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技术分析——基于股票图表模式的交易——一直是备受争议的投资策略。 虽然基本面分析师可能会谴责它是垃圾科学，但时至今日，它在华尔街自营交易商店中仍有许多支持者。
阻力位、支撑位、三角形模式、双顶、头肩顶、移动平均线等是技术分析师可能研究的价格模式，以预测未来市场走势并从中获利。
我们研究了一种特殊形式的技术分析——移动平均线——来评估它在过去几十年中的表现。
1980年代怀旧？
我们建立了两个投资组合，在标普 500 指数高于移动平均线时做多，在低于移动平均线时做空。 一个投资组合是基于 50 天移动平均线构建的，另一个是基于 200 天移动平均线构建的。
作为一种策略，在超过 50 天移动平均线的日子买入市场，在所调查的六个十年中产生了 0.11% 至 0.18% 的日均回报率，在 1980 年代达到了最高水平。 在跌破移动平均线的日子买入市场导致平均每日回报在 -0.14% 和 -0.28 之间，其中 1980 年代的损失也最大。
在这里给出一个大小的感觉：如果投资者每天在市场超过 1960 年代的 50 天移动平均线时买入，并在低于 50 天移动平均线的地方每天做空，这将产生大约 22% 的平均年回报率，而标准普尔 500 指数在过去十年中产生了 10% 的几何平均回报率。 这意味着超过 12 个百分点的表现。 在所研究的所有十年中，这种优异表现在 1% 的水平上非常显着。
50 天移动平均线投资组合
| 1960–1969 | 1970–1979 | 1980–1989 | 1990–1999 | 2000–2009 | 2010 年至今 | |
| 平均每日回报：买入高于移动平均线 | 0.11% | 0.14% | 0.18% | 0.17% | 0.17% | 0.15% |
| 平均每日回报：低于移动平均线买入 | -0.22% | -0.14% | -0.28% | -0.20% | -0.22% | -0.20% |
| 区别 | 0.33% | 0.29% | 0.46% | 0.36% | 0.39% | 0.35% |
200 天移动平均多空组合产生了类似的结果，但结果更为温和，日均回报率从 1970 年代的低点 0.16% 到 1980 年代的高点 0.29% 不等。
200 天移动平均线投资组合
| 1960–1969 | 1970–1979 | 1980–1989 | 1990–1999 | 2000–2009 | 2010 年至今 | |
| 平均每日回报：买入高于移动平均线 | 0.06% | 0.08% | 0.09% | 0.09% | 0.10% | 0.08% |
| 平均每日回报：低于移动平均线买入 | -0.15% | -0.07% | -0.20% | -0.16% | -0.11% | -0.14% |
| 区别 | 0.22% | 0.16% | 0.29% | 0.25% | 0.21% | 0.22% |
当然，移动平均线交易者建议股票突破后立即买入，或者越过趋势线，一旦跌破趋势线就做空。 那么，这样的“跨界”策略表现如何？
几十年来，50 天移动平均多空策略的日均回报率从 1960 年代和 2000 年代的 0.44% 上升到 1970 年代的 0.70%。
50天移动平均线：交叉策略
| 1960–1969 | 1970–1979 | 1980–1989 | 1990–1999 | 2000–2009 | 2010 年至今 | |
| 下穿后一天的平均回报 | -0.24% | -0.35% | -0.22% | -0.18% | -0.14% | -0.30% |
| 突破后一天的平均回报 | 0.20% | 0.35% | 0.31% | 0.40% | 0.29% | 0.22% |
| 区别 | 0.44% | 0.70% | 0.53% | 0.58% | 0.44% | 0.52% |
相比之下，200 天移动平均多空组合的日均收益率在 1960 年代低至 0.20%，而在 1990 年代则高达 0.71%。
200天移动平均线：交叉策略
| 1960–1969 | 1970–1979 | 1980–1989 | 1990–1999 | 2000–2009 | 2010 年至今 | |
| 下穿后一天的平均回报 | -0.04% | -0.23% | -0.31% | -0.16% | -0.12% | -0.36% |
| 突破后一天的平均回报 | 0.16% | 0.10% | 0.17% | 0.55% | 0.20% | 0.12% |
| 区别 | 0.20% | 0.33% | 0.48% | 0.71% | 0.32% | 0.48% |
尽管这种移动平均线策略已经产生了超额回报，但这种表现并非没有风险。 具体来说，移动平均线下方的交叉点存在相当大的波动性，并且在某些情况下存在偏斜。 也许更高的回报是投资者对承担过度风险的补偿，或者可能只是一种形式的动量风险。
总而言之，虽然与这些移动平均线策略相关的回报可能会低于 1980 年代和 1990 年代的鼎盛时期，但在我们的现代市场中可能仍然可以获得阿尔法。
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所有帖子都是作者的意见。 因此，它们不应被解释为投资建议，所表达的观点也不一定反映 CFA 协会或作者雇主的观点。
图片来源：©Getty Images / Torsten Asmus
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