进化：2022 年第四季度业绩强劲，但 RNG 继续拖累 (OTCMKTS:EVVTY)

投资论文

Evolution AB（OTCPK：EVVTY）（“EVO”）是欧洲、拉丁美洲、美国、亚洲和西班牙领先的真人娱乐场（“LC”）游戏 B2B 供应商。 随着越来越多的新监管市场以及从陆上赌场向在线赌场的过渡，它正在顺风顺水。

EVO 的主要竞争优势在于其卓越的运营、产品创新和以客户为中心以改善玩家体验。 这些很难复制，形成了强大的进入壁垒。

从 20 财年到 22 财年，它进行了一场并购狂潮，收购了 NetEnt、Big Time Gaming 和 No Limit City，这将 EVO 转变为领先的老虎机游戏提供商。 这个部分，也被称为 RNG，表现不佳，这些并购的成功还有待观察。

在本文中，我将介绍 EVO 的 4Q22 及其全年业绩 上周发布。 如果你还不知道，我已经发布了部分 1个 和 2个 我对公司的深入了解。

收入

1) 真人娱乐场 & RNG

真人娱乐场（“LC”） 4Q22 收入 同比增长 41%，环比增长 8%，达到约 3.35 亿美元，使其 22 财年全年收入达到约 12 亿美元。 这是 21 财年增加的 3.49 亿美元收入的历史新高，而 20 财年到 21 财年增加的收入为 2.93 亿美元。

这一整体强劲表现归功于其 (1) 强劲的新产品发布，(2) 全球用户需求的持续增长，(3) 向新监管市场的扩张，以及 (4) 在现有市场中不断增加的市场份额。

其 RNG 部门包括来自 NetEnt、Big Time Gaming（“BTG”）和 Nolimit City（“NLC”）的收入。

不出所料，结果并不理想。 包括 NLC 在 2021 年第 4 季度的收入，本季度的预估年增长率仅为 5%，而 2021 年第 4 季度为 2%。 这使其 FY22 收入达到约 2.68 亿美元，占其总收入的 18%。

我之前谈过增长放缓的原因，但为了新读者的利益，它受到游戏发布放缓的影响，主要是 NetEnt。 NLC 和 BTG 应占收入的大约 30%，其余由 NetEnt 贡献。 这是管理层故意将游戏质量置于发布游戏数量之上的举动，这拖累了其收入。

然而，根据管理层在本季度财报电话会议上的评论，这种重质量而非数量的策略可能会被逆转，我稍后会谈到这一点。

2）按地区划分的收入

有几个事件需要注意：

• 自 2021 年第三季度以来包括 BTG 的财务数据

• 自 2020 年第四季度以来，NetEnt 财务数据已包含在内。 NetEnt 的全年收入贡献推动了 21 财年北美（“NA”）收入的大幅增长

• NLC 的财务数据自 22 年第三季度以来已包含在内

• 这些是非备考数据，因此某些季度是由收购收入驱动的

EVO 的收入主要受亚洲、北美（“NA”）和其他地区（主要是拉丁美洲）的推动，分别实现 50%、66% 和 61% 的同比增长。 这些市场占收入的比重较大，其中亚洲占 33%，北美占 14%，其他收入占 11%。

尽管亚洲产生了超过 1 亿美元的收入，但 50% 的年增长率令人印象深刻。 NA 增长最快，同比增长 66%，这是受对其 LC 产品的需求不断增长和立法增加的推动。 在本季度，他们在新泽西推出了他们的第三个美国工作室和新的垃圾游戏。 其他国家，主要由拉美推动，同比增长 61%，这也是受到立法的推动。

相比之下，欧洲占收入的比例较小，但因为欧洲是 EVO 相对成熟的地区，而且重新监管的影响正在减缓其增长。 这仍然是一个相当强劲的结果，因为他们 Q/Q 增长了 7%，从 22 年第三季度（最强劲的季度之一）增加了约 1080 万美元的收入。

从全年来看，欧洲、亚洲、北美和其他国家分别增长了 11%、67%、65% 和 62%，按百分比计算，它们分别占 43%、33%、13%，和 11%，分别占总收入。

亚洲很容易成为 EVO 在 22 财年表现最好的地区和增长动力，收入增加了约 1.92 亿美元的历史新高，其次是北美增加了 7,470 万美元的收入，其他国家（主要是拉美）增加了 ~ 的历史新高21 财年的收入为 6000 万美元。

23 财年展望

今年将是他们最强劲的产品年，因为他们将推出 100 款新游戏，而 2022 年为 88 款，游戏发行量有所增加。

对于 RNG 细分市场来说，今年是关键的一年，因为他们寻求通过将 NetEnt 的产品发布数量增加一倍、增加新的奖励工具以及通过更广泛的运营商网络通过一站式商店（“操作系统”）。

特别是，在 RNG 产品发布方面，首席执行官 Martin Carlesund 表示：

“……RNG 的路线图看起来 2023 年比 2022 年要好得多。为了挑出一些东西，我们将把这方面的发布数量增加一倍（不确定他们是否指的是 NetEnt？），这是非常需要的，我们看到了巨大的潜力在那里面。 当谈到质量时，这是一个困难的问题。 就 RNG 而言，它更像是一个批量业务。” – 首席执行官 Martin Carlesund 在 22 年第四季度财报电话会议上（强调）

最后一句话似乎暗示只关注质量的策略行不通，数量更重要，至少在 NetEnt 的情况下是这样。 尚不确定管理层是否已经想出成功经营老虎机的剧本。

为了满足全球对 LC 游戏不断增长的需求，他们将扩大现有工作室并在美国、拉美和西班牙等地区建立新工作室。 随着更多法规的出台，这扩大了 EVO 可以扩展的目标市场。

盈利能力

1) 运营支出和 EBITDA

本季度的总运营支出同比增长 36% 至 1.58 亿美元，这主要是由于个人支出同比增长 48% 至约 8200 万美元，占收入的 21%，然后 D&A 和减值增长 32% 至 ~ 3000 万美元，其他运营支出增长 22% 至约 4600 万美元。 随着他们建立更多工作室并扩大现有工作室、增加员工人数和新游戏的制作，这些费用将随着资本支出的增长而增加。

EBITDA 约为 2.8 亿美元，EBITDA 利润率为 68.6%，较前几个季度有所下降。 其 22 财年的整体 EBITDA 利润率为 69.2%，符合管理层的预期。 由于他们准备增加新工作室的数量，预计将在增长和利润之间进行权衡。 由于潜在的成本压力，管理层预计 23 财年的 EBITDA 利润率为 68% 至 71%。

2) 税率上升和净利润率下降

本季度，与租赁利息费用和 FX 汇兑差额 950 万美元相关的金融项目明显高于前几个季度。 随着他们向新市场的扩张，本季度的税率也有所上升，随着 24 财年将实施 15% 的最低税率，这将随着时间的推移而稳步上升。

由于投资增加、金融项目创历史新高以及税率上升，其净利润率为 54.8%，低于前几个季度。

这些仍然是显着的结果，因为 EVO 从 2020 财年和 2021 财年成功保持了行业领先的利润率，当时由于流量增加和可用桌子减少（受 Covid 限制的影响），他们经历了强大的运营杠杆。

3) 每股收益增长

追踪股东回报的最重要指标之一，其每股收益（“EPS”）在 2022 财年同比增长 42% 至 3.88 美元。

资本支出增加

随着增长继续优先于利润率，在管理层的指导下，包括有形资产（即工作室）和无形资产（即制作新游戏）在内的资本支出的预期投资将在 23 财年增至 1.2 亿美元。

自由现金流量、自由现金流量保证金和每股自由现金流量

22 财年自由现金流同比增长 14% 至约 5.07 亿美元，转化为 35% 的自由现金流利润率，而 21 财年为 42%。 这是由于与收购相关的非经常性成本，我怀疑一些并购成本将计入 23 财年，尽管金额将低于 22 财年。

尽管有这些沉重的收购相关成本，FCF 仍在继续增长，每股 FCF 也同比增长 16%，以每股为基础创造更多的股东价值。

结论

总的来说，今年对 LC 来说是出色的一年，但对 RNG 部分来说却不是。

令人担忧的是，管理层尚未破解如何成功运行老虎机游戏的密码。 管理层制定的战略能否成功？ 时间只会证明这些是价值增值型还是价值破坏型并购。 另一方面，LC 正在获得全球知名度，并且他们通过在新监管市场建立新工作室而迅速扩张。

你对这个季度有什么看法？ 请在下面的评论部分告诉我。

编者注：本文讨论了一种或多种不在美国主要交易所交易的证券。 请注意与这些股票相关的风险。