阶梯资本：这 9.5% 的收益率不容小觑（LADR）

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高收益股票对某些投资组合，尤其是退休人员具有特殊的地位，因为即使它们的年股息增长率为 10-12%，3-4% 的收益率对于通货膨胀环境可能还不够。难怪一些投资者现在可能想得到“他们的棉花糖”，以帮助筹集资金日常生活费用。这让我来到了梯形资本（纽约证券交易所代码：LADR)，该期权的收益率接近 10%。这篇文章强调了为什么收益投资者应该认真审视 LADR。

为什么选择 LADR？

Ladder Capital 是一家内部管理的商业抵押房地产投资信托基金，专注于在中端市场产生以优质房产为抵押的高级担保贷款。自成立以来，LADR 已进行了 450 亿美元的投资，其中包括 300 亿美元的贷款。目前，其投资组合在 CRE 贷款、证券和股权中拥有 58 亿美元的资产。

LADR 与同行的不同之处在于其高度的内部人所有权，有助于确保管理层和股东之间的利益更加一致。管理层和董事拥有公司 10% 以上的股份，股权投资总额超过 1.5 亿美元，是上市同行的 2 倍以上。此外，员工的薪酬是基于利润，其中大部分是股票。

LADR 的业务没有放缓的迹象，因为它在今年上半年新发放了 40 亿美元的首次抵押贷款，帮助其在 COVID 后贷款中的比例达到 80%。它也为利率上升做好了准备，因为其资产负债表贷款的 90% 是浮动利率，这与利率上升呈正相关。

LADR 的投资组合也进行了保守的管理，其贷款组合的 98% 是第一抵押贷款，这意味着在借款人违约的情况下，LADR 是最先得到支付的。自 2008 年成立以来，LADR 的累计投资损失不到 0.1%。这部分是通过确保借款人在相关物业中拥有大量股权来实现的，加权平均贷款与价值比率为 67%。 LADR 25% 的办公室风险敞口与同业喜达屋房地产信托 (STWD) 相似，低于 Blackstone Mortgage Trust (BXMT) 的 41%。

LADR 投资组合组合（投资者介绍）

虽然办公室风险是一种短期风险，但由于在家工作的趋势，LADR 不会像建筑业主那样面临长期风险。这是因为 LADR 贷款的加权平均期限仅为 1.5% 年。此外，管理层正在从办公室转向办公室，因为其第二季度 77% 的资金来自不断增长的多户住宅和制造住宅领域。

同时，LADR 保持相当低的杠杆率，负债权益比率为 1.8 倍，信用评级为 BB+。它的长期债务资本比率为 69%，低于喜达屋房地产信托的 72% 和黑石抵押信托的 80%。此外，LADR 在 2025 年之前没有债券到期，这可以帮助它避免我们目前所处的高利率环境。

最近 LADR 的股价从 11 美元至 12 美元的区间跌至 9.68 美元，已将股息收益率推高至 9.5% 的高位。重要的是，基于 0.34 美元的第二季度可分配每股收益，68% 的派息率很好地覆盖了股息。

我发现 LADR 目前被低估，其市账率仅为 0.82 倍，在 2020 年时间框架之外的过去 3 年中处于估值范围的低端。如下图所示，LADR 的市账率低于同行 STWD 和 BXMT。分析师对该股的共识是强烈买入评级，而 S&P Capital IQ 的平均目标价为 13.30 美元，这意味着潜在的强劲两位数年回报率，尤其是在包括股息的情况下。