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长滨功起
阿里巴巴股份（纽约证券交易所股票代码：BABA) 在据报道由孙正义经营的日本投资集团大股东软银集团正在出售其在这家中国电子商务初创企业的股份后，昨天市值总共损失了 12B 美元。 这 就在电子商务公司宣布将分拆为股东创造价值后，该报告给阿里巴巴带来了新的抛售压力。 马云最近返回中国也表明镇压恐惧正在缓解。 我相信昨天的股价下跌是在公司下个月公布全年业绩之前购买阿里巴巴股票的另一个机会！
为什么软银出售股票不会长期影响阿里巴巴的估值
根据金融时报（来源）对监管文件的分析，软银集团出售了价值 7.2B 美元的阿里巴巴股票 通过预付远期合约，该公司在阿里巴巴的持股比例将降至仅 3.8%。 软银是阿里巴巴较早的投资者，曾一度持有该公司近四分之一的已发行股票。 2000 年，软银成为阿里巴巴的投资者，当时孙正义向这家名不见经传的互联网初创公司投资了 2000 万美元。
股票出售的原因是什么？
在大流行之后，软银本身也面临压力，因为许多对科技公司的高价投资——其中许多是在上一次大流行高峰期进行的——失败，并给这家投资公司及其旗舰投资基金带来了巨大损失。 2022 年 8 月，软银报告了创纪录的 23.4B 美元亏损，这主要是由于技术估值在 2022 财年下行修正。WeWork 等一些高风险赌注结果完全是一场灾难，给早期投资者造成了数十亿美元的损失.
但是，我认为此次股票出售并不像投资者认为的那么大。 这是因为阿里巴巴是一家大型中国科技公司，流动性很大，股东结构的变化应该不会长期影响阿里巴巴的估值。 软银结束了对阿里巴巴的一项非常有利可图的投资，但仅凭股份出售不应对阿里巴巴的市盈率产生持久的负面影响，因为软银只是这家电子商务公司的被动投资者。 随着下个月财报再次成为焦点，我相信市场将很快回归对阿里巴巴基本面的评价。
阿里巴巴电商业务复苏时机成熟
投资者不应沉迷于阿里巴巴的股东结构，而应着眼于我认为阿里巴巴光明的未来。 该公司最近宣布将自己拆分为 6 个独立的业务部门，这可能会在某个时候导致阿里巴巴的纯云业务进行 IPO……我估计其价值可能在 48B 到 60B 美元之间。 在过去两年增长严重放缓之后，阿里巴巴的电子商务业务尤其适合反弹。
在 12 月季度，阿里巴巴的中国商业业务继续受到 COVID-19 封锁措施的影响，这些措施严重影响了消费者支出。 但随着中国经济在 1 月份重新开放，阿里巴巴很有可能在 2023 年上半年看到电子商务支出逐步复苏和交易量增加。尽管投资于人工智能、云和其他增长领域，电子商务仍然是阿里巴巴的生计，今年可能会继续占据大约 70% 的收入份额。
资料来源：阿里巴巴
EPS估计趋势正在改善
阿里巴巴的估计很低，但它们不再像 2022 年那样自由落体。随着中国经济目前正在经历大流行后的重置，我相信我们可以在未来几个季度看到 EPS 的显着表现。 对于 3 月季度，分析师预计每股收益为 1.42 美元，同比增长 20%。
资料来源：寻找阿尔法
估计趋势也变得更加积极，分析师预计连续三个季度 EPS 同比增长 20% 以上，与各自的上年同期相比。
资料来源：寻找阿尔法
阿里巴巴的估值
在周三股价下跌后，我仍然相信阿里巴巴股票的估值极具吸引力。 其原因是阿里巴巴的市盈率仅为 9.4 倍，而预计未来两年的每股收益增长令人印象深刻：共识表明阿里巴巴在 2024 财年和 2025 财年的每股收益增长可能约为 13% .
我还认为阿里巴巴的电子商务价值比亚马逊 (AMZN) 高得多，例如……亚马逊存在深层次的问题，尤其是在电子商务业务方面。 此外，阿里巴巴在 2023 年面临一个强大的催化剂：中国经济的重新开放。
阿里巴巴的市盈率为 9.4 倍，而亚马逊的市盈率为 38.5 倍，这使得这家美国公司的市盈率几乎是阿里巴巴的四倍。
未来两年，阿里巴巴的收入预计每年增长 10%，而亚马逊预计明年增长 13%，次年增长 12%，因此这些公司之间的增长差异确实不大。 我不确定这种微小的增长差异是否能证明阿里巴巴和亚马逊的市盈率存在如此大的差异。
阿里巴巴的风险
从商业角度来看，阿里巴巴面临的最大风险是中国经济的重新开放不会像预期那样释放被压抑的需求，这反过来可能会延迟阿里巴巴电子商务业务的复苏。 如果阿里巴巴的自由现金流严重下降，以及尽管中国经济全面重新开放，但其电子商务业务继续放缓，我对阿里巴巴的看法会有所改变。
最后的想法
我认为阿里巴巴股价下跌是一种暂时现象，投资者可以在该公司下个月公布 FQ4’23 收益之前利用这一机会。 正如我所指出的，阿里巴巴的盈利预期很低……而且该公司具有显着的盈利惊喜潜力，因为 FQ4’23 的业绩应该包括中国经济重新开放带来的积极影响。
出于这个原因，我对阿里巴巴全年的盈利预测可能会超出低水平持乐观态度，并且这家电子商务公司仍然可以选择增加股票回购计划，以便将更大比例的自由现金流返还给股东。 由于公司最近也宣布了重大的组织转型，投资者应该关注阿里巴巴的复苏潜力，而不是股东结构的无关紧要的变化！
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