资本市场展望：2022 年第四季度

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随着利率上升和增长放缓，2022 年艰难的资本市场传奇一直持续到第三季度，几乎没有安全港。 市场的所有领域都出现了负面表现——本季度和 年初至今。 虽然 COVID 的影响减弱了，但俄罗斯入侵乌克兰加剧了通胀困境，尤其是在能源成本方面——尤其是对欧洲而言。

持续的通胀促使美联储在第三季度大幅加息，7 月和 9 月均加息 0.75%。 这使年初至今的加息总数达到 3.0%，美联储强烈暗示第四季度可能会进一步收紧。 通过积极加息，美联储正试图抑制需求，但货币政策的滞后时间从某些指标来看大约为 16 个月。 幸运的是，由供应链中断导致的部分通胀有所改善，大宗商品价格已经放缓。 白热化的美国劳动力市场有所降温，但仍是美联储决策者的主要担忧。 他们显然专注于降低通胀，而不是维持增长。 他们宁愿谨慎行事，也不愿过早放松并可能面临更棘手的通胀环境。

随着 2022 年结束并进入 2023 年，美国和全球经济增长可能会出现明显放缓。 因此，我们下调了对经济增长的预测，同时提高了对通胀和短期利率的预测。

股票收益预期在今年年初继续攀升，并在最近几个月才开始放缓。 这种下降趋势应该会持续到 2022 年剩余时间和 2023 年，唯一的例外是能源行业。 随着利率上升，市盈率下降，这与 1970 年代后期以来大多数时期的典型趋势一致。 从这里开始的显着多重压缩可能会受到限制。

这为质量增长创造了机会，尤其是在选择性技术和医疗保健领域。 对于价值股票，一个重点领域是金融业，该行业的广度允许大量选股机会。 更高的收益率可能会为金融股，尤其是银行股提供顺风。 小盘股为重新平衡机会提供了令人信服的理由，因为它们目前远低于其在整个市场中的长期平均份额。 历史证明，利用这种有意义的回调是有益的，但投资者应保持选择性，关注中小盘价值的盈利能力和增长中的正收益。 总体而言，事实证明，之前的高度恐惧时期对逆势投资者来说是有益的：当消费者信心在过去 40 年处于低点时，标准普尔 500 指数接下来的一年和三年回报通常是显着的。

考虑到提高固定收益投资者回报潜力的高收益环境，回报机会并非股票独有。 值得注意的是，要获得更高的固定收益收益率，您需要提高收益率。 在过去的一年里，它们的增长势头强劲——但速度非常快。 事实上，过去一年的大幅加息是自 1970 年代以来最快的加息序列。 国债市场随之而来的波动已经扰乱了大多数其他固定收益领域。 但现在，固定收益机会看起来很有吸引力，债券市场的许多地方的收益率都接近 10 年高点，收益率最差（这是 5 年远期回报的有力指标）。 值得注意的是，美国高收益债券目前的收益率最差接近 10%。 而基本面——例如低净杠杆率和极低的违约率——表明高收益应该保持弹性。

到目前为止，穆尼斯在 2022 年也面临着艰难的时期，流出量是有记录以来最大的。 速度和严重程度给市政带来了巨大压力，但现在许多情况下的产量是年初的三倍。 市政债券现在不仅便宜，而且还具有强大的基本面。 例如，未雨绸缪的资金——各州为抵御潜在经济衰退而准备的储备金——接近 1200 亿美元。 作为支出的百分比，这大约是大萧条前的三倍。

与资本市场的所有部分一样，投资者需要有选择性。 在这些动荡和不确定的市场中，当您将投资组合定位为参与和防御时，保持活跃非常重要。

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