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经过
随着美联储收紧货币政策，从历史上看，银行业危机是出现问题的第一个证据。 正如最近在 “不是量化宽松，”
“上周，在一系列银行破产的情况下，政府机构采取了行动来阻止潜在的银行业危机。 FDIC、财政部和美联储发布了一项银行定期贷款计划，提供 250 亿美元的贷款支持，以保护未投保的储户免受硅谷银行倒闭的影响。 随后，11 家主要银行向 First Republic Bank 精心安排了 300 亿美元的无保险存款。 我建议如果没有美联储和财政部的保证，这些存款就不会发生。
银行迅速利用该计划，从美联储借款激增 1520 亿美元就可以看出这一点。 这是自金融危机最严重以来一周内最大规模的借贷。“
自上周以来，这一数字已飙升至近 3000 亿美元。
自此，瑞银集团与 “猎枪式婚姻” 与瑞士信贷，以及 美联储重新开放其美元互换额度为外国银行提供流动性。
“加拿大银行、英格兰银行、日本银行、欧洲中央银行、美联储和瑞士国家银行今天宣布一项协调行动，通过常设美元流动性互换额度增加流动性供应安排。
为了提高互换额度提供美元融资的有效性，目前提供美元操作的中央银行已同意将 7 天到期操作的频率从每周增加到每天。 这些日常运营将于 2023 年 3 月 20 日星期一开始，并将至少持续到 4 月底。
从历史上看，一旦美联储开放美元互换额度，进一步的货币宽松政策就会随之而来，从降息到 “量化宽松” 和其他流动性操作。 当然，这总是为了应对银行业危机、信贷相关事件、经济衰退或两者兼而有之。
虽然 “巴甫洛夫反应” 货币紧缩的逆转是购买风险资产，投资者可能需要谨慎，因为经济衰退往往紧随银行业危机之后。
银行业危机导致经济衰退
银行业危机的一个明显后果是贷款标准收紧。 鉴于 “命脉” 经济的核心是信贷，包括消费者和企业，收紧贷款标准会减少经济流动。
不足为奇的是，当银行收紧对小型、中型和大型企业的贷款标准时，流动性紧缩最终会导致经济衰退。 许多企业依靠信贷额度或其他便利来弥合制造产品或服务与收取收入之间的差距。
例如，我的投资咨询业务向客户提供服务，我们在每个季度结算周期收取年费的四分之一。 但是，我们必须每天或每周支付工资、租金和所有其他费用。 当意外开支出现时，我们可能需要动用信用额度，直到下一个账单周期。 许多公司就是这种情况，产品或服务的销售与计费周期和收款之间存在延迟。
如果取消信贷额度，企业必须裁员、削减开支并采取其他必要行动。 随着消费者削减开支，经济拖累加剧，需求减少进一步影响企业。 这个循环不断重复，直到经济陷入衰退。
目前，各种形式的信贷都在提取流动性，从抵押贷款到汽车贷款再到消费信贷。 当前的银行业危机可能是经济形势恶化的第一个警告信号。
我们上一次看到贷款标准如此收缩是在大流行病导致的经济停摆期间。
许多投资者希望美联储 “枢” 放松货币政策以应对衰退风险将利好股市。
这些希望可能会失望，因为衰退最初会导致 “重新定价风险。”
经济衰退导致重新定价风险
如前所述，乐观的预期是，当美联储做出 “政策枢纽”， 这将结束熊市。 虽然这种预期并没有错，但它可能不会像多头预期的那样迅速发生。 当美联储历史上降息时， 这不是股票“熊市”的结束，而是开始。
值得注意的是，大多数 “熊市” 发生在美联储之后 “政策枢纽”。
原因是政策转向是在认识到经济上出现问题的情况下出现的 （又名“衰退”） 或经济上 （又名“信用事件”）. 当该事件发生并且美联储最初采取行动时，市场将对较低的经济和盈利增长率进行重新定价。
对收益的远期估计仍远高于长期增长趋势。 在经济衰退或其他金融或经济事件期间，收益通常会低于长期增长趋势。
理解这一点的更好方法是查看收益的长期指数增长趋势。 从历史上看，从一个盈利高峰周期到下一个盈利周期，盈利增长大约 6%。 长期指数增长趋势之上的偏差在经济衰退期间得到纠正。 6% 的峰峰值增长率来自大约 6% 的年经济增长率。 正如我们最近所展示的，毫不奇怪，年度收入变化与经济增长高度相关。
鉴于收益是经济活动的函数，如果经济收缩，目前对年底的估计是不可持续的。 在经济衰退的环境中，这种偏离长期增长趋势的情况是不可持续的。
因此，鉴于收益是经济活动的函数，估值是对未来收益的假设。 因此，资产价格必须重新定价以应对盈利风险，尤其是在银行业危机期间。
投资者面临两个确定性。
- 美联储的加息引发了一场银行业危机，随着贷款收缩，这场危机将以衰退告终。
- 这将迫使美联储最终降息并重启下一个“量化宽松”计划。
如前所述，第一次降息将是对经济衰退的承认。
最后一次降息将是购买的一次。
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