金融家对中国的表态与他们的行动不符

H港 将自己标榜为“亚洲的世界城市”，在过去三年的政治镇压和大流行引发的孤立中，这个标签主要用于嘲弄。 然而，该市政府希望再次使这个口号成为现实。 它曾希望 11 月 2 日欢迎金融大佬的全球金融领袖投资峰会能够宣传这座曾经的半自治城市重返世界。 相反，这一事件变成了西方投资者在中国面临的另一个问题。 内地银行家的首席执行官们本来会结伴而来，他们回国后如果不隔离十天，就无法参加。 美国立法者以中国的人权记录为由敦促高管不要去。

中国股市再次说明了打击曾经乐观的投资者的力量。 尽管最近几天小幅上涨，但在毫无根据的谣言中，中国的“零疫情”政策可能即将结束，一篮子在香港上市的中国股票的恒生国企指数今年下跌了近 40%。年。 10 月中旬的共产党代表大会的基调没有任何变化，导致了最近的一次动荡。 其他地方的警示灯也在闪烁红色。 不断恶化的房地产市场有可能颠覆中国的经济增长模式。 与美国的关系恶化导致了新的贸易限制，最近一次是针对先进芯片。

然而，在过去十年的大部分时间里，大型投资公司对中国股市做出了乐观的预测。 主席Colm Kelleher在香港发表讲话 瑞银，称全球银行家都“非常亲中国”。 去年，日本银行野村证券的分析师预测，2020 年代将是“中国股市翻番的十年”。 大约在同一时间，投资公司贝莱德建议在主要指数中对中国的配置应该是当前水平的两到三倍，约为 4%。 摩根大通于 2020 年年中发布的长期资本市场假设预计，未来 15 年中国国内股票的年回报率为 8%。

这些公司能否预见到今天的困难，或者这只是后见之明？ 这场大流行病以及中国政府对此的反应是难以预料的。 2016 年，时任直接指数服务提供商 Parametric Portfolio Associates 的 Tim Atwill 对将中国国内股票纳入主要新兴市场指数的问题持怀疑态度。 他认为，更广泛的行业“盲目地接受对一个对外国投资者的权利兴趣不大的市场进行重大分配”。 2018 年国家主席任期限制的取消，当习近平开始在中国政治的最高层站稳脚跟时，应该是一个反省的时刻。 到 2020 年习近平开始打击中国科技巨头时，前进的方向已经非常明确。

然而，现实情况是，多头并不像乍看起来那样看涨。 甚至许多公开谈论中国投资机会的基金也将自己的配置限制在仅几个百分点的中国。 中国内资股纳入比例为20% MSCI，一家指数提供商，在其基准股票指数中，这意味着它们的存在是其在完整市场权重下的五分之一。

公众热情洋溢与实践中更为慎重的做法之间的这种差异反映了两种认识。 首先是反对中国的言论会产生不良后果。 在摩根大通 3 月份发布报告称中国不可投资后，该银行失去了作为一家中国云计算公司在香港上市的主承销商的地位。

第二个认识是，在中国投资现在伴随着一个严重的尾部风险：如果中国政治出现可怕的错误或台湾的紧张局势升级，投资有朝一日可能会归零，以致于中美之间的贸易和金融联系西方完全被切断了。 诚然，中国可以轻而易举地前进。 然而，噩梦情景的风险即使相对较小，也需要进行更适度的资产配置——这种资产配置可以提供对大陆的敞口，但如果最坏的情况发生，也不可能导致投资组合沉没。 尽管在香港做出了各种暗示，但每个人都会想到灾难的可能性。 ■

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