重新思考退休计划结果指标

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以下内容基于“重新定义最佳退休收入策略”，来自 金融分析师杂志.

退休就像生活一样，从根本上说是不确定的。这就是为什么我们需要为客户提供更多有关未实现退休收入目标的情况的背景信息，并以深思熟虑的方式进行。

在我之前的两篇文章中，我探讨了退休人员如何在退休支出方面比传统模型所暗示的更具灵活性，并讨论了动态调整支出的基本框架。在这里，我研究了常用的财务规划指标（尤其是成功概率）的缺陷，以及为什么我们应该考虑其他结果指标，这些指标可以为客户的退休收入情况提供更多和更好的见解。

蒙特卡洛的兴起

财务顾问经常使用蒙特卡罗预测来证明与资助退休收入和其他退休目标相关的不确定性。与货币时间价值计算和其他方法相比，机会或随机性是蒙特卡罗预测的关键区别。

虽然显示无法实现目标的可能性很重要，但概述一系列潜在场景也很重要。成功概率是蒙特卡罗工具中最常见的结果指标，指的是在给定模拟中完全实现目标的运行次数或试验次数。例如，如果一位退休人员希望在 30 年内获得 50,000 美元的年收入，并且该目标在 1,000 次跑步中实现了 487 次，那么估计成功的几率为 48.7%。

然而，与成功相关的指标将结果视为二元的，并且不描述失败的严重程度或个人离实现目标有多远。根据这些指标，退休人员在第 10 年或第 30 年失败，或者损失 1 美元或 100 万美元都无关紧要。所有失败都一视同仁。因此，退休人员的缺口可能相对较小，但成功的可能性也较低，尤其是当他们的退休收入目标主要通过保证收入提供资金并且假设期限相对较长（例如 30 年）时。

目标完成

但财务目标并不是一组离散的通过或失败结果。这是一系列的可能性。这就是为什么添加有关潜在故障程度的上下文如此重要的原因。完成目标的百分比是一个关键指标。下图说明了这种效果，假定目标是每年 100 美元，持续 10 年。

达到 10 年目标每年 100 美元的百分比机会

图表显示实现退休目标的机会 — 由 David Blanchett 博士、CFA、CFP 友情提供

例如，在运行 1 到 5 中，目标仅部分实现。五次模拟的百分比各不相同，但每次运行都构成基于成功相关指标的“失败”。其他指标讲述了一个不同的故事。使用平均目标完成率，平均覆盖了 90% 的目标，而成功率表示成功的机会为 50%。尽管基于相同的数据，但这两个指标对目标水平支出的安全性给出了截然不同的观点。

相对较低的成功率表明实现目标还远未确定。但目标完成分数提供了更积极的画面。这对于延长持续时间的目标（如退休）尤为重要，因为在模拟的最后几年，“失败”很可能发生。

边际效用递减法则

虽然目标完成百分比展示了蒙特卡罗模拟结果的更丰富多彩的视角，但它们也未能说明与未实现目标相关的负效用或痛苦可能有何不同。例如，与削减旅行或其他灵活项目相比，不为住房或医疗保健等基本开支提供资金可能会导致更多的不满。

边际效用递减的概念描述了这种关系：消费或资助某物的乐趣通常会增加，但速度会下降。这或许可以解释为什么人们购买保险，即使它平均减少了财富。他们保证他们将能够为一些最低水平的消费提供资金。

目标完成百分比可以进一步修改以纳入边际效用递减，由此与达到给定消费水平相关的隐含满意度发生变化，特别是取决于消费是随意的还是非随意的。我开发了一个基于前景理论进行这些调整的框架。这些值可以在给定运行中跨年聚合，也可以跨所有运行聚合。这会产生一个目标完成分数指标，与基于成功概率的建模相比，它可能需要非常不同的建议和指导。

使用我们所拥有的

我们的行业必须在财务计划中部署更好的结果指标。此类指标必须考虑目标完成情况，并更直接地结合效用理论。可以肯定的是，今天实现这一目标的工具相对较少，因此财务顾问可能不得不使用当前的工具集提供改进的指导。

那些继续依赖成功率的财务顾问应该将他们的目标调低一点。根据我的研究，80% 可能是正确的目标。这可能看起来很低：谁想要 20% 的失败机会？但较低的值反映了这样一个事实，即这些情况下的“失败”很少像指标所暗示的那样具有灾难性。

客户还需要更多关于糟糕结果究竟意味着什么的背景信息。作为财务顾问，我们可以解释在不成功的试验中产生了多少收入。最坏的情况有多糟糕？客户是否必须在 95 岁时产生 90,000 美元？这比成功率更有意义，并且表明如果进展不顺利，事情会变得多么糟糕。

结论

成功的概率可能是使用蒙特卡罗预测的顾问的主要结果指标，但它完全忽略了失败的严重性。对于拥有更高水平的长寿保障或保障收入以及支出灵活性更高的退休人员来说，成功率可能尤其成问题。替代结果指标可以帮助我们填补空白，确保我们向客户提供合理准确的信息，帮助他们做出最佳的财务决策。

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所有帖子均为作者的意见。因此，它们不应被解释为投资建议，所表达的意见也不一定反映 CFA Institute 或作者雇主的观点。

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David Blanchett，博士，CFA，CFP

David Blanchett，博士，CFA，CFP®，是 PGIM DC Solutions 的董事总经理兼退休研究负责人。 PGIM 是 Prudential Financial, Inc. 的全球投资管理业务。在这个职位上，他开发研究和创新解决方案，以帮助改善投资者的退休成果。在加入 PGIM 之前，他是 Morningstar Investment Management LLC 的退休研究主管，在此之前是 Unified Trust Company 退休计划咨询小组的咨询和投资研究总监。 Blanchett 已在各种行业和学术期刊上发表了 100 多篇论文。他的研究获得了金融服务学院 (2017)、CFP 委员会 (2017)、金融分析师杂志 (2015)、金融规划协会 (2020)、国际养老金管理中心 (2020)、期刊财务规划（2007 年、2014 年、2015 年、2019 年）、金融服务专业杂志（2022 年）和退休管理杂志（2012 年）。他是 Advisor Perspectives、ThinkAdvisor 和华尔街日报的定期撰稿人。布兰切特目前是美国金融服务学院财富管理学的兼职教授，也是终身收入联盟的研究员。他是固定供款机构投资协会 (DCIIA) 和 ERISA 咨询委员会 (2018-2020) 的正式执行委员会成员。 2021 年，ThinkAdvisor 将他列入“推动行业向前发展”的 IA25。 2014 年，InvestmentNews 将他列入首届 40 位 40 岁以下人士名单，作为财务规划行业的“远见者”，2014 年，Money 杂志将他评为退休规划领域最聪明的人之一。布兰切特拥有肯塔基大学金融与经济学学士学位、美国金融服务学院金融服务硕士学位、芝加哥大学布斯商学院工商管理硕士学位和个人博士学位得克萨斯理工大学的财务规划课程。当他不工作时，布兰切特可能会出去慢跑、和他的四个孩子玩耍，或者为肯塔基野猫队加油。