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高盛经济学家表示，由于日本央行维持超鸽派的负利率立场，美国和日本央行之间的利差将持续存在。
彭博社 | 彭博社 | 盖蒂图片社
美联储、日本央行和欧洲央行都将于本周宣布关键利率决定，每一个都可能接近其货币政策轨迹的关键时刻。
正如高盛策略师迈克尔·卡希尔周日在一封电子邮件中所说：“这应该是重要的一周。”
G10外汇策略师卡希尔表示：“预计美联储将实施可能是一个周期的最后一次加息。欧洲央行可能会发出信号，表明其负利率周期即将结束，这本身就是一项重大的‘使命完成’。”
“但随着它们即将结束，日本央行最终可能会超越它们，最终走出起点。”
美联储
每个央行都面临着截然不同的挑战。 周三结束货币政策会议的美联储上个月暂停了连续十次加息，因为美国 6 月份消费者价格通胀率跌至两年多以来的最低年率。
但剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI仍同比上涨4.8%，环比上涨0.2%。
政策制定者重申了将通胀降至央行 2% 目标的承诺，最新的数据流强化了美国经济表现出弹性的印象。
根据芝加哥商品交易所集团 FedWatch 工具的数据，市场几乎可以肯定联邦公开市场委员会将选择周三加息 25 个基点，将联邦基金目标利率提高至 5.25% 至 5.5% 之间。
然而，随着通胀和劳动力市场目前持续降温，周三预期的加息可能标志着长达 16 个月的几乎持续紧缩货币政策的结束。
穆迪投资者服务公司的经济学家在上周的一份研究报告中表示，“美联储已表示愿意在必要时再次加息，但如果7月和8月的劳动力市场和通胀数据提供更多证据表明工资和通胀压力现已消退至与美联储目标一致的水平，那么7月加息可能是最后一次加息——正如市场目前预期的那样。”
“然而，联邦公开市场委员会将维持紧缩的货币政策立场，以帮助需求持续疲软，从而缓解通胀。”
渣打银行全球 G10 外汇研究和北美宏观策略主管 Steve Englander 对此表示赞同，他表示，未来的争论将围绕美联储发布的指引展开。 过去一周，几位分析师表示，政策制定者将继续“依赖数据”，但反对任何有关近期降息的言论。
英格兰德表示：“有充分的理由表明，除非通胀出现大幅上行意外，否则 9 月份应该跳过，但 FOMC 可能会对给出温和的鸽派指引持谨慎态度。”
“在我们看来，FOMC 就像一位天气预报员，预计下雨的可能性为 30%，但却将预测偏向于下雨，因为错误的晴天预测所带来的影响被认为比错误的降雨预测带来的影响更大。”
欧洲央行
欧元区近期也出现了通胀下行的意外情况，6月份欧元区消费者价格通胀触及5.5%，为2022年1月以来的最低点。但核心通胀仍居高不下，维持在5.4%，较当月小幅上升，这两个数字仍远超央行2%的目标。
欧洲央行 6 月将主要利率上调 25 个基点至 3.5%，与美联储暂停并继续自 2022 年 7 月开始的一系列加息不同。
Refinitiv 数据显示，周四欧洲央行政策会议结束后，市场预计进一步加息 25 个基点的可能性超过 99%，而主要央行数据也与大西洋彼岸同行保持鹰派基调一致。
欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩上个月警告市场不要在未来两年内降息。
法国巴黎银行首席欧洲经济学家保罗·霍林斯沃思表示，与美联储一样，加息四分之一个百分点几乎是预定的，周四欧洲央行公告的重点将是欧洲央行管理委员会对未来政策利率路径的指示。
霍林斯沃思在上周的一份报告中表示，“与6月份相比，当时总统拉加德表示‘我们很可能会在7月份继续加息’，我们预计她不会在9月份的会议上预先承诺安理会再次加息。”
“毕竟，最近的评论表明，即使是鹰派也没有坚定地相信九月份加息，更不用说本月就已经达成广泛共识来表明加息的可能性。”
鉴于缺乏明确的方向，霍林斯沃思表示，交易员将解读欧洲央行沟通的言外之意，试图建立对紧缩、中性或暂停的偏见。
在上次会议上，欧洲央行管理委员会表示，“未来的决定将确保欧洲央行的关键利率达到足够严格的水平，以实现通胀及时回到2%的中期目标，并将在必要时保持在这些水平。”
法国巴黎银行预计这一情况将保持不变，霍林斯沃斯表示，这代表着“隐含的进一步紧缩的倾向”，并有“回旋余地”，以防即将到来的通胀数据令人失望。
“然而，新闻发布会上传达的信息可能更加微妙，暗示可能需要更多，而不是需要更多，”他补充道。
“拉加德还可以选择减少对 9 月份的关注，指出可能出现美联储式的‘跳过’，这将为随后的会议留下加息的可能性。”
日本银行
与西方关于最后一次货币紧缩的讨论相去甚远，日本的问题是其央行何时将成为最后一次货币紧缩。
日本央行6月将短期利率目标维持在-0.1%，自2016年首次实施负利率以来，希望刺激世界第三大经济体摆脱以低通胀和增长缓慢为特征的长期“滞胀”。 政策制定者还维持央行收益率曲线控制（YCC）政策不变。
然而，日本第一季度经济增长上个月大幅上调至 2.7%，而通胀连续 15 个月保持在日本央行 2% 的目标之上，6 月份同比增长 3.3%。 这引发了一些早期猜测，即日本央行可能最终被迫开始扭转其超宽松货币政策，但市场仍认为周五的公告中不会对利率或 YCC 进行任何修改。
收益率曲线控制通常是一种临时措施，央行以长期利率为目标，然后以达到该利率所需的水平购买或出售政府债券。
根据日本的YCC政策，央行将短期利率目标定为-0.1%，10年期政府债券收益率定为零上下0.5%，目标是将通胀目标维持在2%。
巴克莱周五指出，日本第一季度的产出缺口（实际经济产出与潜在经济产出之间的差额）仍为负值，而实际工资增长仍为负值，通胀前景不确定。 英国央行的经济学家预计央行将在 10 月份的会议上放弃 YCC，但表示本周的投票分歧可能很重要。
巴克莱经济研究主管克里斯蒂安·凯勒（Christian Keller）表示：“我们认为政策委员会将达成多数决定，投票分为强调YCC修订必要性的相对鹰派成员（田村、高田）和包括上田行长在内的中立成员，以及再膨胀论阵营中的鸽派成员（安达、野口）。”
“我们认为，这种背离维持YCC的一致决定可能会激发市场对未来政策修订的预期。在此背景下，7月MPM后新闻发布会和8月7日发布的意见摘要将显得尤为重要。”
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