货币供应增长 33 年来首次转为负增长

11月货币供应量增速再度回落，33年来首次转负。 11 月的跌幅延续了过去两年大部分时间所经历的前所未有的高位的急剧下降趋势。 在 2020 年 4 月至 2021 年 4 月的 13 个月中，美国的货币供应量同比增长率经常攀升至 35% 以上，甚至远高于 2009 年至 2013 年的“高”水平。

从那以后，货币供应增长迅速放缓，我们现在看到货币供应自 1980 年代以来首次实际收缩。 上一次货币供应量同比变化滑入负值是在 1989 年 2 月。当时，负增长持续了 12 个月，最终在 1990 年 2 月再次转正。

2022 年 11 月，货币供应量同比 (YOY) 增长率为 -0.28%。 这低于 10 月份的 2.59%，也低于 2021 年 11 月的 6.66%。

此处使用的货币供应量指标——“真实”或罗斯巴德-萨勒诺货币供应量指标 (TMS)——是由 Murray Rothbard 和 Joseph Salerno 开发的指标，旨在提供比 M2 更好的货币供应量波动指标。 米塞斯研究所现在定期更新该指标及其增长情况。 这种衡量货币供应量的方法与 M2 不同，因为它包括美联储的国债存款（不包括短期存款和零售货币基金）。

最近几个月，M2 增长率遵循与 TMS 增长率相似的路线。 2022年11月，M2增速为-0.03%。 这低于 10 月份 1.25% 的增长率。 11 月的增长率也远低于 2021 年 11 月的 12.40%。

货币供应增长通常是衡量经济活动的有用指标，也是即将到来的衰退的指标。 在经济繁荣时期，随着商业银行发放更多贷款，货币供应量往往会快速增长。 另一方面，经济衰退往往先于货币供应增长率放缓。 然而，货币供应增长往往会再次开始增长 前 经济衰退的开始。

另一个衰退指标表现为 M2 和 TMS 之间的差距。 在经济衰退的最初几个月，TMS 增长率通常会攀升并变得大于 M2 增长率。 这发生在 2001 年和 2007-09 年经济衰退的前几个月。 类似的模式出现在 2020 年经济衰退之前。

值得注意的是，从今年 5 月开始，M2 增长率自 2020 年以来首次低于 TMS 增长率。换句话说，当 M2 和 TMS 之间的差异从正数变为负数时，这是经济已进入衰退的一个相当可靠的指标。 我们可以在这张图中看到这一点：

在过去 30 年的两次“误报”中，M2-TMS 差距很快恢复到正值。 然而，当这一差距稳步进入负值区域时，这表明经济 已经陷入衰退。 在过去 7 个月中，有 6 个月的差距现在为负。 而且，9月和10月，差距都大于-1。 在 30 多年的时间里，只有一个例子——1998 年——差距大于-1，美国没有陷入衰退。

有趣的是，该指标似乎也遵循收益率曲线倒挂的模式。 例如，在 M2-TMS 缺口表明经济衰退的所有同一时期，2s/10s 收益率倒挂均为负值。 此外，2s/10s 反转在 1998 年也落入负值区域。这并不奇怪，因为货币供应增长趋势长期以来似乎与收益率曲线的形状有关。 正如鲍勃墨菲在他的书中指出的那样 了解货币机制，TMS 增长的持续下降通常反映了短期收益率的飙升，这可能会推动收益率曲线趋平或反转。

为什么短期利率快速上升，以及为什么货币供应量下降，这并不是一个特别的谜。 自 2022 年 1 月起，美联储将目标联邦基金利率从 0.25% 上调至 4.0%。

这意味着美联储通过公开市场操作向市场注入的资金会减少。 此外，尽管美联储在大幅缩减其投资组合规模方面做得很少，但仍停止通过量化宽松增加其投资组合，并允许少量（8.9 万亿美元中的约 3580 亿美元）滚存。

应该强调的是，货币供应增长没有必要转为负数才能引发衰退、违约和其他经济混乱。 以格林斯潘看跌期权、金融抑制和其他形式的宽松货币为标志的几十年，美联储吹大了一些泡沫和僵尸企业，这些企业现在几乎依靠不断注入新资金来维持生计。 对于这些泡沫行业中的许多，所需要的只是 减速 利率上升或信心危机导致的货币供应增长。

因此，货币供应量增长率转负本身并不是一个特别有意义的指标。 但跌至负值区域确实有助于说明近几个月货币供应增长下降的幅度和速度。 这通常是经济增长和就业的危险信号。 它也只是又一个指标，表明美联储承诺的所谓“软着陆”不太可能成为现实。