州房产所得的 4.57 亿美元应该会来得相对较快。 他们预计其余部分将在 12-18 个月内恢复，可能通过出售 Prospect 的管理式医疗业务，也可能通过重组 Prospect 本身，目前正在 MPW、Prospect 和 Prospect 的其他债权人之间进行谈判。 管理层表示，宾夕法尼亚州物业的财务状况在第四季度有所改善，但几个月后并没有形成趋势。
我们最近在 Pipeline Health 看到了类似的情况，这是一家规模小得多的租户，去年因伊利诺伊州的一处房产表现不佳而申请破产。 接受了 MPW 的租约并支付了全额租金。
最重要的是，作为房东在这些情况下提供了重要的影响力。 任何租金延期都会附带旨在最大限度地恢复 MPW 的挂钩。
结论
在指导下，Medical Properties Trust, Inc. 的管理层变得保守，并假设他们不会从 Prospect 那里收到一分钱。 然而，即使有这样的前景，MPW 仍以合理的安全边际支付其股息。
对于空头来说，这是一场胜利。 这有助于他们对 MPW 产生怀疑，担心一些多头头寸，并鼓励他们卖出。 请注意，有一些空头积极分子大量投资于做空 MPW。 他们一直在发表谴责世界末日的“报告”。
这些报告经常使用一些事实，并结合古怪的假设、阴谋论和恐吓策略。 我们已经看到他们在有关 Steward Malta 输掉官司的消息时大发雷霆，尽管 MPW 与马耳他的任何财产无关，而且 Steward 本身将这些财产从母公司剥离。 您将不得不相信 MPW 收购了房产，未能将它们列在列出所有房产的 10-K 中，从这些房产中收取 0 美元的租金，没有为这些房产支付任何费用，现在不知何故在这些房产出现时出现了经济损失他们从未付过钱也从未收过租金的财产被拿走了。 我们可以很容易地接受，有时，不良行为者会伪造 SEC 文件。 我们已经看到它发生在过去。 然而通常那些不良行为者会夸大他们的数字以使他们的收入看起来更好，而不是缩减他们并隐藏收入！ MPW 秘密拥有马耳他的房产三年，却没有告诉任何人，这违背了所有逻辑。
当简短的报告变得那么愚蠢时，它给了我安慰。 他们想说什么就说什么，想说什么就说什么。 继续，压低价格。 我可以以更高的收益率将我的部分股息再投资。
我们很高兴在等待实际情况得到解决的同时收取股息。 房地产投资信托基金有时不得不应对苦苦挣扎的租户，这是作为房东的一部分。 管理层将可以选择使用 Prospect 物业的收益来降低杠杆率或根据经济状况进行再投资。
在这些空头平仓之前，我们可以预计 Medical Properties Trust, Inc. 的价格走势将比您预期的更加波动。 让空头收集他们的利润。 我们有时间。 我们很高兴在等待他们继续前进的同时收取股息。 一两年后，Prospect 将不再重要，资本将被提取和再投资。 仅在犹他州的交易中，管家在 MPW 投资组合中所占的比例就会小得多。 空头带来的真正问题将得到解决。 虚构的将消失，因为它们从未存在过。 价格这么低，我很高兴继续购买和收取股息。
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