资产所有者的观点：建立适合未来的投资组织

更大的投资界可以从资产所有者如何思考和建立他们的多代、长期投资组合中学到什么？

在上个月由 CFA Institute 举办的 Alpha Summit GLOBAL 上，PGGM 投资策略首席总监 Jaap van Dam 和 CPP Investments 高级董事总经理兼首席投资策略师 Geoffrey Rubin 与 CFA Institute 监管外联负责人 Josina Kamerling 进行了交谈。欧洲、中东和非洲 (EMEA) 地区关于养老基金管理的未来、他们的组织如何适应未来的投资挑战以及他们正在寻找的下一代投资人才。

为长期可持续绩效定位养老基金

PGGM 是荷兰第二大养老基金 Pensioenfonds voor Zorg en Welzijn (PFZW) 的投资机构。 PFZW 在医疗保健和福利部门拥有约 240 万成员，其中 80% 是女性。 PGGM 的资产管理规模约为 2800 亿欧元，并寻求可持续投资，以实现负责任风险的高而稳定的回报。

PGGM 正在将其投资流程转变为整合风险、回报和影响的 3D 框架。 “在我看来，过去 30 年的投资过程和理论，当我进入金融时，不是我们在未来 30 年应该使用的，”范达姆说。 “[Modern portfolio theory (MPT)] 股东价值最大化导致狭隘地关注纯粹的财务结果。 而且因为 MPT 告诉我们金融市场是有效的，所以没有必要深入思考这个问题： 如何 这个价值真的是创造出来的吗？”

“我们可能有能力和手段来引导和影响现实世界的结果，这也是我们存在的部分原因，”范达姆继续说道。 “因此，这意味着要实现长期可持续的投资业绩，我们必须重建投资范式。 我们必须用‘现代投资理论’来补充 MPT，其中财务和社会成果是最好的。”

van Dam 认识到人类现在面临着严重的困境——例如气候变化和生物多样性丧失——社会期望资产所有者为他们的解决方案做出贡献。 PGGM 计划到 2025 年将其投资组合的 20% 用于帮助实现联合国可持续发展目标 (SDG)。它还在扩大其对影响力投资的承诺，并朝着“影响力创造”迈进——积极、有意识地为创造价值做出贡献。金融和社会视角。¹ PGGM 董事会希望基金的财务和社会目标具有同等的重要性。

鲁宾表示，对于 CPP Investments 而言，可持续性意味着计划本身的可持续性。 这种可持续性每三年衡量一次，具有 75 年的前瞻性。 “这不是关于五年的持有期，也不是关于短期周期，”他说。 “这是关于我们的投资将如何支持该计划的可持续性及其对子孙后代的财务状况。”

CPP Investments 为加拿大养老金计划管理 5390 亿加元的资产，该计划为 2100 万加拿大工人和退休人员提供服务。 根据立法规定，该基金的投资目标是在没有过度风险的情况下最大限度地提高长期投资回报。 鲁宾解释说，重点是风险调整后的回报，但“风险”包括组织和投资组合可能面临的所有风险。 风险不仅仅指投资组合构建中通常考虑的市场、信用和流动性风险。

在分配资本时，CPP Investments 利用其长期优势来选择将竞争的行业并尝试提供超额回报。 鲁宾指出，纯粹的阿尔法或可移植、零和、增量回报并不总是目标。 相反，它可以是阿尔法和贝塔的结合，同时以有利于各利益相关者的方式促进和增加投资机会。

“我们现在特别关注的是，面对一个不仅变得越来越复杂而且竞争越来越激烈的世界，我们如何能够继续以我们选择的风险水平提供最大的回报，”他说。

认识你自己

鲁宾指出，“了解自己”的概念对于像 CPP Investments 这样的组织来说非常重要。 “你必须非常敏锐地了解你想要达到的目标，以及你应该在哪些限制和风险偏好范围内追求你的目标，”他解释说。 “为我们的组织类型考虑风险的首要挑战是准确定义风险的含义以及不利因素。 每个组织的答案都会有所不同。”

鲁宾不相信有任何一个特定的风险指标比其他的更好。 它们都是不完善的措施，他更喜欢结合使用几种不同的工具。

他说：“在思考评估风险的新方法方面，这对我们的职业来说是激动人心的时刻。” “让我们绝对充分利用它们，但也要为该练习带来一些谦逊，对我们使用的工具非常慎重和深思熟虑，并以帮助我们回答更大的第一阶问题的方式来组合它们，即真正的风险是什么意味着在我们的组织中。”

重新思考基准

PGGM 还在重新评估其战略分配和基准测试方法。 要实施 3D 投资，“你真的必须开始思考：是否有替代我们可能都陷入的极端基准方向的替代方案？” 范达姆说。

PGGM 正在探索“结构良好的投资组合”——那些多元化、接触到所有相关的前瞻性人类活动并产生价值的投资组合，其风险溢价至少与股票市场中的风险溢价相同。

“这些’结构良好’的投资组合将与我们现在认为的良好基准相去甚远，”van Dam 解释道。 “我们的董事会将不得不同意控制 [of policy and policy execution] 不再通过定义基准来发挥作用，而是通过不同的机制发挥作用。 他们正确地提出了关于如何控制的非常棘手的问题。 因此，这是我们正在进行的研究的重要组成部分。”

未来的投资专家——人才和技能

CPP Investments 和 PGGM 都在努力确保他们的投资和组织战略以及他们的人才管理实践能够长期为他们的资金服务。 Rubin 和 van Dam 相信未来的投资专业人士必须更加精通技术和数据，并拥有更广泛的知识和经验。 他们还预计未来的投资团队将更加 T 形。

“我不认为投资专业人士会在同一个领域工作 [specialty] 筒仓已经有 40 年了，”van Dam 断言。 “我认为他们应该把‘成长和改变心态’带到他们愿意在职业生涯中重塑自己的地方。”

在这样的环境中，知识的广度与深度同样重要。

“在某些有限的情况下，令人难以置信的深入但孤立的专业知识和理解可能仍然有用，”鲁宾指出。 “但我最担心的是这种情况，因为我们行业运营的许多筒仓——无论是量化对冲基金、私募股权还是信贷——我相信，这些标准化的筒仓最终会导致商品化. 反过来，这对阿尔法和超额回报一代构成了威胁。”

他强调，我们越是呆在各自的隔间或孤立的专业领域内，我们就越会发现激烈的竞争会带来回报。

鲁宾认为，知识和技能的多样性是未来 10 到 20 年这些竞争动态的答案。 “专业人士需要能够将这些不同标准化孤岛中的点连接成更定制和独特的东西，”他说。 “这就是产生超额回报的可能性。”

“如果你在不同垂直深度领域的所有参与者中建立了广泛的团队，”他继续说，“你将覆盖更广泛的相关投资领域，其中包括一群天生好奇、相互参与的人，喜欢分享想法，并在他们的特定领域真正深入和关注。 我认为对于像我们这样的组织来说，这是一个令人兴奋的人才模式。”

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1. 在过去的两年里，PGGM 与荷兰的 APG、AustralianSuper 和不列颠哥伦比亚省投资管理公司联合创建了一个资产所有者主导的平台，致力于加速可持续发展投资 (SDI) 的采用。

所有帖子都是作者的意见。 因此，它们不应被解释为投资建议，所表达的观点也不一定反映 CFA 协会或作者雇主的观点。

图片来源：©Getty Images/deliormanli

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